> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河期货有色：战争背后的逻辑-铜 ## 核心内容 本文分析了战争对铜价的影响机制，并结合历史数据和当前市场情况，对铜的短期和长期走势进行了展望。文章指出，地缘政治风险对铜价的影响多为短期扰动，而宏观经济和供需基本面才是决定铜价长期趋势的关键。 --- ## 主要观点 ### 1. 战争对铜价的影响 - 地缘战争对铜价的影响多为短期脉冲式扰动，而非决定性因素。 - 战争初期，市场对地缘风险的担忧会引发原油价格上涨，铜价则根据宏观经济环境（通胀或衰退预期）产生不同反应。 - 在高通胀背景下，战争初期铜价通常跟随原油上涨；而在通胀正常区间，铜价可能因地缘风险而下跌。 - 美伊战争爆发后，铜价因市场对长期战争引发加息衰退的担忧而快速下跌，但其影响边际减弱后，铜价将回归基本面。 ### 2. 战争对供应的影响 - **精炼铜和铜精矿**：伊朗的产量和出口量有限，但如果霍尔木兹海峡关闭，将对非洲湿法铜供应造成冲击。 - **废铜**：2025年阿联酋、沙特阿拉伯和土耳其三国废铜出口量为30万吨，其中80%流向亚洲，废铜供给收缩加剧了原料紧张。 ### 3. 铜供需情况 - **铜矿加工费持续下降**：2026年全球铜矿新增供应有限，叠加废铜供应紧张和硫酸价格上涨，导致铜矿加工费加速下行。 - **非美地区库存增加**：Ime库存和隐性库存快速上升，美国进口量下降，可能引发逼仓风险。 - **消费旺季效应**：3月中下旬国内进入季节性去库阶段，铜价下跌配合消费旺季，下游采购积极性提高，表观消费量上升。 --- ## 关键信息 ### 战争对铜价的影响机制 - **高通胀时期**：战争初期铜价跟随原油上涨，市场走通胀逻辑；随着衰退预期增强，铜价先于原油下跌。 - **通胀正常时期**：战争初期铜价因地缘风险而下跌，后期则回归基本面。 ### 当前市场情况 - **美伊战争**：市场担忧长期战争引发加息和衰退，铜价快速下杀。 - **宏观情绪**：美国寻求谈判解决，缓解了市场对长期战争的担忧，但谈判条件苛刻，市场情绪切换较快，铜价可能进入震荡整理阶段。 - **供需基本面**：铜矿供应紧张，AI和储能等新兴需求增长，战略储备需求持续，铜价长期上涨趋势不变。 ### 策略建议 - **单边交易**：不建议左侧交易，需等待多头信号更明确后再介入。 - **套利操作**：Ime库存持续增加，国内季节性去库，建议进行正套操作。 - **期权策略**：观望为主，暂不建议操作。 --- ## 供需平衡表（2020-2026E） | 项目 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | |------|------|------|------|------|------|------|-------| | 铜精矿供应 | 20,743.00 | 21,223.00 | 21,911.00 | 22,368.00 | 22,987.00 | 22,957.00 | 23,357.00 | | 增速 | 0.36% | 2.31% | 3.24% | 2.09% | 2.77% | -0.13% | 1.74% | | 铜精矿需求 | 21,088.15 | 21,069.35 | 21,587.67 | 22,348.52 | 22,650.00 | 23,350.00 | 23,800.00 | | 增速 | 3.10% | -0.09% | 2.46% | 3.52% | 1.35% | 3.09% | 1.93% | | 收储 | 300 | -110 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 供需平衡 | 211.31 | -100.00 | -30.00 | 232.00 | 116.00 | 316.00 | 79.00 | | 精炼铜供应 | 23554.82 | 23946.00 | 24326.00 | 25486.00 | 26236.00 | 27316.00 | 27916.00 | | 增速 | 1.07% | 1.66% | 1.59% | 4.77% | 2.94% | 4.12% | 2.20% | | 精炼铜需求 | 23043.51 | 24156.00 | 24356.00 | 25254.00 | 26120.00 | 27000 | 27837 | | 增速 | -0.98% | 4.83% | 0.83% | 3.69% | 3.43% | 3.37% | 3.10% | 数据来源：银河期货 --- ## 市场展望 - **短期**：铜价可能进入震荡整理阶段，因宏观情绪切换较快，且美国寻求谈判缓解了加息衰退担忧。 - **长期**：铜基本面健康，供应紧张，AI和储能需求增加，铜价上涨趋势不变。 --- ## 总结 战争对铜价的影响主要体现在短期的金融和贸易扰动，而非长期趋势的决定因素。当前市场在美伊战争背景下，铜价因地缘风险和宏观情绪切换而波动，但随着战争影响边际减弱，铜价将回归基本面。从供需来看，铜矿加工费持续下降，非美地区库存增加，消费旺季效应显现，铜价长期仍具备上涨动力。策略上建议观望，避免左侧交易，可考虑正套操作。