> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电解铝 # 期货品种周报 # 2026.3.2-3.6 # 1 2 3 # 中线趋势判断 中期震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡。 # 趋势判断逻辑 3月补库启动+旺季需求+供应偏紧，市场或偏强运行，不过期间美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动成为扰动市场的重要因素，期间电解铝低位预计约22000-22500，高位约24000-25000。 # 中线策略建议 适当保持库存。 # 上周策略回顾 中期多单继续持有，新多仓可考虑23000以下适量布局。 # ■ 本周策略建议 中期多单继续持有。 # 现货企业套期保值建议 持有适量现货库存。 # 【总体观点】 <table><tr><td></td><td>2026年2月第4周</td></tr><tr><td>铝土矿市场</td><td>目前海外主流铝土矿来源国矿山开工保持稳定，发运整体维持高位，市场普遍关注的几内亚政府配额制政策，若出台将可能显著影响供应，但目前仍无官方确认信息，是最大的不确定性。</td></tr><tr><td>氧化铝市场</td><td>截止2月27日，国内氧化铝建成产能维持约11255万吨，运行产能约9250万吨（节前9330万吨），开工率82.81%，运行产能自2025年10月来自高位小幅回落，但仍处于近年偏高位。广投北海240万吨即将投产，供应端压力不减，需求端仅小幅增加，铝土矿进口极度宽松，成本支撑有限。</td></tr><tr><td>产量：电解铝</td><td>根据钢联数据，1月国内建成产能4618.65万吨，运行产能4477.93，贴近4500万吨产能红线，供给弹性为零。展望2026年，国内供应处于刚性约束状态，开年至今在高铝价推动海外边际产量出现增加，但整体而言，2026年海外欧美地区电解铝厂受碳税及高电价严重制约新能能投放，印度、印尼等国新项目也因电力配套问题进展缓慢，市场预计2026年全球铝供给弹性非常小。</td></tr><tr><td>进出口</td><td>目前电解铝进口理论亏损约2670元/吨，上周约亏损2000元/吨，处近年区间低位。2026年中国铝型材出口预期整体呈现“结构性增长、高端化突破、但面临外部壁垒加剧”的复杂态势，虽然总量增速可能放缓，但在新能源、交通轻量化等高附加值领域，出口结构持续优化。</td></tr><tr><td>库存：电解铝</td><td>截至2月26日铝社会库存约117.5万吨，较节前增约29%，较去年同期高约33%，累库进入尾、增速放缓，下周大概率触顶。海外莫桑比克MOZAL(58万吨/年)3月中旬停产、印尼新增产能释放滞后，全球显性库存仅117.5万吨、仅够消费5.6天(历史低位)。铝棒39.05万吨，较节前增约28%，较去年同期高约30%，处近10年来区间高位。LME铝库存继续小幅回落3%，较去年同期低约11%，处于近年库存低位。</td></tr></table> # 【总体观点】 <table><tr><td>氧化铝利润</td><td>最近一个月中国氧化铝行业完全成本平均值约2670元/吨,现货理论利润约-30元/吨,期货主力月合约理论盈利约80元/吨。</td></tr><tr><td>电解铝利润</td><td>目前国内电解铝生产平均成本约16600元/吨,理论盈利约6800元/吨,上周盈利6500元/吨。利润处于历史高水平。</td></tr><tr><td>市场预期</td><td>节后现货铝价维持偏强震荡,成本与低库存提供底部支撑,但受季节性累库、下游复工偏慢制约,市场成交以刚需采购为主。预计正月十五后下游集中复工、库存进入去化周期,现货升水有望逐步回升,价格重心缓慢上移。</td></tr><tr><td>我方看法</td><td>下周(3月4-5日)全国两会开幕,成为关键核心变量,GDP目标定调,地产/基建刺激力度、新能源与环保政策细节存在不确定性:若目标偏谨慎、刺激不及预期,短期或压制铝价情绪;若政策超预期加码,则进一步强化上行预期,两会期间铝价波动将明显放大。</td></tr><tr><td>重点关注点</td><td>1、美伊地缘局势演化。2、几内亚矿产出口政策。3、国内下游复产及库存去化情况。4、两会关于经济的刺激政策力度。</td></tr><tr><td>方向</td><td>中期偏强震荡,近期震荡高位宽幅震荡。</td></tr></table> 【重要产业环节价格变化】 <table><tr><td>项目</td><td>上周</td><td>本周</td><td>上月同期</td><td>上年同期</td><td>周环比</td><td>月环比</td><td>年环比</td></tr><tr><td>铝土矿SI2-3%几内亚(美元/千吨)</td><td>61</td><td>60.5</td><td>61.5</td><td>95</td><td>-0.82%</td><td>-1.63%</td><td>-36.32%</td></tr><tr><td>铝土矿SI9-11%澳洲(美元/千吨)</td><td>55</td><td>52</td><td>57</td><td>80</td><td>-5.45%</td><td>-8.77%</td><td>-35.00%</td></tr><tr><td>铝土矿SI4-6%印尼(美元/千吨)</td><td>69</td><td>69</td><td>69</td><td>69</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>铝土矿AL58%A/S4.5河南(元/吨)</td><td>525</td><td>525</td><td>525</td><td>610</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>-13.93%</td></tr><tr><td>氧化铝 河南一级(元/吨)</td><td>2635</td><td>2645</td><td>2640</td><td>3390</td><td>0.38%</td><td>0.19%</td><td>-21.98%</td></tr><tr><td>动力煤(Q5500平仓价)京唐港</td><td>723</td><td>756</td><td>695</td><td>695</td><td>4.56%</td><td>8.78%</td><td>8.78%</td></tr><tr><td>预焙阳极 河南(元/吨)</td><td>5878</td><td>5878</td><td>5973</td><td>4450</td><td>0.00%</td><td>-1.59%</td><td>32.09%</td></tr><tr><td>冰晶石 均价(元/吨)</td><td>7970</td><td>7970</td><td>7970</td><td>6830</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>16.69%</td></tr><tr><td>国内电解铝生产成本</td><td>16594</td><td>16618</td><td>16658</td><td>17560</td><td>0.14%</td><td>-0.24%</td><td>-5.37%</td></tr><tr><td>沪铝主力合约收盘价</td><td>23195</td><td>23835</td><td>24305</td><td>20620</td><td>2.76%</td><td>-1.93%</td><td>15.59%</td></tr><tr><td>电解铝A00 佛山(元/吨)</td><td>23210</td><td>23420</td><td>23870</td><td>20540</td><td>0.90%</td><td>-1.89%</td><td>14.02%</td></tr><tr><td>铝合金锭ADC12 广东(元/吨)</td><td>25750</td><td>25950</td><td>25900</td><td>22800</td><td>0.78%</td><td>0.19%</td><td>13.82%</td></tr><tr><td>铝棒6063 佛山(元/吨)</td><td>22040</td><td>22120</td><td>22690</td><td>19590</td><td>0.36%</td><td>-2.51%</td><td>12.91%</td></tr><tr><td>废铝(破碎生铝)广州(元/吨)</td><td>11300</td><td>11500</td><td>11800</td><td>11150</td><td>1.77%</td><td>-2.54%</td><td>3.14%</td></tr></table> 本周国产矿石价格暂时持稳，春节后国产矿石市场气氛较为冷清，受到贵州地区氧化铝厂停产影响，国产矿石区域内需求减弱，对矿石价格形成压力。2026年春节前后，国际动力煤市场呈现结构性上涨态势，其中印尼低卡动力煤涨幅尤为显著，成为带动进口动力煤价格中枢上移的核心品种。春节假期过后，氧化铝价格出现阶段性反弹，是短期供应收缩、零星需求补库及市场情绪回暖共同作用下的阶段性修复，行业供应过剩、需求增量有限的核心格局并未扭转。 沪铝延续高位震荡偏强格局，供给刚性、海外能源支撑与需求复苏预期构成多头逻辑，短期库存累积与宏观情绪波动形成震荡压力。 【重要产业环节库存变化】 <table><tr><td>项目(万吨)</td><td>上周</td><td>本周</td><td>上月同期</td><td>上年同期</td><td>周环比</td><td>月环比</td><td>年环比</td></tr><tr><td>铝土矿(进口)港口库存</td><td>2554</td><td>2614</td><td>2419</td><td>2028</td><td>2.36%</td><td>8%</td><td>29%</td></tr><tr><td>钢联中国氧化铝库存</td><td>564.6</td><td>588.5</td><td>556.5</td><td>385.9</td><td>4.23%</td><td>6%</td><td>53%</td></tr><tr><td>7城电解铝社会库存</td><td>91.4</td><td>117.5</td><td>80</td><td>88.3</td><td>28.56%</td><td>46.88%</td><td>33%</td></tr><tr><td>铝棒(6063)库存</td><td>30.45</td><td>39.05</td><td>23.1</td><td>30.15</td><td>28.24%</td><td>69%</td><td>30%</td></tr><tr><td>上期所铝库存(合计)</td><td>29.73</td><td>35.6</td><td>21.68</td><td>23.45</td><td>19.74%</td><td>64%</td><td>52%</td></tr><tr><td>上期所铝剩余可用库容</td><td>76.58</td><td>66.77</td><td>82.88</td><td>87.87</td><td>-12.81%</td><td>-19.44%</td><td>-24%</td></tr><tr><td>LME铝库存</td><td>48.16</td><td>46.56</td><td>50.23</td><td>52.12</td><td>-3.32%</td><td>-7.31%</td><td>-11%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单</td><td>4.31</td><td>4.47</td><td>2.56</td><td>31.03</td><td>3.71%</td><td>74.61%</td><td>-86%</td></tr></table> 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 本周铝土矿港口库存继续小幅累库，目前海外矿山运转正常，发货处于高位，国内铝土矿处于宽裕状态。本周氧化铝库存延续累库，整体处于近5年来高位，港口及在途库存继续激增，氧化铝厂及电解铝厂库存则有所回落。截至2月26日铝社会库存约117.5万吨，较节前增约 $29\%$ ，较去年同期高约 $33\%$ 累库进入尾、增速放缓，下周大概率触顶。海外莫桑比克MOZAL(58万吨/年)3月中旬停产、印尼新增产能释放滞后，全球显性库存仅117.5万吨、仅够消费5.6天(历史低位)。铝棒39.05万吨，较节前增约 $28\%$ ，较去年同期高约 $30\%$ ，处近10年来区间高位。 海外方面，LME铝库存继续小幅回落约 $3\%$ ，较去年同期低约 $11\%$ ，处于近年库存低位。 # 【供需情况】 国内铝产业重要环节利润情况：最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2670元/吨，理论现货亏损约30元/吨，期货主力盈利约80元/吨，氧化铝理论进口盈利约-20元/吨，上周理论盈利-50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，上周约16600元/吨，理论利润约6800元/吨（上周约6600元/吨）；电解铝理论进口亏损约2670元/吨，上周亏损约2000元/吨。 # 【供需情况--下游开工概况】 2月国内铝加工综合PMI录得 $34.8\%$ ，位于荣枯线下方运行。铝加工各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下，整体受春节假期影响显著走弱，整体呈现承压格局。 3月随着“金三银四”传统旺季到来、企业全面复工复产及有效生产时间增加，铝加工各细分行业景气度有望集体回升。铝板带、铝箔、建筑型材、工业型材、铝线缆、原生合金、再生合金PMI均预计重返荣枯线以上，下游订单与企业产量环比改善，电网订单重启、电池出口及光伏、汽车等领域需求将持续发力，带动行业整体进入恢复性增长阶段。 数据来源：钢联数据 数据来自：上海有色网、长城期货交易咨询部 # 沪铝期价格曲线 点评：当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，节后需求有所回升带动近月合约偏强。 # 【价差结构】 LME（0-3）贴水12.09美元/吨（上周贴水35.27美元/吨），LME铝库存处于低位且仍在小幅去化，贴水空间预计有限。 A00铝锭现货商报贴水170元/吨，上周报贴水120元/吨，节后铝价走高，但暂时而言下游市场仍观望中。 数据来自：WIND、长城期货交易咨询部 # 【价差结构】 本周铝锭与ADC12的价差约-2550元/吨，节前为-2520元/吨。 目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏低水平，当前价差对电解铝影响中性偏支撑。 # 【市场资金情况】 LME铝品种资金动向（净多头寸1月底来小幅削减，但整体仍为2018年来高位） 最新一期基金净多头寸小幅回落，1月下旬来，多头出现高位小幅减仓动作而空头则出现小幅增仓举动，当前多头主导，但由于多头浮盈仓位较重，容易出现高位反复行情。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 本报告版权归长城期货所有，未经长城期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“长城期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 交易咨询业务资格：广东证监许可〔2023〕1号 黄伟昌 从业资格：F0210807 投资咨询：Z0003131 长城期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ # 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