20240204-天风证券-华图山鼎-300492.SZ-业绩预亏+解决同业竞争_预计成长方向明确_4页_765kb

华图山鼎公司报告（2024年02月04日）

投资评级：建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 行业
6个月评级：买入（维持）
当前股价8.75元，目标未提供。

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财务数据概览

• 2023预计业绩：全年亏损0.079亿元，收入调整至24亿元（原预期0.86亿）。
• 2024年财务预测：
  • 收入：97亿元，同比增长59.3%；
  • 归母净利润：0.007亿元，净利润率0.07%；
  • EPS：0.005元，市盈率15579倍。

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业绩分析

1. 2023年亏损原因：

   • 公司2023年因非学历培训初期投入大、佣金预收滞后、成本确认早于收入确认等导致亏损。
   • 培训课程交付周期长，合同负债余额超2亿元，逐步转化为收入。

2. 培训业务看点：

   • 已设立300余家办事处，培训学员超5万人次。
   • 截至2023年末，合同负债2亿元，预收款有望在交付完成后转化为收入。

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重大事项

1. 解决同业竞争：

   • 与华图宏阳签署协议，旗下子公司华图教育科技接盘非学历培训业务，避免同业重复；
   • 合并累计关联交易总额12亿元。

2. 管理层动态：

   • 2024年“国考”同比增长约7%，表明教育龙头逐步占据市场。

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风险提示

• 无偿授权协议风险：协议履约时间未定；
• 教培盈利风险：短期成本仍将高于收入，终端交付时间未知；
• 行业政策：教育培训受监管影响较大。

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关键数据摘要

• 毛利率：2023E降至13%，净利润率仍为负；
• 市盈率：当前达15579倍，估值高企但仍建议“买入”；
• 核心驱动因素：非学历培训扩张，公考与资格认证市场潜力大。