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李宁（02331.HK）2026Q1经营分析总结

核心内容

李宁于2026年第一季度发布了经营情况公告，整体表现稳健，其中李宁YOUNG童装业务表现优于成人业务。公司预计2026年全年营收将同比增长高单位数，但归母净利润略有下降。

主要观点

1. 2026Q1经营表现

• 全平台流水增长：李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比增长中单位数。
• 李宁YOUNG表现突出：预计2026Q1李宁YOUNG业务流水增长显著，主要受益于寒假销售旺季及品牌推广力度加大。
• 线下与电商增长：
  • 线下门店：李宁成人线下门店流水同比增长中单位数，直营门店增长稳健，批发门店增长乏力。
  • 电商业务：电商流水同比增长高单位数，得益于产品优化及运营效率提升。

2. 渠道分析

• 直营渠道：
  • 2026Q1直营流水同比增长10%~20%。
  • 截至2026Q1末，直营门店数量为1192家（对比年初净关46家）。
  • 奥莱渠道表现优异，带动直营销售增长。
• 批发渠道：
  • 2026Q1批发流水同比增长低单位数。
  • 截至2026Q1末，批发门店数量为4883家（对比年初净开30家）。
  • 传统街边店铺销售受到购物中心偏好影响。

3. 库存与折扣情况

• 库销比：2026Q1末库销比预计在5左右，库龄结构健康。
• 折扣加深：2026Q1终端折扣同比加深，主要由于消费环境波动及销售旺季需求集中。

关键信息

1. 盈利预测

2. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• PE估值：2026年PE为16倍，处于合理区间。

3. 风险提示

• 消费环境波动
• 盈利能力提升速度不达预期
• 门店优化不及预期

财务指标分析

1. 资产负债表

2. 现金流量表

3. 利润表

4. 主要财务比率

结论

综上所述，李宁在2026Q1整体表现稳健，其中童装业务增长显著，电商业务表现亮眼。公司通过优化产品结构和渠道布局，提升经营效率。尽管2026年归母净利润预计略有下降，但长期来看，公司有望实现持续增长。当前PE估值为16倍，维持“买入”评级。