> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年业绩短期承压，新业务多点突破打开成长空间总结 ## 核心内容 公司2025年实现营业总收入4.6亿元，同比下滑4.6%，归母净利润8323.5万元，同比下滑22.4%。业绩下滑主要由高毛利率的工业管总成及配套管件收入下降14.0%，以及新业务板块费用增加所致。尽管如此，公司通过多领域新业务的拓展，展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：受工业管总成及配套管件收入下滑影响，公司整体毛利率下降至41.0%，归母净利润出现较大幅度下滑。 - **新业务逐步起量**：高分子材料和超高压装备等新业务板块进入正常运营阶段，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。 - **多维度增长可期**：公司持续推进新产品研发与市场开拓，包括海洋油气软管、核电软管、数据中心液冷软管及超高压灭菌设备等，均取得阶段性进展。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到1.0/1.2/1.4亿元，年均增速为17.5%左右，对应PE分别为27/23/19倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。 - **投资建议**：公司利用多年积累的超高压技术优势，在多个新兴领域拓展显著，有望带动业绩修复，释放未来增长潜力，建议持续关注。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - 营业收入：461.44百万元 - 归母净利润：83.24百万元 - 毛利率：41.0% - 每股收益（EPS）：0.66元 - 净资产收益率（ROE）：11.34% ### 2026-2028年财务预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | PE | |------|--------------------|--------|------------------------|--------|----| | 2026E| 520.57 | 12.82% | 102.00 | 22.55% | 27 | | 2027E| 594.23 | 14.15% | 119.83 | 17.48% | 23 | | 2028E| 685.42 | 15.35% | 142.65 | 19.04% | 19 | ### 分业务表现 | 业务板块 | 2025年收入（百万元） | 2026年收入（百万元） | 2027年收入（百万元） | 2028年收入（百万元） | 毛利率 | |----------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|--------| | 液压管总成及配套管件 | 282.8 | 296.9 | 320.7 | 352.8 | 33.8% | | 工业管总成及配套管件 | 142.3 | 177.9 | 213.5 | 256.1 | 62.9% | | 高分子材料 | 20.2 | 23.2 | 27.8 | 33.4 | 8.2% | | 超高压设备 | 5.3 | 10.6 | 19.1 | 28.7 | 12.7% | | 其他 | 10.9 | 12.0 | 13.2 | 14.5 | 39.3% | ### 新业务进展 - **海洋油气软管**：API-17K大口径海洋跨接软管项目完成安装调试，已获得中海油小额订单。 - **核电软管**：完成开发项目，正推进国产化，相关产品已送至核电站进行试装测试。 - **数据中心液冷软管**：产品研发稳步推进，已向客户提供样品测试，UL认证预计2026年4月完成。 - **超高压灭菌设备**：首台600L设备成功下线，已签约HPP高端果蔬汁项目，2025年实现营收531.0万元。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场需求。 - **原材料波动**：可能对成本和毛利率造成影响。 - **市场竞争加剧**：新业务领域面临激烈竞争。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **刘言**：执业证号 S1250515070002，电话 023-67791663，邮箱 liuyan@swsc.com.cn - **潘妍洁**：执业证号 S1250525100002，电话 023-65796461，邮箱 panyj@swsc.com.cn ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内个股涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内个股涨幅在-20%以下 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，具有合法合规的证券投资咨询业务资格。 - 报告所采用数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 公司地址与联系方式 ### 上海 - 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 邮编：200120 ### 北京 - 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 邮编：100033 ### 深圳 - 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 邮编：518038 ### 重庆 - 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - 邮编：400025 ## 西南证券机构销售团队联系方式 ### 上海 - 崔露文：15642960315, clw@swsc.com.cn - 李煜：18801732511, yfliyu@swsc.com.cn - 汪艺：13127920536, wyyf@swsc.com.cn - 戴剑箫：13524484975, daijx@swsc.com.cn - 张方毅：15821376156, zfyi@swsc.com.cn - 李嘉隆：15800507223, ljlong@swsc.com.cn - 叶佳缘：15800609605, yejy@swsc.com.cn - 欧若诗：18223769969, ors@swsc.com.cn - 贾文婷：13621609568, jiawent@swsc.com.cn - 张嘉诚：18656199319, zhangjc@swsc.com.cn - 毛玮琳：18721786793, mwl@swsc.com.cn ### 北京 - 李杨：18601139362, yfly@swsc.com.cn - 张岚：18601241803, zhanglan@swsc.com.cn - 姚航：15652026677, yhang@swsc.com.cn - 杨薇：15652285702, yangwei@swsc.com.cn - 王宇飞：18500981866, wangyuf@swsc.com.cn - 王一菲：18040060359, wyf@swsc.com.cn - 马冰竹：13126590325, mbz@swsc.com.cn - 刘艳：18456565475, liuyanyj@swsc.com.cn - 高欣：13923418464, gaoxin@swsc.com.cn - 龚之涵：15808001926, gongzh@swsc.com.cn ### 广深 - 文柳茜：13750028702, wlq@swsc.com.cn - 林哲睿：15602268757, lzr@swsc.com.cn - 黄诗洁：18817316880, hsj@swsc.com.cn