20220814-浦银国际证券-中国半导体晶圆代工_周期切换中的业绩思考（含中芯_华虹2Q22业绩回顾）_15页_1mb
报告摘要
中国半导体晶圆代工：周期切换中的业绩思考（含中芯、华虹2Q22业绩回顾）
核心内容
主要观点
中芯国际
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2Q22业绩表现：
- 营业收入同比增长42%，环比增长3%。
- 毛利率达39.4%，高于此前指引和市场一致预期。
- 营业费用率同比和环比分别上升1.7和2.0个百分点，主要受疫情相关支出影响。
- 净利润同比下降25%，但基本每股收益同比上升15%。
-
3Q22业绩指引：
- 收入中位数环比持平，同比增长36%。
- 毛利率中位数为39%，略高于市场预期。
-
财务预测调整：
- 2022E净利润预测上调20%。
- 2023E净利润预测上调12%。
- 2022E目标价为24.3港元，对应EV/EBITDA为4.8x，市盈率为12.1x。
-
估值分析：
- 当前估值低于历史均值，且近两个月有所下滑，具备吸引力。
- 2022E和2023E营收增速分别为38%和10%。
华虹半导体
-
2Q22业绩表现：
- 营业收入同比增长79%，环比增长4%。
- 平均单价环比上升6%，显示较强的议价能力。
- 毛利率为33.6%，同比提升8.8个百分点，环比提升6.7个百分点。
- 营业费用率同比下降1.9个百分点，环比下降1.3个百分点。
- 营业利润同比增长248%，环比增长63%。
-
3Q22业绩指引：
- 收入中位数环比持平。
- 毛利率中位数基本持平。
-
财务预测调整：
- 2022E净利润预测上调40%。
- 2023E净利润预测上调45%。
- 2022E目标价为34.7港元，对应EV/EBITDA为6.7x，市盈率为12.0x。
-
估值分析：
- 当前估值低于历史均值，且近两个月有所下滑，具备吸引力。
- 2022E和2023E营收增速分别为53%和16%。
关键信息
- 行业周期：当前半导体行业周期仍保持上行态势，中国本土晶圆代工企业具备抵御未来下行的能力。
- 产能扩张：中芯国际和华虹半导体均维持扩产计划，对长期增长逻辑保持信心。
- 市场风险：半导体行业下游需求（如智能手机、新能源汽车、工业等）进一步走弱，可能导致业绩增长放缓。
- 竞争加剧：行业竞争加剧可能对利润产生压力。
- 财务表现：
- 中芯国际：2022E营业收入预计为7,529百万美元，净利润预计为1,997百万美元。
- 华虹半导体：2022E营业收入预计为2,490百万美元，净利润预计为426百万美元。
估值与预测
中芯国际
- 2022E：
- 营收增速：38%
- 净利润增速：20%
- 2023E：
- 营收增速：10%
- 净利润增速：12%
- 目标价：24.3港元，潜在升幅43%
华虹半导体
- 2022E：
- 营收增速：53%
- 净利润增速：40%
- 2023E：
- 营收增速：16%
- 净利润增速：45%
- 目标价：34.7港元，潜在升幅33%
投资风险
- 需求疲软：智能手机、新能源汽车、工业等下游需求进一步走弱，可能拖累业绩。
- 产能过剩：晶圆代工产能扩张速度较快，可能导致供过于求。
- 利润压力：行业竞争加剧，可能影响利润表现。
图表目录
- 图表1：晶圆代工公司财务预测和潜在升幅
- 图表2：中芯国际2Q22业绩详情
- 图表3：中芯国际3Q22业绩指引
- 图表4：中芯国际财务预测：新预测 vs 前预测
- 图表5：中芯国际港股市盈率
- 图表6：中芯国际港股EV/EBITDA
- 图表7：中芯国际A股市盈率
- 图表8：中芯国际A股EV/EBITDA
- 图表9：中芯国际市盈率 vs 华虹半导体市盈率 vs 费城半导体指数市盈率 vs 全球半导体销售额同比
- 图表10：华虹半导体2Q22业绩详情
- 图表11：华虹半导体3Q22业绩指引
- 图表12：华虹半导体财务预测：新预测 vs 前预测
- 图表13：华虹半导体市盈率
- 图表14：华虹半导体EV/EBITDA
- 图表15：中芯国际市盈率 vs 华虹半导体市盈率 vs 费城半导体指数市盈率 vs 全球半导体销售额同比
- 图表16：SPDBI科技行业覆盖公司
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