> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 增持（维持）总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于“十五五”时期我国消费行业的发展趋势与投资机会，强调通过做强国内大循环、提升居民消费率、推动服务消费与商品消费并重、实施“人工智能+”战略及持续推进以旧换新政策，全面提升消费对经济增长的拉动作用。报告指出，2025年内需对经济增长的贡献率已超过67%，其中消费贡献率达52%，消费已成为我国经济发展的核心驱动力之一。 ## 主要观点 ### 1. 国内大循环与消费提振 - “十五五”规划将消费置于经济发展更突出的位置，明确提出“做强国内大循环，大力提振消费”。 - 2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”列为十大任务之首，标志着国家政策重心从基建转向消费。 - 消费增长将带动投资回报率提升，推动产业结构向高质量转型。 ### 2. 消费结构转型：服务消费崛起 - 中国居民消费结构正从以商品消费为主向商品与服务消费并重转变。 - 服务性消费支出年均增长8.5%，2025年人均服务性消费支出达13602元，占比46.1%。 - 国务院出台多项政策支持服务消费发展，包括“6+3”重点领域和体验式服务潜力领域。 ### 3. AI赋能消费，创造数智生活 - “人工智能+”行动被全面实施，推动AI技术与消费场景深度融合。 - 智能家居、智慧出行、智能社区等场景不断丰富，AI终端产品如智能眼镜、具身智能机器人等市场增长显著。 - 2026年1-2月重点平台智能眼镜销售额增长1.8倍，具身智能机器人增长13%。 ### 4. 商品消费扩容升级 - 政策持续推动“以旧换新”，2026年安排超长期特别国债2500亿元支持该政策。 - 以旧换新政策带动销售额超4.16万亿元，惠及5.31亿人次。 - 消费新业态、新模式、新场景（“三新”）试点扩大，重点支持绿色智能商品和线下实体零售。 ## 关键信息 ### 消费三大方向 - **服务消费**：聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等6大重点，以及演出、体育赛事、体验式服务等3大潜力领域。 - **AI数智生活**：推动AI在教育、医疗、养老、文旅、就业、消费等领域的应用，打造智能终端产品和服务，构建数智便民服务圈。 - **商品消费**：以旧换新政策持续优化，重点支持绿色智能商品和线下实体零售，促进消费结构升级。 ### 政策支持 - “提振消费专项行动”深入实施，制定城乡居民增收计划，优化促消费政策。 - “以旧换新”从1.0升级到2.0，进一步释放消费潜力。 - 50个试点城市推进“三新”试点，打造体验性强、带动面广的消费新场景。 ### 市场数据 - 2025年商品零售额同比增长3.8%，体育娱乐用品、通讯器材等升级类商品增长显著。 - 2026年1-2月智能眼镜销售额增长1.8倍，具身智能机器人增长13%。 - 中国端侧AI市场预计2029年将达3077亿元，复合年增长率达39.9%。 ## 投资建议 ### 建议关注企业 - **服务消费**：阿里巴巴、美团、蜜雪集团、首旅酒店等。 - **AI+消费**：立讯精密、歌尔股份、影石创新、安克创新等。 - **商品消费**：泡泡玛特、老铺黄金、安踏体育、江南布衣等。 ## 风险提示 - 国内消费增长持续放缓风险 - 地产复苏速度低于预期风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 海外监管趋严风险 - 汇率大幅波动风险 - AI技术迭代不及预期风险 ## 结构分析 ### 1. 做强国内大循环，大力提振消费 - 重点政策：提振消费专项行动、以旧换新政策 - 目标：提升居民消费率，推动消费结构升级 ### 2. 消费结构并重转变，服务消费释放活力 - 服务消费成为经济高质量发展的重要引擎 - 重点领域：交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等 - 潜力领域：演出、体育赛事、体验式服务 ### 3. AI赋能消费领域，创造美好数智生活 - “人工智能+”行动全面实施，推动AI技术与消费场景融合 - AI终端产品快速增长，如智能眼镜、具身智能机器人等 - 构建数智便民服务圈，提升居民生活质量 ### 4. 各项政策持续发力，商品消费扩容升级 - 以旧换新政策升级，支持绿色智能商品和线下零售 - 推进“三新”试点，打造消费新场景 - 促进消费结构优化，推动产业升级 ## 图表说明 - **图1**：展示2000-2025年中国各阶段国民经济和社会发展规划与中国大消费板块走势 - **图2**：列出《提振消费专项行动方案》的8大行动要点 - **图3**：展示服务消费“6+3”工作重点 - **图4 & 图5**：展示2026年元旦跨年消费活动中的上海商圈和陕西西安新场景 - **图6**：展示“人工智能+”行动的六大方向 - **图7**：展示2020-2025年全球端侧AI设备出货量统计 - **图8**：展示2026年AWE中国家电及消费电子博览会现场 ## 分析师声明 - 本报告由杜洋分析师撰写，具备证券投资咨询资格。 - 报告内容基于合规渠道信息，力求准确反映研究观点，不受第三方影响。 - 投资建议仅供参考，不构成个人投资决策依据。 ## 投资评级说明 - 本报告采用相对评级体系，评级标准基于公司基本面及估值预期。 - 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖分析师评级。 ## 免责声明 - 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。 - 未经书面授权，任何机构和个人不得发布、复制、引用或转载本报告。 - 报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议，不保证投资收益，亦不承担因使用报告内容导致的损失责任。