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增持（维持）总结

核心内容概述

本报告聚焦于“十五五”时期我国消费行业的发展趋势与投资机会，强调通过做强国内大循环、提升居民消费率、推动服务消费与商品消费并重、实施“人工智能+”战略及持续推进以旧换新政策，全面提升消费对经济增长的拉动作用。报告指出，2025年内需对经济增长的贡献率已超过67%，其中消费贡献率达52%，消费已成为我国经济发展的核心驱动力之一。

主要观点

1. 国内大循环与消费提振

• “十五五”规划将消费置于经济发展更突出的位置，明确提出“做强国内大循环，大力提振消费”。
• 2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”列为十大任务之首，标志着国家政策重心从基建转向消费。
• 消费增长将带动投资回报率提升，推动产业结构向高质量转型。

2. 消费结构转型：服务消费崛起

• 中国居民消费结构正从以商品消费为主向商品与服务消费并重转变。
• 服务性消费支出年均增长8.5%，2025年人均服务性消费支出达13602元，占比46.1%。
• 国务院出台多项政策支持服务消费发展，包括“6+3”重点领域和体验式服务潜力领域。

3. AI赋能消费，创造数智生活

• “人工智能+”行动被全面实施，推动AI技术与消费场景深度融合。
• 智能家居、智慧出行、智能社区等场景不断丰富，AI终端产品如智能眼镜、具身智能机器人等市场增长显著。
• 2026年1-2月重点平台智能眼镜销售额增长1.8倍，具身智能机器人增长13%。

4. 商品消费扩容升级

• 政策持续推动“以旧换新”，2026年安排超长期特别国债2500亿元支持该政策。
• 以旧换新政策带动销售额超4.16万亿元，惠及5.31亿人次。
• 消费新业态、新模式、新场景（“三新”）试点扩大，重点支持绿色智能商品和线下实体零售。

关键信息

消费三大方向

• 服务消费：聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等6大重点，以及演出、体育赛事、体验式服务等3大潜力领域。
• AI数智生活：推动AI在教育、医疗、养老、文旅、就业、消费等领域的应用，打造智能终端产品和服务，构建数智便民服务圈。
• 商品消费：以旧换新政策持续优化，重点支持绿色智能商品和线下实体零售，促进消费结构升级。

政策支持

• “提振消费专项行动”深入实施，制定城乡居民增收计划，优化促消费政策。
• “以旧换新”从1.0升级到2.0，进一步释放消费潜力。
• 50个试点城市推进“三新”试点，打造体验性强、带动面广的消费新场景。

市场数据

• 2025年商品零售额同比增长3.8%，体育娱乐用品、通讯器材等升级类商品增长显著。
• 2026年1-2月智能眼镜销售额增长1.8倍，具身智能机器人增长13%。
• 中国端侧AI市场预计2029年将达3077亿元，复合年增长率达39.9%。

投资建议

建议关注企业

• 服务消费：阿里巴巴、美团、蜜雪集团、首旅酒店等。
• AI+消费：立讯精密、歌尔股份、影石创新、安克创新等。
• 商品消费：泡泡玛特、老铺黄金、安踏体育、江南布衣等。

风险提示

• 国内消费增长持续放缓风险
• 地产复苏速度低于预期风险
• 原材料价格大幅上涨风险
• 海外监管趋严风险
• 汇率大幅波动风险
• AI技术迭代不及预期风险

结构分析

1. 做强国内大循环，大力提振消费

• 重点政策：提振消费专项行动、以旧换新政策
• 目标：提升居民消费率，推动消费结构升级

2. 消费结构并重转变，服务消费释放活力

• 服务消费成为经济高质量发展的重要引擎
• 重点领域：交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等
• 潜力领域：演出、体育赛事、体验式服务

3. AI赋能消费领域，创造美好数智生活

• “人工智能+”行动全面实施，推动AI技术与消费场景融合
• AI终端产品快速增长，如智能眼镜、具身智能机器人等
• 构建数智便民服务圈，提升居民生活质量

4. 各项政策持续发力，商品消费扩容升级

• 以旧换新政策升级，支持绿色智能商品和线下零售
• 推进“三新”试点，打造消费新场景
• 促进消费结构优化，推动产业升级

图表说明

• 图1：展示2000-2025年中国各阶段国民经济和社会发展规划与中国大消费板块走势
• 图2：列出《提振消费专项行动方案》的8大行动要点
• 图3：展示服务消费“6+3”工作重点
• 图4 & 图5：展示2026年元旦跨年消费活动中的上海商圈和陕西西安新场景
• 图6：展示“人工智能+”行动的六大方向
• 图7：展示2020-2025年全球端侧AI设备出货量统计
• 图8：展示2026年AWE中国家电及消费电子博览会现场

分析师声明

• 本报告由杜洋分析师撰写，具备证券投资咨询资格。
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投资评级说明

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