20260430-国信证券-保隆科技-603197.SH-2025年营收同比增长25_多业务布局优势初显_11页_2mb

保隆科技 (603197. SH) 总结

核心内容

保隆科技在2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润2.13亿元，同比下降29.71%。尽管营收增长显著，但利润因国内价格战、新产品结构及资产减值等因素受到短期压力。2026年第一季度，公司营收同比增长18%，归母净利润同比增长-25%，但盈利能力稳步回升。

主要观点

• 营收增长显著：2025年营收同比增长25%，显示公司多业务布局优势逐渐显现。
• 盈利承压：受国内新能源市场价格战、人工及原材料成本上升影响，2025年净利润下滑，但2026Q1盈利能力回升。
• 多业务布局：公司在空气悬架、汽车传感器、TPMS、气门嘴及金属管件等领域均有布局，且多个业务板块收入增长显著。
• 空悬业务突破：公司空气悬架系统在2025年收入达16.02亿元，同比增长61.32%，并获得多家车企新项目定点。
• 传感器布局完善：公司已形成6类40种传感器产品布局，涵盖车身感知、环境感知等多个领域。
• 市场地位稳固：公司在TPMS市场占据国内第一份额，同时在空悬系统、传感器等业务领域具备领先地位。
• 在手订单充足：公司空气悬架相关在手订单超过140亿元，具备供应集成能力，预计2026年将进入订单释放高峰期。

关键信息

营收与利润

毛利率与净利率

费用率

业务板块表现

• TPMS业务：2025年收入25.23亿元，同比增长17.58%；公司是全球TPMS龙头，国内市场份额第一。
• 智能悬架业务：2025年收入16.02亿元，同比增长61.32%；2026Q1收入增长显著。
• 汽车金属管件业务：2025年收入15.37亿元，同比增长6.17%。
• 轮胎气门嘴业务：2025年收入8.27亿元，同比增长6.01%。
• 汽车传感器业务：2025年收入7.88亿元，同比增长18.40%。

空悬业务发展

• 在手订单：空悬系统在手订单超140亿元。
• 产能释放：预计2026年将释放316万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧、221万支储气罐等。
• 客户拓展：公司已获得欧洲某知名主机厂、国内多家自主品牌及新势力车企的空悬系统定点。

传感器布局

• 自研与并购结合：2009年开始自研压力传感器，2017年收购常州英孚，2018年收购德国PEX，2022年整合上海龙感与常州英孚。
• 产品覆盖：形成6类40种传感器布局，覆盖平均单车价值约1000元。

市场与估值

• 投资评级：维持“优于大市”评级。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2025年33.4，2026E年18.7，2027E年15.4，2028E年13.2。
  • 市净率（PB）：2025年2.18，2026E年2.06，2027E年1.91，2028E年1.76。
  • EV/EBITDA：2025年18.8，2026E年14.9，2027E年13.3，2028E年12.6。

风险提示

• 中美贸易风险：可能影响公司出口业务。
• TPMS降价风险：国内价格战可能持续影响盈利能力。
• 客户价格战风险：客户之间的价格竞争可能对公司利润造成压力。
• 智能驾驶业务风险：智能驾驶相关业务可能未达预期。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到产品结构变化及竞争加剧，下调2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测。
• 预计净利润：2026年3.80亿元，2027年4.60亿元，2028年5.36亿元。
• 维持评级：维持“优于大市”评级，基于公司多业务布局及在手订单充足。

业务布局

• 空气悬架：公司已实现全工艺链自主掌控，产品覆盖高端车型，海外订单加速突破。
• TPMS：公司为国内TPMS市场第一，且为特斯拉等国际车企提供配套。
• 传感器：布局ADAS领域，独家量产三目800万像素摄像头模组。
• 气门嘴：全球最大的轮胎气门嘴企业之一，主要销往售后服务市场。
• 金属管件：布局新能源领域，与德国企业合作，推进液压成型技术应用。

财务预测与现金流

结论

保隆科技在2025年实现营收快速增长，多业务布局成效初显。尽管短期盈利承压，但公司通过持续的技术研发与市场拓展，具备较强的增长潜力。公司已获得大量空悬系统订单，传感器业务布局完善，未来有望受益于智能驾驶市场的发展。综合考虑其市场地位、技术实力及业务增长潜力，维持“优于大市”投资评级。