> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保隆科技 (603197. SH) 总结 ## 核心内容 保隆科技在2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润2.13亿元，同比下降29.71%。尽管营收增长显著，但利润因国内价格战、新产品结构及资产减值等因素受到短期压力。2026年第一季度，公司营收同比增长18%，归母净利润同比增长-25%，但盈利能力稳步回升。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：2025年营收同比增长25%，显示公司多业务布局优势逐渐显现。 - **盈利承压**：受国内新能源市场价格战、人工及原材料成本上升影响，2025年净利润下滑，但2026Q1盈利能力回升。 - **多业务布局**：公司在空气悬架、汽车传感器、TPMS、气门嘴及金属管件等领域均有布局，且多个业务板块收入增长显著。 - **空悬业务突破**：公司空气悬架系统在2025年收入达16.02亿元，同比增长61.32%，并获得多家车企新项目定点。 - **传感器布局完善**：公司已形成6类40种传感器产品布局，涵盖车身感知、环境感知等多个领域。 - **市场地位稳固**：公司在TPMS市场占据国内第一份额，同时在空悬系统、传感器等业务领域具备领先地位。 - **在手订单充足**：公司空气悬架相关在手订单超过140亿元，具备供应集成能力，预计2026年将进入订单释放高峰期。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------------|--------------|------------|---------------------|-------------| | 2024 | 70.25 | 19.1% | 3.03 | -20.1% | | 2025 | 87.47 | 24.5% | 2.13 | -29.7% | | 2026E | 105.73 | 20.9% | 3.80 | 78.9% | | 2027E | 127.47 | 20.6% | 4.60 | 21.0% | | 2028E | 152.39 | 19.6% | 5.36 | 16.4% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率 | 同比变化 | 净利率 | 同比变化 | |------------|--------|----------|--------|----------| | 2025 | 21.02% | -3.86% | 2.44% | -1.88% | | 2026Q1 | 22.09% | -1.15% | 3.59% | -2.07% | ### 费用率 | 2026Q1 | 销售费用率 | 管理费用率 | 研发费用率 | 财务费用率 | 期间费用率 | |--------|------------|------------|------------|------------|-------------| | | 2.81% | 4.96% | 6.70% | 1.47% | -0.3% | ### 业务板块表现 - **TPMS业务**：2025年收入25.23亿元，同比增长17.58%；公司是全球TPMS龙头，国内市场份额第一。 - **智能悬架业务**：2025年收入16.02亿元，同比增长61.32%；2026Q1收入增长显著。 - **汽车金属管件业务**：2025年收入15.37亿元，同比增长6.17%。 - **轮胎气门嘴业务**：2025年收入8.27亿元，同比增长6.01%。 - **汽车传感器业务**：2025年收入7.88亿元，同比增长18.40%。 ### 空悬业务发展 - **在手订单**：空悬系统在手订单超140亿元。 - **产能释放**：预计2026年将释放316万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧、221万支储气罐等。 - **客户拓展**：公司已获得欧洲某知名主机厂、国内多家自主品牌及新势力车企的空悬系统定点。 ### 传感器布局 - **自研与并购结合**：2009年开始自研压力传感器，2017年收购常州英孚，2018年收购德国PEX，2022年整合上海龙感与常州英孚。 - **产品覆盖**：形成6类40种传感器布局，覆盖平均单车价值约1000元。 ### 市场与估值 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值指标**： - **市盈率（PE）**：2025年33.4，2026E年18.7，2027E年15.4，2028E年13.2。 - **市净率（PB）**：2025年2.18，2026E年2.06，2027E年1.91，2028E年1.76。 - **EV/EBITDA**：2025年18.8，2026E年14.9，2027E年13.3，2028E年12.6。 ### 风险提示 - **中美贸易风险**：可能影响公司出口业务。 - **TPMS降价风险**：国内价格战可能持续影响盈利能力。 - **客户价格战风险**：客户之间的价格竞争可能对公司利润造成压力。 - **智能驾驶业务风险**：智能驾驶相关业务可能未达预期。 ### 投资建议 - **盈利预测调整**：考虑到产品结构变化及竞争加剧，下调2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测。 - **预计净利润**：2026年3.80亿元，2027年4.60亿元，2028年5.36亿元。 - **维持评级**：维持“优于大市”评级，基于公司多业务布局及在手订单充足。 ## 业务布局 - **空气悬架**：公司已实现全工艺链自主掌控，产品覆盖高端车型，海外订单加速突破。 - **TPMS**：公司为国内TPMS市场第一，且为特斯拉等国际车企提供配套。 - **传感器**：布局ADAS领域，独家量产三目800万像素摄像头模组。 - **气门嘴**：全球最大的轮胎气门嘴企业之一，主要销往售后服务市场。 - **金属管件**：布局新能源领域，与德国企业合作，推进液压成型技术应用。 ## 财务预测与现金流 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 94 | 975 | -296 | 418 | 627 | | 投资活动现金流 | -48 | -1975| -921 | -927 | -967 | | 融资活动现金流 | 175 | 171 | 1217 | 509 | 340 | ## 结论 保隆科技在2025年实现营收快速增长，多业务布局成效初显。尽管短期盈利承压，但公司通过持续的技术研发与市场拓展，具备较强的增长潜力。公司已获得大量空悬系统订单，传感器业务布局完善，未来有望受益于智能驾驶市场的发展。综合考虑其市场地位、技术实力及业务增长潜力，维持“优于大市”投资评级。