> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年半年度业绩及经营分析总结 ## 核心内容概览 公司于2026年8月27日发布半年度报告，2026H1实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%；归母净利润4.91亿元，同比增长18.41%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长21.20%。其中，Q2营收10.79亿元，同比增长31.99%，归母净利润1.04亿元，扣非净利润同比增长36%至0.96亿元。整体业绩表现超预期，增长势头强劲。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩亮点 - **营收与利润双增长**：2026H1营业收入与归母净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速更快。 - **Q2增长显著**：Q2营收和净利润均实现快速增长，显示公司业务在第二季度表现尤为突出。 - **线上渠道表现亮眼**：电商渠道收入同比增长101.93%至4.33亿元，线上渗透率提升至16.63%。公司新增抖音、天猫、京东等多个线上平台，全渠道布局日趋完善。 ### 分渠道与分产品表现 - **直营渠道增长稳定**：H1直营渠道收入16.65亿元，同比增长17.89%，单店销售额基本稳定在213万元。 - **加盟渠道稳步增长**：H1加盟渠道收入4.88亿元，同比增长5.33%。 - **产品结构优化**：上装类收入增长31.92%，外套类收入增长56.75%，核心品类增长强劲，显示产品竞争力提升。 ### 区域发展 - **全国化布局稳步推进**：东北、华北、华南等区域均实现双位数增长，公司区域发展均衡。 ### 利润与费用分析 - **毛利率稳定**：上半年毛利率为76.08%，同比增长0.05pct，显示成本控制能力良好。 - **销售费用率微升**：销售费用率同比增长0.24pct至41.67%，主要由于广告宣传和线上内容营销投入增加及电商服务费增长。 - **管理费用率下降**：管理费用率同比下降1.01pct至6.95%，显示费用管控能力提升。 - **净利率略有下降**：净利率为18.86%，同比下降0.83pct，但整体保持平稳。 ## 多品牌战略与品牌建设 - **品牌建设多点开花**：公司通过“5·16T恤节”实现T恤/POLO品类单日销售突破1亿元，品牌影响力持续增强。 - **战略合作与活动落地**：与Snow Peak达成战略合作，主导其中国区经营；KENT&CURWEN在伦敦举办百年庆典大秀；00FOS恢复跑社群活动落地深圳。 - **文化联名提升品牌势能**：携手故宫宫廷文化与非遗苏绣推出联名系列，进一步强化品牌文化内涵。 ## 盈利预测与估值 - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.47亿元、9.46亿元、11.49亿元，分别同比增长35.66%、26.62%、21.50%。 - **估值水平**：对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **品牌运营不及预期**：新品牌培育进度可能低于预期，影响整体增长。 - **市场环境变化**：需关注宏观经济波动及行业竞争加剧等外部风险。 ## 财务数据摘要 ### 收入与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利率 | |----------|----------|------------|--------| | 2026E | 5.317 | 0.747 | 14.1% | | 2027E | 6.475 | 0.946 | 14.6% | | 2028E | 7.441 | 1.149 | 15.4% | ### 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 13 | 30 | 57 | 108 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 最终评分与投资建议 - **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 联系方式 - **分析师**： - 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn - 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn - **联系人**：张宝晨，zhangbaochen@gjzq.com.cn - **公司股票价格**：24.03元 ## 附注 - 本报告基于国金证券研究所分析，内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载或修改。