20260327-东吴证券-海南矿业-601969.SH-2025年报点评_油气产量大幅增长_锂业务从0到1实现商业化突破_3页_456kb

海南矿业（601969）2025年报点评总结

核心内容

海南矿业（601969）2025年年报显示，公司实现营收44.16亿元，同比增长8.62%；归母净利润4.31亿元，同比下降38.99%。尽管净利润下滑，但公司业务结构持续优化，油气产量大幅增长，锂业务实现商业化突破，全球化资源布局进一步完善，展现出较强的抗周期能力和成长潜力。

主要观点

1. 业务表现

• 油气业务：2025年公司权益产量达1299万桶当量，同比增长60.5%。增长主要得益于阿曼Tethys油田并表及八角场气田增产，成为公司业绩的核心支柱。
• 铁矿业务：铁矿成品矿产量218.75万吨，同比增长0.3%。石碌铁矿地采稳产，技术优化保障产出稳定。
• 锂业务：实现从0到1的商业化突破，马里布谷尼锂矿年产锂精矿4.5万吨，海南星之海氢氧化锂项目实现首批销售0.12万吨，标志着公司在新能源赛道取得实质性进展。
• 其他业务：贸易及其他业务占营收比例为9%，整体业务结构更加多元化。

2. 财务状况

• 盈利能力：2025年公司毛利率为25.87%，归母净利率为9.76%。虽然净利润同比下滑，但经营性现金流净额达16.37亿元，同比增长18%，显示出良好的现金流管理能力。
• 财务费用：2026年公司财务费用预计增加，成为利润下滑的主要因素之一。
• 资产结构：公司资产总计从2025年的145.93亿元增长至2028年的190.96亿元，资产规模持续扩大。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，长期股权投资和固定资产等资产类别增长显著。
• 负债与权益：负债合计从2025年的68.43亿元增至2028年的97.68亿元，资产负债率逐步上升，但公司仍保持相对稳健的财务结构。所有者权益从2025年的77.49亿元增长至2028年的93.28亿元，资本实力增强。

3. 投资评级与预测

• 盈利预测：2026年公司预计实现营业总收入66.21亿元，归母净利润11.5亿元；2027年营业总收入73.99亿元，归母净利润13.4亿元；2028年营业总收入77.10亿元，归母净利润13.5亿元。
• 估值指标：2026年P/E（最新股本摊薄）为19.25倍，2027年为16.59倍，2028年为16.39倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司长期受益于油气产量增长和新能源布局，成长动能充足。

关键信息

• 2025年业绩：营收增长8.62%，归母净利润下降38.99%，但油气和铁矿业务仍为业绩主要贡献来源。
• 2025Q4表现：营收同比增长18.2%，环比增长11.8%；归母净利润同比增长-25.8%，环比增长272.8%，显示锂业务快速放量。
• 2026年重点目标：
  • 石碌铁矿成品矿产量200万吨；
  • 油气净权益产量目标775万桶当量；
  • 锂精矿产量11.8万吨，锂盐产量1.6万吨。
• 战略布局：公司持续推进全球化资源布局，完成TethysOilAB100%控股，增资参股洛阳丰瑞氟业，切入萤石矿赛道，资源版图覆盖铁、油、气、新能源等多领域。
• 风险提示：商品价格不及预期、新项目投产节奏不及预期。

财务数据概览

股价与市场数据

• 收盘价：11.15元
• 一年最低/最高价：6.40元 / 14.35元
• 市净率（P/B）：3.23倍
• 流通A股市值：21,993.11百万元
• 总市值：22,210.04百万元

总结

海南矿业在2025年实现了油气产量的大幅增长和锂业务的商业化突破，虽然净利润出现下滑，但整体业务结构更加健康，现金流管理良好，为未来发展提供了坚实支撑。公司持续推进全球化战略，资源布局日趋完善，未来成长动能充足，预计2026-2028年业绩将稳步提升，长期投资价值显著。