> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海南矿业（601969）2025年报点评总结 ## 核心内容 海南矿业（601969）2025年年报显示，公司实现营收44.16亿元，同比增长8.62%；归母净利润4.31亿元，同比下降38.99%。尽管净利润下滑，但公司业务结构持续优化，油气产量大幅增长，锂业务实现商业化突破，全球化资源布局进一步完善，展现出较强的抗周期能力和成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **油气业务**：2025年公司权益产量达1299万桶当量，同比增长60.5%。增长主要得益于阿曼Tethys油田并表及八角场气田增产，成为公司业绩的核心支柱。 - **铁矿业务**：铁矿成品矿产量218.75万吨，同比增长0.3%。石碌铁矿地采稳产，技术优化保障产出稳定。 - **锂业务**：实现从0到1的商业化突破，马里布谷尼锂矿年产锂精矿4.5万吨，海南星之海氢氧化锂项目实现首批销售0.12万吨，标志着公司在新能源赛道取得实质性进展。 - **其他业务**：贸易及其他业务占营收比例为9%，整体业务结构更加多元化。 ### 2. 财务状况 - **盈利能力**：2025年公司毛利率为25.87%，归母净利率为9.76%。虽然净利润同比下滑，但经营性现金流净额达16.37亿元，同比增长18%，显示出良好的现金流管理能力。 - **财务费用**：2026年公司财务费用预计增加，成为利润下滑的主要因素之一。 - **资产结构**：公司资产总计从2025年的145.93亿元增长至2028年的190.96亿元，资产规模持续扩大。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，长期股权投资和固定资产等资产类别增长显著。 - **负债与权益**：负债合计从2025年的68.43亿元增至2028年的97.68亿元，资产负债率逐步上升，但公司仍保持相对稳健的财务结构。所有者权益从2025年的77.49亿元增长至2028年的93.28亿元，资本实力增强。 ### 3. 投资评级与预测 - **盈利预测**：2026年公司预计实现营业总收入66.21亿元，归母净利润11.5亿元；2027年营业总收入73.99亿元，归母净利润13.4亿元；2028年营业总收入77.10亿元，归母净利润13.5亿元。 - **估值指标**：2026年P/E（最新股本摊薄）为19.25倍，2027年为16.59倍，2028年为16.39倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司长期受益于油气产量增长和新能源布局，成长动能充足。 ## 关键信息 - **2025年业绩**：营收增长8.62%，归母净利润下降38.99%，但油气和铁矿业务仍为业绩主要贡献来源。 - **2025Q4表现**：营收同比增长18.2%，环比增长11.8%；归母净利润同比增长-25.8%，环比增长272.8%，显示锂业务快速放量。 - **2026年重点目标**： - 石碌铁矿成品矿产量200万吨； - 油气净权益产量目标775万桶当量； - 锂精矿产量11.8万吨，锂盐产量1.6万吨。 - **战略布局**：公司持续推进全球化资源布局，完成TethysOilAB100%控股，增资参股洛阳丰瑞氟业，切入萤石矿赛道，资源版图覆盖铁、油、气、新能源等多领域。 - **风险提示**：商品价格不及预期、新项目投产节奏不及预期。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 4,416 | 6,621 | 7,399 | 7,710 | | 归母净利润（百万元） | 431 | 1,154 | 1,338 | 1,355 | | EPS（元/股） | 0.22 | 0.58 | 0.67 | 0.68 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 51.53 | 19.25 | 16.59 | 16.39 | | 毛利率（%） | 25.87 | 34.48 | 35.53 | 35.08 | | 归母净利率（%） | 9.76 | 17.43 | 18.09 | 17.57 | ## 股价与市场数据 - **收盘价**：11.15元 - **一年最低/最高价**：6.40元 / 14.35元 - **市净率（P/B）**：3.23倍 - **流通A股市值**：21,993.11百万元 - **总市值**：22,210.04百万元 ## 总结 海南矿业在2025年实现了油气产量的大幅增长和锂业务的商业化突破，虽然净利润出现下滑，但整体业务结构更加健康，现金流管理良好，为未来发展提供了坚实支撑。公司持续推进全球化战略，资源布局日趋完善，未来成长动能充足，预计2026-2028年业绩将稳步提升，长期投资价值显著。