> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哔哩哔哩2026年Q2业绩总结 ## 核心内容 哔哩哔哩（B站）在2026年第二季度（Q2）发布了其业绩报告，整体表现基本符合预期。公司实现了营收79.40亿元，同比增长8%；净利润3.39亿元，同比增长55%；经调整净利润7.04亿元，同比增长25%。经调整净利率为8.9%，同比提升1.3个百分点。 ## 业务拆分 - **增值服务收入**：29.7亿元，同比增长5%，主要受益于大会员及其他增值服务的增加。 - **广告收入**：31.3亿元，同比增长28%，主要由于广告产品供应改善及广告效率提升。 - **移动游戏收入**：13.9亿元，同比下降14%，受去年同期高基数影响。 - **IP衍生品及其他收入**：4.5亿元，同比增长2%。 ## 成本与费用 - **毛利率**：37.2%，同比增长0.7个百分点，连续16个季度提升。 - **销售费用**：同比增长1%。 - **一般及行政管理费用**：同比持平。 - **研发费用**：同比增长16%，主要由于对AI能力的持续投入。 ## AI时代展望 AI技术正助力创作者更高效地生产优质内容，并显著提升推荐系统的分发效率。在AI生成内容泛滥的背景下，用户更渴望真实连接与互动，这进一步增强了B站社区的吸引力。 ## 用户生态 - **日活跃用户（DAU）**：1.165亿，同比增长7%。 - **月活跃用户（MAU）**：3.71亿。 - **日均使用时长**：113分钟。 - **用户总时长**：同比增长14%。 ## 后续关注点 - **新游表现**：《闪耀吧！噜咪》于9月17日全球上线，是一款自研多宠休闲游戏，此前在5月测试中获得好评，有望成为年轻用户群体中的休闲游戏标杆。 - **《三国志·王道天下》**：预计于2026年底上线。 ## 股票回购 2026年初至本次业绩公告日，公司通过新旧两项回购计划累计回购约580万份上市证券，金额约1.18亿美元。 ## 盈利预测与估值 - **2026/2027/2028年归母净利润**：14/22/29亿元，分别同比增长21%/52%/30%。 - **2026/2027/2028年经调整归母净利润**：30/37/44亿元，分别同比增长14%/24%/20%。 - **基于2026年8月28日股价**，对应PE分别为16/13/11倍。 - **维持“买入”评级**，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 用户增长放缓 - 游戏流水不及预期 - 广告收入不及预期 - 行业竞争加剧 ## 财务指标分析 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 26,832 | 30,348 | 32,692 | 35,849 | 38,756 | 42,949 | | 营业收入增长率 | 2.9% | 19.1% | 13.1% | 7.7% | 9.7% | 8.1% | | 归母净利润 | -4,822 | -1,347 | 1,194 | 1,439 | 2,189 | 2,854 | | 净利率 | n.a | n.a | 3.9% | 4.4% | 6.1% | 7.4% | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 267 | 6,015 | 7,147 | 3,802 | 5,477 | 5,936 | | 投资活动现金净流 | 1,762 | -138 | -9,341 | -5,428 | -5,936 | -5,673 | | 筹资活动现金净流 | -5,075 | -2,825 | 4,087 | -686 | -674 | -661 | | 现金净流量 | -2,946 | 3,058 | 1,935 | -2,312 | -1,134 | -399 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 33,159 | 32,699 | 41,168 | 42,949 | 46,925 | 50,991 | | 流动资产 | 18,727 | 19,756 | 27,550 | 28,840 | 32,946 | 36,695 | | 非流动资产 | 14,432 | 12,942 | 13,618 | 14,109 | 14,339 | 14,584 | | 负债股东权益合计 | 33,159 | 32,699 | 41,168 | 42,949 | 46,925 | 50,991 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | -11.67 | -3.23 | 2.85 | 3.45 | 5.25 | 6.85 | | 每股净资产 | 34.16 | 33.49 | 37.01 | 40.82 | 46.07 | 52.92 | | 净资产收益率 | -33.51% | -9.55% | 7.66% | 8.46% | 11.40% | 12.94% | | 总资产收益率 | -14.54% | -4.12% | 2.90% | 3.35% | 4.66% | 5.60% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **朱珺**：执业编号 S1130526050001，邮箱 zhujun1@gjzq.com.cn - **柴梦婷**：执业编号 S1130525030013，邮箱 chaimengting@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（港币）**：129.700元 ## 相关报告 1. 《哔哩哔哩-W公司深度研究：社区生态构筑护城河，AI赋能打开商...》，2026.6.18 2. 《哔哩哔哩-W港股公司点评：利润率超预期，广告业务表现亮眼》，2025.11.14