> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业 2026 年半年度策配置有望再平衡 ## 核心内容总结 食品饮料行业在2021年之后的外部定价环境发生明显变化，主要受到宏观经济增速中枢下行、居民收入预期偏弱、地产链和商务消费场景修复不均衡等因素影响，导致行业需求从高景气转向弱复苏。此外，2025年以来，政策因素对白酒等场景依赖度较高的细分行业形成扰动，叠加美国实际利率上升和地缘政治影响，大量国外资金流出，A股核心资产流动性支撑下降，食品饮料板块资产定价承压。 当前食品饮料板块的估值溢价和机构配置权重已被系统性压缩，呈现出低估值、低权重、低预期的特征。低估值提供下行保护，低权重提供风格轮动弹性，而分红则提供持有回报。然而，终端需求、价格体系和渠道库存仍决定行情能否从反弹走向趋势。下半年，市场应关注低权重后的资金再平衡修复，现金流良好、分红率较高的板块有望获得资金流入。 ## 主要观点 1. **食品饮料行业资产定价因素**： - 宏观经济周期变化影响总体需求。 - 政策变化对特定行业（如白酒）需求产生影响。 - 市场竞争格局变化影响供给端。 - 利率水平影响市场预期收益率，食品饮料板块定价追随美国国债收益率变化。 - 新销售模式或新产品带来的行业红利。 2. **历史周期分析**： - 食品饮料行业较强的调整通常由宏观周期、政策变化和行业竞争格局恶化三因素叠加导致。 - 板块上涨通常是在这三个因素稳定恢复后，受益于利率下降或行业变革带来的红利。 3. **当前行业状态**： - 2021年之后，行业需求从高景气转向弱复苏。 - 食品饮料板块估值体系发生根本变化，从“确定性溢价资产”转变为“估值折价的成熟现金流资产”。 - 板块配置占比已接近历史底部，从2020Q4的19.58%降至2026Q1的6.26%。 4. **资金流动再平衡预期**： - 历史市场再平衡通常经历三个阶段：估值和筹码出清后的反弹、基本面数据验证后的资金回补、盈利预期上修带来的估值切换。 - 当前食品饮料板块处于第一阶段向第二阶段过渡，部分细分行业已出现需求复苏迹象，需等待基本面进一步验证。 ## 关键信息 - **估值折价**：食品饮料行业PE在2026年6月为22.39倍，远低于2001年以来的平均比例2.33倍。 - **基金持仓占比**：2026Q1食品饮料行业市值占比降至6.26%，行业排名从全市场第1降至第6。 - **白酒主导地位**：白酒在食品饮料子板块市值占比仍高达84.87%，但相较2024Q1有所下降，显示非白酒板块开始出现边际修复。 - **现金流改善**：预加工食品、调味发酵品、零食等子行业现金流已出现改善迹象。 - **投资建议**：建议关注高分红、低负债、经营现金流稳定的食品饮料龙头企业，如贵州茅台、安井食品、盐津铺子等，特别是基本面有转好预期的速冻、调味品和休闲零食行业。 ## 行业重点公司盈利预测与评级 | 简称 | 2025A EPS (元) | 2026E EPS (元) | 2027E EPS (元) | 2028E EPS (元) | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | PB | 评级 | |----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------|----------|----------|----|----------| | 贵州茅台 | 65.66 | 68.82 | 72.61 | 76.31 | 19.36 | 18.47 | 17.51 | 16.66 | 5.87 | 强烈推荐 | | 安井食品 | 4.40 | 5.32 | 6.03 | 6.76 | 20.19 | 16.71 | 14.73 | 13.15 | 1.84 | 强烈推荐 | | 盐津铺子 | 2.78 | 3.26 | 3.95 | 4.64 | 19.17 | 16.33 | 13.48 | 11.47 | 6.70 | 强烈推荐 | ## 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期。 - 居民消费意愿和消费场景修复弱于预期，导致终端动销低于预期。 - 原材料价格、包材价格或人工物流成本上行超预期，影响大众品利润率。 - 市场风格持续偏向科技成长，低权重再平衡迟迟未发生，食品饮料估值修复节奏弱于预期。 ## 图表说明 - **图1**：显示食品饮料行业市盈率与全A市盈率对比，食品饮料行业市盈率持续低于全A。 - **图2**：食品饮料行业静态PE/全A市场静态PE比例下降，显示行业估值折价。 - **图3**：食品饮料静态PE与美国10年期国债收益率呈负相关。 - **图4**：食品饮料行业市值占比持续下降，显示板块配置压力释放。 - **图5**：2021Q1各行业基金持仓占比，食品饮料高于TMT。 - **图6**：2026Q1各行业基金持仓占比，TMT行业占比显著上升。 - **图7**：显示食品饮料行业市值占比下降幅度最大。 - **图8**：食品饮料基金持仓市值同比变化，显示板块市值收缩。 - **图9**：食品饮料子板块基金持仓比例，白酒仍占主导。 - **图10**：杜邦分析法显示食品饮料行业ROE下降，盈利质量走弱。 - **图11**：显示食品饮料行业现金流改善趋势。 - **图12**：全A分红率与食品饮料行业分红率对比，食品饮料分红率长期优于全A。 ## 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | |----------------|----------------------------------------|------------| | 行业深度报告 | 食品饮料行业：从自由现金流看行业复苏趋势 | 2026-05-13 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：PPI同比转正，有望助推白酒批价同比转正 | 2026-04-10 | | 行业普通报告 | 食品饮料：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 | 2026-03-31 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：以日鉴中，把握速冻行业新周期下投资机遇 | 2026-03-10 |