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CXO 海外订单转移有望持续兑现，掌握流量的小 CRO 有大空间

核心内容概述

本报告为医药生物行业跨市场周报，重点分析了医药行业在2020年9月13日的市场表现、CXO板块的业绩趋势、行业政策动态、上市公司研发进展及资金流向。报告指出，CXO海外订单转移有望持续兑现，且掌握流量的小CRO公司有较大的发展空间。同时，报告提出了“疫”后寻机的两大主线：“长受益”与“快复苏”。

主要观点

短期展望

• CXO板块20Q2业绩明显回暖，验证了此前关于“临床前CRO>CMO>临床CRO”业绩回暖顺序的判断。
• 临床前CRO：订单充足，20H2有望延续较高增长态势。
• CMO：Q3有望进入订单转移兑现期。
• 临床CRO：Q3有望实现订单和业绩双提速，国内医院诊疗量逐步恢复。

中期趋势

• 行业数据稳健，研发分散化趋势不改。
• 根据动脉网数据，2020年1-8月全球一级市场Biotech融资额29.46亿元，同比保持稳健。
• 研发分散化推动CXO行业景气度持续走高。

远期趋势

• 药物精准化带来研发分散化，掌握流量的小CRO公司有机会长大。
• Biotech企业更关注生存（融资），对成本控制要求较低，小CRO公司通过向大市场导流和投资有望实现成长。

关键信息

行情回顾

• A股医药生物指数下跌1.17%，跑输沪深300指数3.55个百分点，跑输创业板综指4.66个百分点，排名27/28。
• 港股恒生医疗健康指数上涨4.0%，跑赢恒生国企指数3.5个百分点，排名3/11。
• A股中，医疗器械涨幅最大，生物制品跌幅最大；H股中，医疗保健技术III涨幅最大，医疗保健设备与用品跌幅最大。

上市公司研发进展

• 恒瑞医药的诺利糖肽注射液、通化东宝的超速效赖脯胰岛素注射液临床申请新进承办。
• 丽珠集团的A-01正在进行1期临床。

重点推荐公司

• CXO板块：药石科技、维亚生物（H）、康龙化成（A+H）、药明康德（A+H）、昭衍新药、凯莱英、泰格医药（A+H）、博腾股份。
• 长受益方向：推荐药明康德、药石科技、凯莱英、智飞生物、双林生物、大参林、平安好医生（H）、英科医疗、安图生物、迈瑞医疗、润达医疗。
• 快复苏方向：推荐欧普康视、康德莱、威高股份（H）、长春高新。

风险提示

• 药品/耗材降价风险；
• 行业“黑天鹅”事件；
• 研发失败风险。

行业政策与公司要闻

国内政策与公司动态

• 医保政策：国家医保局与最高人民法院签署合作备忘录，加强医药领域商业贿赂治理。
• 公司动态：
  • 恒瑞医药、通化东宝、九强生物等公司获得临床试验批件。
  • 威高股份拟分拆一次性医疗器械业务上市。
  • 贝达药业获准发行股票并在创业板上市。
  • 复星医药参与投资天津星魁，获得Raziel在大中华区的独家临床开发和商业化许可。

海外医药新闻

• 吉利德收购Immunomedics：获得“first-in-class”抗体偶联药物Trodelvy。
• 辉瑞/BioNTech扩大新冠疫苗3期临床试验：招募人数从3万增至4.4万。
• Vertex的VX-765：在阿尔茨海默病动物实验中表现积极。
• 默沙东与Seattle Genetics合作：开发靶向LIV-1的创新ADC药物。
• 吉利德的magrolimab：获得FDA突破性疗法认定，用于治疗骨髓增生异常综合征。

上市公司研发进度更新

• 恒瑞医药、通化东宝、丽珠集团等公司新药和仿制药研发进展更新，部分进入临床阶段。

一致性评价审评审批进度

• 上周共有24个品规正式通过一致性评价，包括东阳光药业、复星医药、正大天晴等公司的多个药品。

沪深港通资金流向

• A股医药板块中，长春高新净买入额最大，泰格医药、药明康德、迈瑞医疗等公司获得较多资金关注。
• H股医药板块中，威高股份净买入额最大，中国生物制药、石药集团等公司获资金青睐。

数据库更新

• 基本医保收入降幅扩大，2020H1基本医保收入同比下降9.8%，支出同比下滑0.9%。
• 医药制造业收入降幅缩窄，20M1-7医药制造业累计收入下降1.1%，利润总额同比提升5.0%。
• 医疗机构诊疗人次下降，20M1-6累计诊疗人次下降21%，但恢复趋势明显。
• CPI数据：8月整体CPI环比下降0.3%，医疗保健CPI环比下降0.09%。

总结

报告指出，CXO板块在疫情后表现强劲，海外订单转移持续兑现，行业整体保持增长态势。小CRO公司因掌握流量和研发资源，在未来具备较大的发展空间。后疫情时代，医药行业将面临结构性调整，**“长受益+快复苏”**成为投资主线。同时，医保控费压力仍存，一致性评价推进对行业产生深远影响，研发分散化趋势将推动CXO行业持续发展。