20230108-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知_点评-扩大商车浮动系数范围_大势所趋_因地制宜_让利消费者并非等同损失_5页_490kb

保险行业点评报告总结

核心内容

银保监会发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，明确扩大商业车险自主定价系数范围，从原来的 [0.65-1.35] 调整为 [0.5-1.5]，并要求各地根据实际情况实施，执行时间原则上不得晚于 2023年6月1日。此次调整旨在提升车险定价的精细化水平，鼓励保险公司通过差异化定价策略让利消费者，同时对高风险业务（如营运车辆）进一步提高定价上限，以解决行业性问题。

主要观点

• 监管思路延续：自2020年车险综合改革以来，监管部门逐步放开自主定价系数范围，此次调整是改革的自然延续，有助于推动车险产品市场化。
• 定价精细化提升：自主定价系数范围的扩大，使得保险公司能够更灵活地根据客户风险状况调整保费，对“好车主”有利，但对“高风险车主”可能带来保费上涨压力。
• 让利消费者≠损失：监管强调，让利消费者并不意味着保险公司会亏损，而是通过提升赔付率、压缩费用率来实现整体市场平衡。
• 行业盈利改善：2022年行业车险盈利全面向好，部分原因在于疫情导致的出行减少降低了出险率，同时费用率未明显上升，使得赔付率有所改善。预计行业盈利改善有望延续至2023年第二季度。
• 头部公司优势凸显：头部财险公司如中国财险在综合成本率、费用率控制及未决赔款准备金占比等方面表现优于行业平均水平，竞争力有望进一步强化，强者恒强格局可能延续。

关键信息

• 定价公式：商业险签单保费 = 基准纯风险保费/(1-附加费用率) × 无赔优待系数 × 交通违法系数 × 自主定价系数。
• 当前定价系数：截至2021年1季度，新车自主定价系数已从改革初期的1.034下降至0.975，说明市场已初步适应。
• 执行时间：此次调整的执行时间原则上不得晚于2023年6月1日，各地可根据实际情况灵活实施。
• 风险提示：需关注车险市场费率竞争是否超预期，以及自主定价系数是否大幅下降，可能对行业盈利造成影响。

投资建议

• 看好头部财险公司：如中国财险，其在成本控制、未决赔款准备金管理等方面表现突出，强者恒强格局有望延续。
• 行业评级为增持：预计未来6个月内，保险行业指数将相对大盘上涨5%以上，具备较好的投资机会。
• 关注市场动态：需密切跟踪各地实施情况及市场反应，防范费率竞争加剧的风险。

表格概览

代码	公司名称	收盘价（元）	2021A	2022E	2023E	2024E	P/EV	P/E	P/B
601318.SH	中国平安	76.34	80.14	86.87	94.52	49.74	0.65	8.95	1.12
601628.SH	中国人寿	42.56	45.66	49.45	53.20	37.03	0.87	20.55	2.19
601601.SH	中国太保	51.80	54.87	60.48	65.04	24.83	0.48	8.90	1.05
601336.SH	新华保险	82.96	84.63	91.75	99.37	32.11	0.39	6.70	0.92
2328.HK	中国财险	9.12	9.99	10.96	12.02	7.50	0.72	0.92	0.72

注：估值数据以2023年1月6日为基准，汇率按1港元=0.8782元人民币计算。

总结

此次政策调整是车险市场化改革的重要一步，有助于提升行业定价能力，实现更公平的保费分配。尽管部分高风险车主可能面临保费上升压力，但监管强调让利消费者并非等同于损失，而是通过提高赔付率、压缩费用率来实现市场平衡。头部公司凭借更强的运营能力和成本控制能力，有望在新政策下进一步巩固市场地位。投资者应关注政策落地后的市场反应及行业盈利趋势，继续看好财险板块龙头公司的表现。