> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星通讯：主权LEO星座需求提升，垂直一体化带来稀缺频谱价值重估 ## 核心内容概述 随着LEO星座在通信领域的广泛应用，其性能优势与主权安全风险并存，促使各国在提升通信能力的同时，更加重视对通信基础设施的控制权。本文分析了LEO星座在性能、安全、频谱价值等方面的变化，以及频谱资产在卫星通信公司估值中的关键作用，提出了一套频谱价值定价框架，为行业参与者提供参考。 ## 主要观点 - **LEO性能优势**：LEO星座在覆盖范围、抗毁性、时延和部署灵活性方面优于传统地面和GEO卫星系统，尤其在偏远地区和移动场景中表现突出。 - **主权安全隐忧**：由于LEO星座不受地面节点限制，数据主权和通信控制权面临挑战，引发各国对建设可控LEO星座的需求。 - **频谱价值重估**：随着LEO星座数量和性能提升，频谱资源稀缺性加剧，频谱资产成为卫星通信公司估值的重要依据。 - **垂直一体化趋势**：卫星通信公司正通过整合发射与运营能力，增强对频谱资源的控制力，同时降低对第三方的依赖。 - **频谱交易活跃**：过去五年全球频谱交易频次与金额显著增长，部分公司从买方转为卖方，频谱成为战略资产。 ## 关键信息 ### 1. LEO星座性能优势 - **覆盖与抗毁**：LEO星座无需大规模地面建设，可快速部署，适用于海洋、沙漠、山区、极地等地区。 - **传输性能**：LEO星座的时延接近地面光纤，下行速率超过多数地面4G网络，支持实时视频、云协作等应用。 - **应急能力**：LEO星座可在地面设施瘫痪时维持通信，恢复速度远快于地面应急基站。 ### 2. 主权安全隐忧 - **数据主权风险**：LEO星座的传输路径可能绕开本国地面节点，导致属地监管缺失。 - **服务开关控制**：运营商可远程控制服务开通与关闭，引发主权方对通信控制权的担忧。 - **安全事件影响**：如Starlink在克里米亚断服、乌克兰军事行动中的服务限制等事件，凸显了主权方对通信安全的重视。 ### 3. 各国LEO星座建设方案 | 国家/地区 | 短期规划 | 中长期规划 | 解决方案档位 | |-----------|----------|------------|----------------| | 美国 | 商用Starlink、Amazon Leo | 国防Starshield/EMSS加强 | 5 | | 中国 | 国网、千帆星座 | 国网、千帆星座 | 5 | | 欧盟 | Eutelsat/OneWeb+SES | IRIS²、Vodafone & AST合作 | 5→3+5 | | 英国 | OneWeb、Starlink | OneWeb | 5 | | 俄罗斯 | Express、Yamal GEO | Rassvet LEO | 5 | | 日本 | 三大运营商接入Starlink | J-LEO主权星座 | 1+4→5 | | 加拿大 | Starlink、OneWeb | Telesat Lightspeed | 1→5 | | 印度 | ISRO/NSIL GEO | 本土LEO星座论证 | 4→2/3+5 | | 阿联酋/海湾 | Yahsat（现Space42）GEO | 与Viasat合资Equatys | 4→5 | ### 4. 频谱资产定价框架 - **频谱价值构成**：频谱资产单价由稀缺性、重置成本、附属资产共同决定。 - **L/S频段稀缺性**：由于全球L/S频谱资源有限且集中于少数公司，其价格由稀缺性主导。 - **Ku/Ka频段重置成本**：仍可申请的频段，重置成本为估值锚点。 - **附属资产影响**：已运营的系统相较于未建设的资产更具估值优势，主要体现在现金流稳定性和工程风险规避。 ### 5. 频谱交易与趋势 - **频谱交易案例**： - **2026/6/29**：Rocket Lab收购Iridium，L/S频段价格约9亿美元/MHz。 - **2026/4/14**：Amazon收购Globalstar，L/S频段价格约4.6亿美元/MHz。 - **2025/11/6**：SpaceX收购EchoStar，MSS频段价格约3.8亿美元/MHz。 - **2025/8/26**：AST SpaceMobile收购Ligado，L频段价格约8200万美元/MHz。 - **D2D市场增长**：预计到2030年，全球D2D月活跃用户达4.11亿，收入规模达119.9亿美元。 - **频谱需求缺口**：Starlink D2C速率仍需提升，未来需更多频谱支持，推动市场对频谱的争夺。 ## 风险提示 - **技术进步**：可能降低对频谱的需求，影响其价值。 - **政策变化**：各国对卫星频谱的监管政策和市场准入要求可能变化，影响频谱获取。 - **市场波动**：频谱交易价格受市场供需影响，存在不确定性。 ## 频谱价值重估趋势 - **D2D性能升级**：推动频谱需求增长，加速资源稀缺性。 - **LEO星座扩张**：带动频谱资产价值重估，尤其是L/S频段。 - **新兴运营商需求**：为提升市场竞争力，新兴LEO星座运营商有动力获取更多频谱资源。 ## 结论 LEO星座的快速发展正在重塑卫星通信行业格局，频谱资产的价值随之提升。各国对主权可控性的需求推动了合作建网与自建星座的探索，而垂直一体化趋势强化了频谱的稀缺性与期权属性。未来频谱价值重估将持续，尤其在D2D市场成熟与LEO星座商业运营密集期，频谱将成为卫星通信公司核心资产之一。