2018年-CEPS欧洲政策研究中心_Oil_price_shocks_monetary_policy_and_current_account_imbalances_within_a_currency_union_42页_1mb

总结：Oil Price Shocks, Monetary Policy and Current Account Imbalances within a Currency Union

核心内容

本文探讨了在货币联盟内部，油价冲击对经常账户失衡的影响，并分析了货币政策和劳动力市场制度如何调节这种影响。研究指出，在货币联盟中，由于缺乏汇率调整机制，油价冲击可能对内部经常账户产生长期影响。作者通过构建一个包含不完全劳动力市场的两国家、两部门DSGE模型，研究了油价冲击与货币政策目标之间的相互作用，以及不同劳动力市场制度对调整过程的影响。

主要观点

• 油价冲击的长期影响：在货币联盟中，由于无法通过汇率调整来平衡经常账户，油价冲击可能对内部失衡产生持久影响。
• 不对称冲击的机制：即使油价冲击是外生对称的，由于各国劳动力市场制度不同（如灵活性差异），其对经常账户的影响也可能是不对称的。
• 货币政策的作用：货币政策可以通过设定不同的目标（如CPI、核心CPI或不对称CPI）来缓解油价冲击带来的失衡，但这些措施可能伴随着失业率上升或失衡加剧的风险。
• 劳动力市场制度的关键性：劳动力市场制度的差异（如北欧国家与南欧国家的对比）影响了油价冲击的调整速度和幅度，更灵活的劳动力市场有助于更快的调整，从而减少失衡。

关键信息

• 模型设定：文章构建了一个两国家、两部门的DSGE模型，其中包含不完全劳动力市场（基于Mortensen和Pissarides的搜索与匹配模型）和名义价格刚性。
• 家庭行为：家庭最大化终身效用，其消费结构包含可贸易和不可贸易商品，偏好本地生产，并受到失业保险和工资水平的影响。
• 企业行为：零售商通过线性生产技术将中间产品转化为差异化零售产品，部分企业设定价格，部分企业则维持前一期价格。
• 货币政策规则：采用修改后的Taylor规则，考虑了利率平滑、通货膨胀和产出反应，以及不同国家的相对经济规模。
• 贸易与经常账户：经常账户失衡通过净出口和债券持有变化来体现，而实际汇率则由非贸易品与贸易品的相对价格和贸易条件决定。

结构概述

1. 引言：指出油价冲击对国际和货币联盟内部经常账户失衡的影响，强调研究的政策与理论意义。
2. 模型：介绍两国家、两部门的DSGE模型，包含不完全劳动力市场和名义价格刚性。
3. 家庭：描述家庭的消费决策、效用函数和预算约束。
4. 零售商：分析零售商的价格设定行为和生产过程。
5. 中央银行：说明货币政策规则及其对经济变量的反应机制。
6. 贸易：定义净出口和经常账户，并分析实际汇率的决定因素。
7. 结论：指出在货币联盟中，油价冲击对经常账户的影响取决于劳动力市场制度和货币政策目标的选择。

研究贡献

• 首次在不完全劳动力市场框架下研究货币联盟中的油价冲击对经常账户的影响。
• 探讨了货币政策如何通过不同目标来缓解油价冲击带来的失衡。
• 强调了劳动力市场改革在减少实际调整负担中的重要性。

政策建议

• 货币政策制定者应考虑设定适当的政策目标，以应对油价冲击带来的失衡。
• 劳动力市场改革可能有助于提高调整效率，减少油价冲击对经济的影响。
• 在货币联盟中，不同国家的制度差异可能导致不同的调整路径和结果，因此需要考虑政策协调与制度差异。