> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 驱动由成本端转向需求端总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年8月沪锌期货市场的运行情况，指出当前市场驱动逻辑正从成本端向需求端转变。核心特征为“外强内弱”格局显现，成本端提供强支撑，但基本面呈现弱现实与强预期的博弈态势，市场情绪分歧加大。 ## 主要观点 - **成本端支撑强劲**：精矿加工费跌至深度负值区间，冶炼厂面临“倒贴钱买矿”的窘境，成本底部支撑极为扎实。 - **出口利润窗口打开**：沪伦比值跌破7.0关键关口，标志着国内锌锭出口窗口正式打开，出口贸易将有助于缓解国内供应压力。 - **需求端预期偏弱**：8月为传统淡季，下游采购谨慎，需求表现偏弱，市场聚焦“金九银十”旺季的需求回暖预期。 - **库存结构错配**：国内显性库存处于相对高位，而LME库存持续低位运行，区域分化明显，导致内外盘走势分化。 - **供给端收紧**：国内冶炼厂原料库存告急，产能利用率下降，同时全球锌矿供应扰动频发，行业面临减产压力。 - **技术面震荡偏强**：沪锌期货呈现震荡抬升走势，多空博弈加剧，技术指标显示短期震荡走强，中长期趋势偏上。 - **后期展望**：9月市场将进入需求驱动阶段，关注出口订单放量、旺季需求落地及冶炼减产预期兑现，预计价格维持宽幅震荡。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **8月走势**：沪锌主力合约呈现“冲高触顶-快速回调”的V型走势，月度收涨6.6%，创年内最佳表现。 - **价格波动**：月内高点触及26770元/吨，低点下探24780元/吨，最终收于26710元/吨。 - **市场情绪**：受海外矿端扰动与美联储鹰派表态影响，市场情绪分歧加大，波动率显著放大。 ### 二、宏观面分析 #### 1、海外宏观因素 - **美联储政策**：加息预期升温会压制锌价，若通胀数据符合预期，宏观面将保持稳定。 - **地缘政治**：中东局势升级影响伊朗锌矿运输，推升锌价风险溢价。 #### 2、国内宏观因素 - **宏观经济复苏**：国内PMI产出指数在荣枯线附近波动，房地产下行拖累需求。 - **流动性与政策**：国内流动性合理充裕，安全环保检查趋严，部分冶炼厂减产。 - **下游消费预期**：传统旺季预期带动镀锌、压铸锌合金等下游行业开工率环比修复。 ### 三、基本面分析 #### 1、内外盘对比 - **沪伦比值**：8月末沪伦比值6.81，较月初下降9.4%，出口窗口正式打开。 - **出口逻辑**：国内高库存具备向外疏导渠道，推动市场逻辑从“进口补充”转向“出口去库”。 #### 2、基差与现货结构 - **现货贴水**：全月上海0#锌现货持续贴水主力合约，贴水区间为-30~-100元/吨。 - **近弱远强**：现货端受供应宽松与淡季影响疲软，期货端依托成本支撑与需求预期偏强。 #### 3、供给端制约 - **巨头主动减产**：Glencore下调产量指引，Teck因品位下降被迫减产。 - **新增项目断层**：全球大型高品位锌矿新项目稀缺，建设周期长，短期难见供应增量。 - **资源品位下滑**：现有矿山品位下降，选矿回收率降低，边际成本上升。 #### 4、原料库存告急 - **国内库存**：锌精矿库存天数降至17.5天，接近近两年最低水平。 - **冶炼厂压力**：原料采购难度大，部分冶炼厂面临亏损，行业协会发出减产保价倡议。 #### 5、需求端分析 - **淡季偏弱**：8月三大下游行业开工率小幅回升，但整体仍处于历史低位。 - **刚需为主**：锌价高位挤压下游利润，采购意愿谨慎，市场以刚需补货为主。 - **旺季预期**：市场期待“金九银十”传统旺季需求回暖，但实际需求仍需时间验证。 ### 四、市场表现及技术面 - **持仓结构**：月末总持仓达16.45万手，多空分歧加大，市场情绪活跃。 - **技术指标**：价格收于均线系统之上，短期指标KDJ高位轻度超买，趋势指标显示多头力量增强，价格有望震荡走强。 ### 五、后期展望 - **9月展望**：需求驱动逻辑增强，关注出口订单放量、旺季需求落地及冶炼减产预期兑现。 - **震荡区间**：预计价格维持在25500-28000元/吨区间，等待基本面进一步明朗。 - **支撑与压力位**：下方强支撑带为25500-26000元/吨，上方压力位为27500-28000元/吨。 ### 六、风险提示 #### 上行风险因素 - 海外挤仓发酵，LME库存低位支撑伦锌走强。 - 国内冶炼厂因检修或原料短缺出现大面积减产。 - 旺季需求超预期，下游补库意愿增强。 #### 下行风险因素 - 旺季需求证伪，终端消费持续弱复苏。 - 成本支撑松动，海外锌矿供应恢复，加工费（TC）走高。 - 库存压力高企，锌锭出口放量不及预期，国内库存维持高位。 ## 免责声明 - 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证准确性、可靠性、时效性及完整性。 - 投资者根据报告作出的任何决策与大越期货无关。 ## 公司信息 - **地址**：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼 - **邮编**：312000 - **电话**：400-600-7111 - **网址**：www.dyqh.info ## 研究员信息 - **研究员**：祝森林 - **研究品种**：有色金属 - **从业资格号**：F3023048 - **投资咨询号**：Z0013626 - **联系方式**：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info