20260715-东吴证券-厦钨新能-688778.SH-2026H1业绩快报点评_Q2单吨净利环比增长_业绩超市场预期_3页_426kb

厦钨新能（688778）2026H1 业绩快报总结

核心内容概述

厦钨新能在2026年半年度业绩快报中表现略超市场预期，公司预计2026H1归母净利润为4.91亿元，同比增长46.6%，扣非净利润为4.88亿元，同比增长67.8%。公司业绩稳健增长，且在新产品和新技术布局方面取得积极进展，显示出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026H1归母净利润达到4.91亿元，同比增长46.6%，扣非净利润增长67.8%，超出市场预期。
• Q2单吨净利环比增长：Q2单吨净利预计为0.7-0.8万元/吨，环比增长10%，其中铁锂产品首次实现盈利。
• 出货量稳步增长：2026H1钴酸锂出货2.92万吨，同比增长1.46%；三元及铁锂正极出货3.73万吨，其中铁锂出货量环比翻倍增长，预计2026年全年出货量为6.5-7万吨。
• 产品结构优化：三元产品产能利用率提升，单吨净利有望进一步增长；铁锂产品随着产线爬坡，预计2026年全年出货量2-3万吨，2027年实现满产满销。
• 技术布局全面：公司积极布局多种前沿技术，包括NL全新结构正极材料、固态电池硫化锂、补锂剂量产以及钠电聚阴离子材料中试，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测与估值：我们维持对公司2026-2028年归母净利润的预期为10.9/13.8/17亿元，对应PE分别为22x/17x/14x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

年份	营业总收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	13,551	532.26	1.05	44.35
2025A	19,880	754.83	1.50	31.27
2026E	28,727	1,090.95	2.16	21.64
2027E	27,929	1,378.98	2.73	17.12
2028E	28,957	1,700.52	3.37	13.88

出货量预测

• 钴酸锂：2026H1出货2.92万吨，预计Q2出货1.45万吨，全年预计出货6.5-7万吨。
• 三元及铁锂正极：2026H1出货3.73万吨，预计Q2出货2.2万吨；铁锂出货量环比翻倍，预计2026年全年出货2-3万吨，2027年实现4万吨满产满销。
• 三元：预计2027年出货6-7万吨，同比增长20%。

单吨净利预测

• 钴酸锂：Q2单吨净利维持1万元/吨，环比持平。
• 三元：Q2单吨净利预计0.4-0.5万元/吨，产能利用率提升推动利润增长。
• 铁锂：Q2首次实现单吨盈利，随着产能爬坡，预计单吨净利稳中有升。

技术布局进展

• NL全新结构正极材料：已在3C消费领域实现百公斤级送样测试。
• 固态电池硫化锂：性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试。
• 补锂剂：已实现量产。
• 钠电聚阴离子材料：完成中试，为未来产品线拓展提供支持。

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	9.96	8.35	9.55	10.43
归母净利率(%)	3.80	3.80	4.94	5.87
ROIC(%)	8.02	10.50	12.32	13.64
ROE-摊薄(%)	8.21	11.00	12.72	14.21
P/B(现价)	2.57	2.38	2.18	1.97

风险提示

• 销量不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司2026H1业绩表现良好，业绩略超市场预期，且在产品结构优化和技术布局方面取得显著进展。随着产能爬坡和新技术放量，公司未来盈利能力和市场地位有望进一步提升。我们维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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