> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电子行业点评报告总结 ## 核心内容 本报告主要围绕**国产算力行业**的最新动态与市场趋势，重点分析了**CPU**和**Scale Up Switch**两大板块的产业发展状况及未来潜力。 ## 主要观点 ### 1. CPU板块景气度持续上升 - **Intel**与**苹果**达成初步芯片制造协议，标志着英特尔代工业务实现重大突破。 - 该合作打破苹果对台积电的独家代工依赖，为英特尔打开消费电子代工新市场，验证其制造工艺竞争力。 - 合作模式与台积电类似，英特尔有望借此拓展更多行业客户，潜在订单规模可观，成为其代工业务的重要增长极。 ### 2. AMD财务表现亮眼，CPU市场增长可期 - **AMD**在2026财年Q1实现营收102.5亿美元，同比增长38%；毛利率达53%，同比提升3个百分点；净利润13.8亿美元，同比增长95%。 - **数据中心业务**营收达58亿美元，同比大增57%，成为核心增长引擎，主要得益于EPYCTM处理器和InstinctTM GPU的强劲需求。 - 公司预计**CPU市场**将保持超35%的年增长速度，得益于第六代EPYC Venice/Verano处理器和Meta扩展协议的推动，Helios机架部署可支持多达6GW的Instinct显卡。 ### 3. Scale Up Switch 产业趋势迅猛 - **Scorpio X 系列智能交换芯片**进入初始量产出货阶段，同步扩展产品路线图，抢占Scale Up交换市场增长机遇。 - 该系列芯片由**Astera Labs**与超大规模云服务商联合研发，专为支持Scale Up网络互联设计，适配下一代AI工作负载的大规模集群互联需求。 - 2030年商用Scale Up交换市场规模预计达**200亿美元**，行业增长空间广阔。 - Scorpio X系列涵盖五大核心功能方向：**更高基数（Radix）的网络支持、平台定制化协议、在网计算、Hypercast技术、光互联**，可覆盖从**小型部署到数十万级AI加速器集群**的全场景需求。 ### 4. 国产AI大模型在第三方API市场表现突出 - **腾讯混元Hy3 preview模型**在Open Router平台调用量达**3.03T tokens**，跻身单模型调用量前列。 - 模型为**混合专家（MoE）架构**，总参数达295B，推理激活参数仅21B，支持最大256K上下文窗口，实现复杂推理、指令遵循、代码生成、Agent能力的显著突破。 - 通过高效的MoE路由设计，显著降低推理成本，兼顾**顶尖性能与极致性价比**，成为国产模型在第三方API市场的重要增长动力。 ## 关键信息 - **市场趋势**：AI驱动算力需求增长，Open Router平台第三方AI大模型API Tokens调用量持续高位。 - **中国厂商表现**：在Open Router平台中，中国厂商整体份额领先，腾讯混元Hy3 preview模型表现尤为突出。 - **行业增长空间**：商用Scale Up交换市场规模预计在2030年达到200亿美元，增长潜力巨大。 - **投资建议**：报告整体为**增持**，认为CPU板块及Scale Up Switch产业具有显著增长潜力。 ## 风险提示 - 市场需求不及预期 - 技术升级不及预期 - 地缘政治风险 ## 数据概览 ### 图1：全球 tokens 市场份额及其竞争格局（单位：billion） - 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 - 横坐标日期代表截至本周日周度数据 ### 图2：全球 tokens 市场份额及其增速（单位：billion） - 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 - 横坐标日期代表截至本周日周度数据 ### 图3：中美 tokens 市场份额及其增速对比（单位：billion） - 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 - 横坐标日期代表截至本周日周度数据 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。 - **行业投资评级**：增持（强于基准5%以上）、中性（-5%至5%）、减持（弱于基准5%以上）。 ## 总结 报告指出，CPU板块持续升温，**Intel与AMD**均取得显著进展，尤其在数据中心和AI领域表现突出。同时，**Scale Up Switch**市场趋势强劲，**Astera Labs**的Scorpio X系列芯片有望成为该领域的核心增长点。国产AI大模型在第三方API市场表现亮眼，**腾讯混元Hy3 preview模型**成为关键增长动力。整体来看，算力行业景气度高，具备长期投资价值，但需关注潜在市场与技术风险。