> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 干散货航运行业分析总结 ## 核心内容 本报告分析了干散货航运行业的长期发展趋势，重点探讨了需求端的驱动因素与供给端的约束条件。报告指出，干散货航运正步入温和上行周期，行业将经历需求与供给的共振增长，运价有望持续上行。核心驱动力包括铁矿运输需求的持续增长、战略补库对有色金属矿的需求提升，以及逆全球化背景下工业生产的再分散。 ## 主要观点 - **需求驱动**：过去40年，干散货航运的两次大行情均由需求端驱动，尤其是中国制造业与基建的发展。未来，铁矿与有色金属矿将成为主要增长点。 - **铁矿的主导地位**：铁矿石仍是最大的干散货货种，占全球货量约 $28\%$ 。几内亚西芒杜铁矿的投产将显著提升运输需求，预计2032年将贡献约 $14.2\%$ 的运输需求增量。 - **战略补库**：在全球不确定性加剧与地缘政治博弈背景下，铜、铝、锂等有色金属矿成为战略补库的重要对象，运输需求显著增长。 - **逆全球化趋势**：制造业向东南亚、印度、墨西哥等地转移，推动干散货运输目的地分散化，中小船型（如超灵便型船）需求增速将超过大型船型。 - **供给端约束**：当前干散货船队供给受限，造船周期长，且订单占比低，短期内不存在宽松预期，运价将获得支撑。 ## 关键信息 ### 铁矿市场 - 几内亚西芒杜铁矿于2025年12月正式发运，预计到2032年将贡献13320亿吨海里需求增量，占全球铁矿海运总量的 $14.2\%$ 。 - 铁矿运输航线由澳大利亚、巴西向几内亚转移，运距大幅增加，带动好望角型船运价中枢上移。 - 中国铁矿进口量保持增长，2026年2月同比增长 $3.86\%$ ，2025-2032年预计运距增长将显著提升干散货运输需求。 ### 有色金属矿市场 - 铜、铝、锂等有色金属矿在工业中具有战略地位，2025年以来，铜库存增长达 $4.8$ 倍，铝土矿进口量复合年增长率达 $25.41\%$ 。 - 铜矿、铝土矿、锰矿、镍矿的运输需求预计到2030年将增长至16.45亿吨海里，其中铝土矿贡献最大。 - 中国对有色金属矿的需求旺盛，进口量占干散货进口总量的 $11.6\%$ ，部分货种已超过粮食进口占比。 ### 逆全球化与工业再分散 - 全球制造业正从中国向东南亚、印度、墨西哥等地转移，推动干散货运输目的地分散化。 - 越南、印尼、马来西亚、印度等新兴工业国的钢产量与发电量增长迅速，预计到2030年将带来约4.8万亿吨海里的运输需求增量。 - 工业的分散化将使中小型船舶需求增速超过大型船舶，运力结构或将向均值回归。 ### 供给端分析 - 干散货船队供给受制于造船周期，当前在手订单占比仅 $12.56\%$ ，交付周期延长至2029-2031年。 - 集装箱船、油轮订单激增，挤占造船资源，导致干散货船供给受限，未来数年无宽松预期。 - 船队老龄化严重，平均船龄已达12.87年，15年以上船舶占比 $30.25\%$ ，20年以上船舶占比 $10.90\%$ 。 ## 投资建议 - 干散货航运行业正步入温和上行周期，建议关注船型布局均衡、发展潜力大、估值合理的优质标的。 - **海通发展** 作为国内民营干散货航运龙头，凭借运力扩张与外贸布局，具备良好的成长性与价值潜力。 - 投资需关注运价走势、船队更新周期及地缘政治风险对运输需求的影响。 ## 风险提示 - 需求下滑风险（如全球经济增长放缓） - 运输经营风险（如港口拥堵、船员检疫限制） - 油价波动对运输成本的影响 ## 结论 干散货航运行业在铁矿与有色金属矿需求增长、供给端受限的背景下，有望迎来新的上行周期。未来，随着全球工业布局的分散化，中小船型将发挥更大作用，行业格局或将发生深刻变化。