> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广博股份（002103.SZ）总结 ## 公司概况 广博股份是一家集文教办公、印刷纸品、文创潮玩及IP衍生品研发、生产与销售于一体的现代化综合性企业集团。公司深耕政企集采、品牌新零售与跨境电商赛道，核心团队稳定，盈利有望修复。 ### 业务结构 - **文教办公**：公司传统业务基本盘稳固，为收入主要来源。 - **文创出海**：公司积极拓展文创业务，布局海外市场，推动业务结构向高毛利、全球化方向升级。 - **IP衍生品**：公司通过“外部授权+自主孵化”双轮驱动，构建高质量综合IP资源池。 ### 财务表现 - **营收规模**：2024年营收为27.78亿元，2025年为27.46亿元，预计2026-2028年将分别达到31.38亿元、34.60亿元和37.24亿元。 - **盈利能力**：2024年净利润为1.52亿元，预计2026-2028年将分别达到1.89亿元、2.14亿元和2.35亿元，净利润增长率分别为15.0%、13.0%和10.1%。 - **毛利率**：从2024年的15.94%持续改善，预计2026-2028年将达到17.53%、17.95%和18.32%。 ## 行业分析：谷子经济 ### 概念 谷子经济围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生商品及其市场体系，具有社交货币属性和情绪消费需求，符合Z世代自我表达和社群归属的深层需求。 ### 市场趋势 - **供需匹配**：国产IP供给不断增加，受众群体持续扩大，人均消费仍有较大增长潜力。 - **产业链结构**：上游IP开发具有高附加值和高壁垒；中游产品开发处于分散格局，但呈现头部化趋势；下游销售以线上和线下结合，拓展空间广阔。 ### 增长驱动 - **宏观环境**：中国人均GDP相当于日本20世纪80年代水平，消费潜力巨大。 - **精神消费**：教育文化娱乐支出持续增加，IP消费空间广阔。 ## 核心竞争力 ### IP矩阵 - 公司构建了以“广博”为核心主品牌，“kinbor”、“fizz（飞兹）”、“papiest（派乐时刻）”、“汐西酱”等为特色子品牌的多层次品牌体系。 - 拥有多个国内外热门IP授权，如初音未来、三丽鸥、芭比等，并自主孵化“汐西酱”、“MIMO”等IP。 ### 产能出海 - 公司加快海外产能布局，已设立越南、马来西亚等生产基地，构建“国内+海外多点协同”格局。 - 海外业务毛利率高达34.14%，显著优于境内业务，显示出较强的盈利能力和抗周期能力。 ### 供应链与智造 - 公司实现生产制造体系的数字化、智能化升级，提升效率和质量。 - 依托广博商城平台，持续拓展政企集采业务，夯实基本盘。 ## 盈利预测与投资建议 ### 盈利预测 - **2026-2028年营收预测**：31.38亿元、34.60亿元、37.24亿元，年均增长率分别为14.3%、10.3%、7.6%。 - **2026-2028年净利润预测**：1.89亿元、2.14亿元、2.35亿元，年均增长率分别为15.0%、13.0%、10.1%。 - **EPS预测**：0.35元/股、0.40元/股、0.44元/股。 ### 投资建议 - **首次覆盖**：给予“增持”评级。 - **估值指标**：P/E（2026-2028年）预计分别为18.3倍、16.2倍、14.7倍；P/B预计分别为2.4倍、2.1倍、1.9倍。 ## 风险提示 - **IP合作不及预期**：IP授权合作未能达到预期可能影响业务增长。 - **市场竞争加剧**：文创行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **IP热度不及预期**：IP热度下降可能影响消费者粘性。 - **数据陈旧**：部分数据可能存在滞后性，影响分析准确性。 ## 财务分析 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2024年的53.3%逐步下降至2028年的43.3%。 - **净负债比率**：从2024年的13.9%降至2028年的-39.5%，表明负债压力逐步减轻。 - **流动比率**：从1.3提升至1.8，显示公司偿债能力增强。 ### 费用率 - **销售费用率**：预计保持在6.43%左右，稳定投入以支持业务拓展。 - **管理费用率**：预计2026-2028年分别为3.30%、3.28%、3.28%，费率趋稳。 - **研发费用率**：预计保持在0.90%左右，持续投入研发以支撑创新。 ## 总结 广博股份通过“文具+文创”双轮驱动，实现传统业务与新兴业务的协同发展。公司具备丰富的IP矩阵、产能出海布局和数字化智造能力，构建了坚实的竞争力基础。随着国漫崛起和消费趋势变化，公司有望在谷子经济中占据一席之地，实现盈利修复和增长。投资建议为“增持”，但需关注IP合作、市场竞争等风险。