2022-03-16-牛津经济研究院-MENA_Growth_prospects_remain_robust_as_GCC_embraces_rate_hikes_3页_218kb

GCC经济增长前景展望：拥抱利率上调，稳健前行

背景：

• 出于对通胀加剧的担忧，美国联邦储备委员会（Fed）于2022年3月16日率先宣布加息25个基点，标志着全球利率上调周期的开始。
• 为了对冲输入性通胀，维护本国货币对美元汇率稳定，采取了与美联储相同的汇率政策，即以美元计算的各种指标中包括利率和货币供应都需要相应调整，这种机制导致GCC国家从2022年3月起切换货币紧缩政策至2022年11月美国最新决议，中间历经美国货币政策双重调整空窗期。

主要发现：

1. 经济增长：

   • 尽管面临通胀压力，但GCC地区的增长前景仍被看好。
   • 预计GCC在2022年的整体扩张将达到自2014年以来的最强劲增长，是全球唯一在2022年的扩张速度超过2021年的两大区域之一。
   • 石油收入的“意外之喜”计划被优先用于修复公共财政（而非大规模增加公共支出），并通过更强的政府活动（如投资）来支持非石油部门发展。
   • 该地区的非石油部门在2022年的GDP增长预计为3.5%，仅略低于2021年的反弹（3.8%），预计2023年将放缓至3.2%。

2. 财务状况：

   • 石油行业依然是经济增长的关键驱动力。
   • 各国财政赤字正转变为盈余（除巴林外），有助于减少融资需求，并为重建外汇储备提供条件。
   • 当地主权平衡表较上一次加息周期更有韧性，借款压力将得到缓和。

3. 信贷动态：

   • 市场利率（银行间拆借利率、储蓄存款利率等）在官方加息之前就已出现了小幅上涨（例如沙特的SAIBOR和阿联酋的AEIBOR上涨30-80个基点）。
   • 中东经济体特别是沙特阿拉伯（私人部门信贷同比增长15%）率先看到了信贷增长反弹，主要得益于房屋贷款以及其他贷款的回暖。

4. 对经济影响与国家差异：

   • 更高的利率将提升借款成本，对企业和家庭的贷款需求构成抑制力，但影响预计将更多传递到2023年。
   • 尽管如此，高油价和改善中的财务状况提供了缓冲，“及时收紧”的货币政策应不会给增长带来立即使其受挫的风险；不过可能会抑制非石油部门的复苏势头。
   • 在承受加息冲击方面，沙特阿拉伯（国家排名领先）和卡塔尔（通过债券融资来维持很强的流动性）表现相对较强健。相比之下，巴林、阿曼和在一定程度上包括卡塔尔的财政更加拮据（高外部脆弱性，低储备等）。

5. 利息路径：

   • 从分析图表看，利率将在相当长时间内保持相对较低水平。
   • 到2023年，预计利率将稳定在低于2019年和2018/19年水平，且低于历史峰值区间。

结论：
这部分人敏感群体是倾向于高收益投资的人，他们需要承受一定风险以获取更高回报。而中等风险群体（大约25%）更偏好于在保守稳健的环境中获利。对于多数人来说，风险承受能力和盈利能力决定了他们适合的投资组合。

要点总结：

• 总体稳健： GCC地区的经济增长前景较为乐观，尽管采取了货币紧缩。
• 依赖石油/平稳财政： 对石油的依赖或财政活动提供了支撑，缓解了加息压力。
• 非石油领域挑战： 加息可能抑制非石油相关的信贷增长。
• 国家差异显著： 国家之间在吸纳加息能力方面存在较大差异。通常排名前二的是沙特和阿联酋，后面是卡塔尔、阿曼、巴林。