> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海证券研究报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年1-2月份中国宏观经济数据，指出整体经济在开年呈现出需求全面回升的态势，工业生产、固定资产投资及社会消费品零售总额均实现增长。尽管部分行业如汽车生产出现下滑，但政策支持和春节假期因素推动了消费反弹，为“十五五”开局奠定了良好基础。 ## 主要观点 - **需求全面回升**：工业生产增速继续提升，固定资产投资由负转正，消费有所反弹。 - **政策推动投资**：政府工作报告中提出多项积极财政政策，包括发行超长期特别国债、中央预算内投资、专项债额度提升等，旨在释放有效投资潜力。 - **内需主导经济**：面对外部不确定性，坚持内需主导战略，通过提振消费和扩大投资推动经济高质量发展。 - **房地产投资拖累**：尽管房地产投资跌幅收窄，但仍是固定投资增速的拖累因素，当前仍处于磨底阶段。 ## 关键信息 ### 1. 工业生产提速 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3\%$，环比增长 $0.83\%$。 - 三大门类（采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业）均有所回升。 - 原煤、原油产量回升；焦炭、有色、汽车、集成电路产量下滑，其余行业回升。 - 出口交货值也有所加快。 ### 2. 固定资产投资由负转正 - 全国固定资产投资（不含农户）同比增长 $1.8\%$，实现由负转正。 - 民间固定资产投资同比下降 $2.6\%$。 - 分项来看，制造业投资增长 $3.1\%$，基础设施投资增长 $11.4\%$，成为拉动投资增长的主要力量。 - 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 $5.2\%$。 ### 3. 消费有所反弹 - 社会消费品零售总额同比增长 $2.8\%$，比去年底回升1.9个百分点。 - 城镇和乡村消费均有所反弹，其中城镇消费增长 $2.7\%$，乡村消费增长 $3.2\%$。 - 除汽车、通讯器材、中西药品外，其他消费类别均有所回升或改善。 - 春节假期对消费有明显刺激作用。 ### 4. 政策支持与未来展望 - 政府工作报告提出多项政策工具，如超长期特别国债、中央预算内投资、专项债额度提升等，以支持经济稳定增长。 - 2026年经济增速目标为 $4.5\% - 5\%$，为结构调整、风险防控和改革推进留出空间。 - 通过持续扩大内需，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局。 ## 风险提示 - 地缘政治事件恶化 - 国际金融形势改变 - 中美政策超预期变化 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：分为买入、增持、中性、减持、无评级，基于公司基本面及估值预期，反映股价相对于市场基准指数的表现。 - **行业投资评级**：分为增持、中性、减持，基于行业基本面及估值，反映行业指数相对于市场基准指数的表现。 - **基准指数**：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 ## 免责声明 - 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。 - 报告内容和意见仅供参考，不构成私人咨询建议。 - 投资者应自行关注信息更新，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。 ## 数据概览（表1） | 指标 | 本期值 | 前值 | |------|--------|------| | 工业增加值（当月） | 6.3 | 5.2 | | 固定资产投资（不含农户，累计） | 1.8 | -3.8 | | 社会消费品零售（当月） | 2.8 | 0.9 | ## 图表概览 - **图1**：三大行业工业增加值增速（同比，%） - **图2**：主要行业工业增加值增速（同比，%） - **图3**：固定投资完成额增速（累计同比，%） - **图4**：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） - **图5**：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） - **图6**：社会消费品零售分类增速（同比，%）