20240311-西南证券-赛轮轮胎-601058.SH-海外布局再下一城_非公路胎打造新增长极_7页_1mb

赛轮轮胎（601058）海外布局与非公路胎业务分析

事件概述

• 公司宣布投资建设印尼年产360万条子午线轮胎与37万吨非公路轮胎项目，建设周期21个月，预计2025年底投产，完全达产后贡献净利润47亿元。

海外产能扩张

• 2023年12月，墨西哥基地投产，规划600万条半钢胎产能，增强北美市场覆盖并规避关税风险。
• 2024年1月，柬埔寨基地追加投资，新增1200万条半钢胎产能，全部达产后年产2100万条半钢子午线轮胎，增产部分贡献年净利润7亿元。

非公路轮胎业务

• 公司深耕非公路胎领域，拥有最大尺寸巨胎生产能力（63英寸），现有非公路胎产能1329万吨（2022年底），规划到2025年产能1852万吨、未来总规划427万吨。
• 非公路轮胎具有高毛利、高技术壁垒，成为公司新增长极，2023-2025年预计非公路胎销量分别为14万吨、21万吨、25万吨。

盈利预测与投资建议

• 目标价与评级：目标价1815元，维持“买入”评级（PE 15倍）。
• 财务预测：
  • 2023-2025年EPS分别为0.94元、1.21元、1.37元，动态PE分别为15倍、12倍、10倍。
  • 2023-2025年净利润增长率分别为1324%、2882%、1309%，ROE分别为21.14%、22.15%、20.62%。
• 较行业估值（平均PE 151倍），公司估值仍有提升空间。

风险提示

• 下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、海外经营风险。