> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节期间油价上涨，芳烃价格跟涨 # 市场分析 # 春节期间变化： 1、地缘冲突升级，原油价格上涨，带动PX价格上涨。春节期间，原油价格出现明显上涨，Brent主力合约从67.54美元/桶（2月13日15:00）上涨至71.54美元/桶（2月20日15:00），涨幅 $5.92\%$ 。MX CFR中国价格从733美元/吨（2月13日）上涨至755美元/吨（2月20日），上涨 $3.00\%$ ；PX CFR中国价格从900美元/吨（2月13日）上涨至926美元/吨（2月20日），上涨 $2.89\%$ ，涨幅小于原油。PXN从306美元/吨上涨至314美元/吨。 2、关税风波再起。2026年2月20日（周五），美国最高法院判定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法。但随后美国总统特朗普签署公告，征收临时进口税。公告规定，在150天内，对进口到美国的物品征收 $10\%$ 的进口税（后提升至 $15\%$ ）。临时进口关税将于美国东部标准时间2月24日零时01分生效。 PX方面，中国PX开工率92.0%（环比上周+2.5%），亚洲PX开工率85.3%（环比上周+2.9%）。近期PXN回落，PX的浮动价变动不大。在前期PX效益持续较好的支撑下，亚洲PX开工率持续提升，亚洲综合负荷升至2019年2月末以来的新高，另外内外盘套利会带来更多进口，同时春节期间下游聚酯减产运行，基本面现实偏弱。但中期预期仍较好，目前利润修复回带来PX二季度检修计划取消或推迟的逻辑难证实，关注节后PX检修兑现情况。 TA方面，中国PTA开工率74.8%（环比上周-2.8%），PTA现货加工费436元/吨（较上周34）。春节前后市场氛围偏弱，PTA装置暂无明显变化，但下游聚酯减产运行，供需格局环比转弱，PTA近端供需累库。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远期预期仍偏好。 需求方面，江浙织机开机率 $0.0\%$ （环比上周 $-5.0\%$ ），聚酯开工率 $77.6\%$ （环比上周 $-0.6\%$ ）。春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0；聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分工厂计划在2月23-24日（初七、初八）左右恢复销售和发货，少部分在2月21日（初五），关注节后需求恢复情况。 PF方面，本周直纺涤短开工率68.3%（环比上周-9.4%），涤短工厂权益库存天数9.8天（环比上周+0.9天），涤纱开机率8.0%（环比上周-39.0%），1.4D实物库存13.7天（环比上周+1.6天），1.4D权益库存6.2天（环比上周+1.1天）。春节下游多进入停车放假状态，负荷下滑至7成以内，短纤工厂库存增加。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能） $68.6\%$ （ $+2.5\%$ ），瓶片工厂库存10.2天（环比上周+1.0天），瓶片现货加工费634元/吨（较上周-45）。春节前瓶片工厂整体维持低库存，考虑到大部分瓶片工厂权益库存偏低，年后聚酯瓶片市场价格预计维持震荡偏强，现货预计仍维持偏紧格局，加工区间或维持相对高位。 # 策略 单边：PX/PTA/PF/PR逢低做多套保 跨品种：无 跨期：无 # 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 # 目录 一、价格与价差 5 二、PX和PTA供应 9 三、库存. 10 四、需求 11 五、PF供需存 13 六、PR供需存 15 # 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 5 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 5 图3：PF主力合约走势&基差单位：元/吨 5 图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨 6 图5：PTA华东现货基差 6 图6：短纤主力合约基差单位：元/吨 6 图7：PR主力合约基差|单位：元/吨 6 图8：PX主力合约基差|单位：元/吨 6 图9：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR. 7 图10：PTA现货加工费 7 图11：短纤利润单位：元/吨 图12：瓶片加工费单位：元/吨 图13：瓶片次月月差单位：元/吨 图14：瓶片次次月月差单位：元/吨 图15：韩国二甲苯异构化利润 8 图16：韩国STDP选择性歧化利润 8 图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 8 图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR. 8 图19：PTA出口利润 8 图20：PTA负荷开工率单位： $\%$ 9 图21：韩国PTA开工率单位： $\%$ 9 图22：台湾PTA负荷 9 图23：中国PX负荷 10 图24：亚洲PX负荷 10 图25：PTA周度社会库存 10 图26：PX月度社会库存 10 图27：PTA总仓单+预报量 10 图28：PTA仓库仓单库存 10 图29：PX仓单库存 11 图30：PF仓单库存 11 图31：长丝产销 11 图32：短纤产销 11 图33：聚酯负荷 11 图34：直纺长丝负荷 11 图35：涤纶短纤负荷 12 图36：聚酯瓶片负荷 12 图37：长丝DTY工厂库存天数 12 图38：长丝FDY工厂库存天数 12 图39：长丝POY工厂库存天数 12 图40：江浙织机开工率 12 图41：江浙加弹开机率 13 图42：江浙印染开机率 13 图43：长丝FDY利润 13 图44：长丝POY利润 13 图45：涤纶短纤负荷 13 图46：涤纶短纤工厂权益库存天数 13 图47：1.4D实物库存 14 图48：1.4D权益库存 14 图49：再生棉型短纤负荷 14 图50：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 14 图51：纯涤纱开机率 14 图52：纯涤纱生产利润 14 图53：涤棉纱开机率 15 图54：涤棉纱加工费 15 图55：纯涤纱厂内库存可用天数 15 图56：涤棉纱厂内库存可用天数 15 图57：聚酯瓶片负荷 15 图58：瓶片工厂瓶片库存天数 15 图59：瓶片现货加工费 16 图60：瓶片出口加工费 16 图61：瓶片出口利润 16 图62：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 16 # 一、价格与价差 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：PTA华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图7：PR主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：PX主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图9：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图10：PTA现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图11：短纤利润单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：瓶片加工费|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：瓶片次月月差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：韩国二甲苯异构化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图16：韩国STDP选择性歧化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：PTA出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 # 二、PX和PTA供应 图20：PTA负荷开工率|单位：% 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图21：韩国PTA开工率|单位：% 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图22：台湾PTA负荷 资料来源：CCF,华泰期货研究院 图23：中国PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图24：亚洲PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 三、库存 图25：PTA周度社会库存 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图26：PX月度社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：PTA总仓单+预报量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图28：PTA仓库仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图29：PX仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图30：PF仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 四、需求 图31：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图32：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图33：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图34：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图35：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图36：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图37：长丝DTY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图38：长丝FDY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图39：长丝POY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图40：江浙织机开工率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图41：江浙加弹开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图42：江浙印染开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图43：长丝FDY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图44：长丝POY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 五、PF供需存 图45：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图46：涤纶短纤工厂权益库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图47：1.4D实物库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图48：1.4D权益库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图49：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图50：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图51：纯涤纱开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图52：纯涤纱生产利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图53：涤棉纱开机率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图55：纯涤纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 六、PR供需存 图57：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图54：涤棉纱加工费 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图56：涤棉纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图58：瓶片工厂瓶片库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图59：瓶片现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图60：瓶片出口加工费 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图61：瓶片出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图62：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房