> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业分析总结 ## 核心观点 ### 餐饮行业 - 餐茶饮行业在2026年将出现结构性变化，**消费场景回归堂食**，消费者更注重**控糖养生与松弛体验**。 - 品牌需**保持定力，减少外卖补贴**，转向堂食场景打造，通过**高价值单品与心智触达**重塑单店模型，实现企业端的稳健发展。 - **外资餐饮资产剥离潮起**，亚太快餐市场整合与本土化放权趋势明显，投资方向应聚焦**供应链护城河**与**数字化轻资产**。 - **老字号转型民生餐饮**，如紫光园，通过平价社区餐饮模式实现长期价值，具备**刚需、高频、抗波动**的特点。 ### 跨境电商 - 4月出口数据**同比增长14.1%**，叠加制造业PMI新出口订单改善，验证跨境电商景气度持续回暖。 - **头部公司具备更强的业绩韧性**，能有效对冲成本与汇率波动，优先推荐具备规模效应、供应链议价能力及渠道布局完善的公司。 - **中小卖家成本与汇率压力上升**，头部公司更易受益于市场复苏。 - 推荐标的：**小商品城、安克创新、焦点科技**等，受益于**AI+跨境电商**与**一带一路政策**。 ### 黄金珠宝 - 消费需求分化：**首饰消费承压**，**投资金需求高景气**，尤其是金条及金币消费同比增长**46.4%**。 - **央行持续加仓黄金储备**，带动居民与机构配置黄金热情，推动投资金消费景气度持续上行。 - 建议关注**设计价值突出的头部品牌**及**高客单投资金占比高的品牌**，如老铺黄金、潮宏基。 ## 行情回顾 - 上周（2026/05/11-2026/05/15）商贸零售板块**下跌3.83%**，在9个申万大消费一级行业中**排名第7**。 - 领涨个股：**锦和商管、宁波中百、博士眼镜、小商品城、南极电商**，主要受益于**AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性**。 - 领跌个股：**全新好、狮头股份、东百集团、赫美集团、轻纺城**，受**基本面承压及行业压力**影响。 ## 细分行业景气指标 - **零售**：商超、百货略有承压，电商与跨境电商**底部企稳、下行趋缓**。 - **社服**：旅游保持高景气，餐饮稳健向上，酒店迎来拐点，教育板块分化，K12略有承压，职业教育底部企稳。 ## 投资建议 ### 酒店 - 26Q1数据好转验证行业周期复苏，推荐**首旅酒店**，其**直营占比高、经营杠杆大**，更受益于行业回暖。 ### 黄金珠宝 - 推荐**老铺黄金**与**潮宏基**：前者凭借高客单与强品牌力支撑消费韧性，后者通过产品上新与加盟商单店模型强化，盈利能力有望持续提升。 ### 跨境出海 - 推荐**小商品城、安克创新、焦点科技**：受益于**AI跨境平台放量**与**一带一路政策催化**，同时**义支付结算规模突破预期**，贸易服务收入弹性明确。 ### 线下零售 - 建议关注**永辉超市**，其模仿**胖东来模式**，聚焦**精选型零售**，具备**生鲜经营优势、规模采购能力与融资优势**，在后消费时代具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - **业务拓展不及预期**：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。 - **内需消费不及预期**：若居民消费意愿恢复缓慢，将影响相关业务表现。 - **产品表现不及预期**：新品阶段性表现存在较大不确定性。 - **国际贸易政策大幅波动**：如美国对华关税提升，可能对出口链公司业绩产生负面影响。 ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期行业上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期行业变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由**国金证券股份有限公司**发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息准确性与完整性。 - 报告观点可能与其他研究或市场实际不一致，不承担相关责任。 - 报告仅为参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况与专业意见。