20260517-国金证券-批发和零售贸易行业研究_餐茶饮行业市场转向理性_消费场景回归堂食_9页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心观点

餐饮行业

• 餐茶饮行业在2026年将出现结构性变化，消费场景回归堂食，消费者更注重控糖养生与松弛体验。
• 品牌需保持定力，减少外卖补贴，转向堂食场景打造，通过高价值单品与心智触达重塑单店模型，实现企业端的稳健发展。
• 外资餐饮资产剥离潮起，亚太快餐市场整合与本土化放权趋势明显，投资方向应聚焦供应链护城河与数字化轻资产。
• 老字号转型民生餐饮，如紫光园，通过平价社区餐饮模式实现长期价值，具备刚需、高频、抗波动的特点。

跨境电商

• 4月出口数据同比增长14.1%，叠加制造业PMI新出口订单改善，验证跨境电商景气度持续回暖。
• 头部公司具备更强的业绩韧性，能有效对冲成本与汇率波动，优先推荐具备规模效应、供应链议价能力及渠道布局完善的公司。
• 中小卖家成本与汇率压力上升，头部公司更易受益于市场复苏。
• 推荐标的：小商品城、安克创新、焦点科技等，受益于AI+跨境电商与一带一路政策。

黄金珠宝

• 消费需求分化：首饰消费承压，投资金需求高景气，尤其是金条及金币消费同比增长46.4%。
• 央行持续加仓黄金储备，带动居民与机构配置黄金热情，推动投资金消费景气度持续上行。
• 建议关注设计价值突出的头部品牌及高客单投资金占比高的品牌，如老铺黄金、潮宏基。

行情回顾

• 上周（2026/05/11-2026/05/15）商贸零售板块下跌3.83%，在9个申万大消费一级行业中排名第7。
• 领涨个股：锦和商管、宁波中百、博士眼镜、小商品城、南极电商，主要受益于AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性。
• 领跌个股：全新好、狮头股份、东百集团、赫美集团、轻纺城，受基本面承压及行业压力影响。

细分行业景气指标

• 零售：商超、百货略有承压，电商与跨境电商底部企稳、下行趋缓。
• 社服：旅游保持高景气，餐饮稳健向上，酒店迎来拐点，教育板块分化，K12略有承压，职业教育底部企稳。

投资建议

酒店

• 26Q1数据好转验证行业周期复苏，推荐首旅酒店，其直营占比高、经营杠杆大，更受益于行业回暖。

黄金珠宝

• 推荐老铺黄金与潮宏基：前者凭借高客单与强品牌力支撑消费韧性，后者通过产品上新与加盟商单店模型强化，盈利能力有望持续提升。

跨境出海

• 推荐小商品城、安克创新、焦点科技：受益于AI跨境平台放量与一带一路政策催化，同时义支付结算规模突破预期，贸易服务收入弹性明确。

线下零售

• 建议关注永辉超市，其模仿胖东来模式，聚焦精选型零售，具备生鲜经营优势、规模采购能力与融资优势，在后消费时代具备长期增长潜力。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若居民消费意愿恢复缓慢，将影响相关业务表现。
• 产品表现不及预期：新品阶段性表现存在较大不确定性。
• 国际贸易政策大幅波动：如美国对华关税提升，可能对出口链公司业绩产生负面影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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