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报告摘要

泽景股份 IPO 点评总结

公司概览

泽景股份（2632.HK）是一家专注于汽车抬头显示器（HUD）研发与制造的公司，成立于2015年。公司主要产品包括挡风玻璃HUD和增强现实HUD，按2024年销量计算，其在中国HUD解决方案供应商中排名第二，市场份额为16.2%。截至2025年9月底，公司累计销量达190万套，已获得18家车厂客户及101个车型定点，其中包括蔚来、小米汽车、理想等知名新势力车企。

行业状况及前景

根据灼识咨询的数据，中国车载HUD市场规模从2020年的约100万台增长至2024年的约390万台，复合年均增长率达41.2%。预计到2029年，中国车载HUD销量将增至约1270万台，2025-2029年的复合年均增长率为27.9%。

按收入计算，中国车载HUD解决方案市场规模由2020年的17亿元增至2024年的38亿元，复合年均增长率为22.6%。预计2029年该市场规模将达到111亿元，2025-2029年的复合年均增长率为24.0%。行业前景较为乐观，HUD技术在汽车智能化趋势下具有较大发展潜力。

优势与机遇

行业地位稳固：作为中国第二大HUD解决方案供应商，公司具备一定的市场影响力。
客户资源丰富：拥有18家车厂客户及101个车型定点，客户群体多元化且黏性高。
技术路线全面：覆盖W-HUD和AR-HUD双赛道，具备灵活且性能突出的解决方案。

弱项与风险

持续亏损：2022-2024年公司净利润分别为-2.52亿元、-1.81亿元和-1.43亿元，2025年前九个月归母净利润为-3.52亿元。
行业竞争激烈：面临价格战和激烈竞争，可能影响盈利能力。
技术变革快：HUD技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
客户集中度高：前五大客户收入占比高，存在客户依赖风险。
技术解决方案风险：产品可能出现缺陷或故障，影响市场接受度。

投资建议

公司此次IPO引入了盈科壹号和中国香港高精尖作为基石投资者，合计认购约占发售股份的15%。保荐人包括海通国际与中信证券，账簿管理人还包括中银国际、富途证券和百惠证券。IPO发行价区间为42-48港元，若不考虑超额配售，预计发行后公司市值为51.83-59.23亿港元。

按PS估值法，公司2024年收入为5.78亿元，对应PS估值为7.9-9.0倍，估值偏高。尽管公司具备行业地位和客户资源，但持续亏损和高估值使其投资吸引力受限。综合评分4.7（满分10分），不建议认购。

IPO专用评级体系

评级维度	分数	说明
公司营运	5	公司具备一定的运营能力和客户资源
行业前景	6	HUD市场增长潜力大，前景良好
招股估值	4	估值偏高，盈利能力尚未显现
市场情绪	3	市场对高估值和亏损状态持谨慎态度