> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泽景股份 IPO 点评总结 ## 公司概览 泽景股份（2632.HK）是一家专注于汽车抬头显示器（HUD）研发与制造的公司，成立于2015年。公司主要产品包括挡风玻璃HUD和增强现实HUD，按2024年销量计算，其在中国HUD解决方案供应商中排名第二，市场份额为16.2%。截至2025年9月底，公司累计销量达190万套，已获得18家车厂客户及101个车型定点，其中包括蔚来、小米汽车、理想等知名新势力车企。 ## 行业状况及前景 根据灼识咨询的数据，中国车载HUD市场规模从2020年的约100万台增长至2024年的约390万台，复合年均增长率达41.2%。预计到2029年，中国车载HUD销量将增至约1270万台，2025-2029年的复合年均增长率为27.9%。 按收入计算，中国车载HUD解决方案市场规模由2020年的17亿元增至2024年的38亿元，复合年均增长率为22.6%。预计2029年该市场规模将达到111亿元，2025-2029年的复合年均增长率为24.0%。行业前景较为乐观，HUD技术在汽车智能化趋势下具有较大发展潜力。 ## 优势与机遇 - **行业地位稳固**：作为中国第二大HUD解决方案供应商，公司具备一定的市场影响力。 - **客户资源丰富**：拥有18家车厂客户及101个车型定点，客户群体多元化且黏性高。 - **技术路线全面**：覆盖W-HUD和AR-HUD双赛道，具备灵活且性能突出的解决方案。 ## 弱项与风险 - **持续亏损**：2022-2024年公司净利润分别为-2.52亿元、-1.81亿元和-1.43亿元，2025年前九个月归母净利润为-3.52亿元。 - **行业竞争激烈**：面临价格战和激烈竞争，可能影响盈利能力。 - **技术变革快**：HUD技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。 - **客户集中度高**：前五大客户收入占比高，存在客户依赖风险。 - **技术解决方案风险**：产品可能出现缺陷或故障，影响市场接受度。 ## 投资建议 公司此次IPO引入了盈科壹号和中国香港高精尖作为基石投资者，合计认购约占发售股份的15%。保荐人包括海通国际与中信证券，账簿管理人还包括中银国际、富途证券和百惠证券。IPO发行价区间为42-48港元，若不考虑超额配售，预计发行后公司市值为51.83-59.23亿港元。 按PS估值法，公司2024年收入为5.78亿元，对应PS估值为7.9-9.0倍，估值偏高。尽管公司具备行业地位和客户资源，但持续亏损和高估值使其投资吸引力受限。综合评分4.7（满分10分），不建议认购。 ## IPO专用评级体系 | 评级维度 | 分数 | 说明 | |----------|------|------| | 公司营运 | 5 | 公司具备一定的运营能力和客户资源 | | 行业前景 | 6 | HUD市场增长潜力大，前景良好 | | 招股估值 | 4 | 估值偏高，盈利能力尚未显现 | | 市场情绪 | 3 | 市场对高估值和亏损状态持谨慎态度 | ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率为15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率为5%-15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率为-5%-5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率为-15%以下 ## 其他信息 - **上市日期**：2026年3月24日 - **发行股数**：16.23百万股（无绿鞋） - **发行后股本**：123.40百万股 - **集资金额**：6.82-7.79亿港元 - **备考每股有形资产净值**：8.72-9.48港元 - **备考市净率**：4.82-5.06倍 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成购买或出售证券的邀请。报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。国投证券国际及其关联方可能与报告提及的公司存在利益关系，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 规范性披露 - 分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员。 - 分析员及其联系人未拥有公司相关财务权益。 - 国投证券国际对公司的财务权益占比低于1%或无任何财务权益。 ## 联系方式 - **国投证券（香港）有限公司** 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010