> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金周报总结（2026/08/17） ## 核心内容概述 本周黄金周报分析了当前市场环境下黄金价格的走势及影响因素，主要围绕**加息预期回落**与**“卖出美国”**两大逻辑展开。报告指出，由于美国通胀和就业数据的软化，市场对美联储加息的预期有所降温，同时美元信用面临挑战，推动金价上涨。 ## 主要观点 ### 1. 加息预期回落，金价上涨 - **7月通胀与零售销售数据**显示通胀延续降温趋势，核心CPI同比降至2.5%，整体CPI同比3.36%，低于市场预期。 - **非农就业数据**（-2.3万人）与**三个月移动平均值**（约2万人）表明劳动力市场趋于稳定，未出现明显通胀压力。 - 市场对美联储年内加息的预期从**113%**降至**89%**，首次加息时间被推迟至**明年1月**。 - 实际利率下行，**TIPS收益率**下降，黄金吸引力上升。 ### 2. 美元信用面临质疑 - 新任主席沃什在**FOMC会议**后，其**通胀解决决心**缺乏具体说明，引发市场对其公信力的质疑。 - 市场预期其在**Jackson Hole会议**上的发言可能再次出现“**鹰派言辞、鸽派行动**”的反差，进一步削弱美元信用。 ### 3. “卖出美国”叙事加强 - 美国**30年期国债**中标收益率创2001年以来新高，**10年期国债**也达到2007年以来最高水平，显示**财政赤字与供给压力**。 - 市场信心动摇，**私人投资者**成为美债主要买家，要求更高回报，推动“卖出美国”情绪升温。 - **CFTC美元指数仓位**显示多头持仓偏高，若加息预期进一步回落，**下行风险**将大于上行空间。 ### 4. 美债收益率曲线趋陡 - **2年期美债收益率**下行2bps至4.17%，**10年期**上行3bps至4.68%，**30年期**上行6bps至5.25%。 - 短端收益率下行反映加息预期降温，长端收益率高位震荡显示供给压力与“卖出美国”情绪的共同影响。 ### 5. 美联储准备金维持高位 - **美联储准备金余额**维持在约3万亿美元附近，**ONRRP使用量**下降，表明流动性趋于稳定。 - 美联储短期内**不计划进行准备金管理购买RMP**，可能影响市场流动性。 ### 6. 美债持仓分化 - **2年期UST期货非商业净持仓**空头增加至1,021,043手，**10年期UST期货非商业净持仓**空头减少至979,243手，显示市场对短期和长期利率的预期出现分歧。 - **JPM国债净多头投资者情绪**回落，反映市场情绪趋于谨慎。 ## 关键信息 - **黄金价格**：上周小幅上涨0.8%，至4,375美元/盎司。 - **加息预期**：2026年年内加息1次的可能性降至89%，首次加息时点可能延后。 - **通胀数据**：核心CPI同比降至2.5%，整体CPI同比3.36%，显示通胀降温。 - **美债收益率**：收益率曲线趋陡，短端下行，长端维持高位。 - **“卖出美国”**：市场信心动摇，私人投资者主导美债购买，收益率上行。 - **CFTC美元多头持仓**：处于2022年12月以来最高水平，若加息预期进一步回落，可能引发获利了结。 - **风险提示**：若**中东冲突反复**或**油价上升**，可能推高加息预期，导致金价回调至4,300美元/盎司下方。 ## 预期展望 - 在**美元信用对冲需求上升**与**加息预期回落**的双重逻辑下，预计**美元走弱**、**实际利率下行**、**金价上涨**。 - 黄金可能**测试4,550-4,650美元/盎司**的关键阻力区间。 - 市场关注**Jackson Hole会议**前的政策动向，以及**通胀与就业数据**的后续表现。 ## 附录数据来源 - Bloomberg - Wind - 紫金天风期货研究所 --- *免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。*