> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港经济金融季报总结 ## 核心内容概述 2025年四季度，中国香港经济金融表现总体稳健，总需求持续改善，房地产市场保持高景气度，金融市场呈现结构性调整，银行业资产质量总体可控。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、经济表现 - **GDP增长**：2025年四季度，香港GDP同比增长 $3.8\%$，环比增长 $1.0\%$，全年GDP同比增长 $3.5\%$，较2024年增速提升0.9个百分点。 - **内需回暖**： - **私人消费开支**：同比增长 $2.7\%$，较三季度回升0.3个百分点。 - **本地固定资本形成总额**：同比增长 $10.5\%$，主要受房地产市场交易回暖推动。 - **外需改善**： - **货物出口**：同比增长 $15.5\%$，较三季度加快3.5个百分点，主要受益于贸易不确定性下降和海外AI需求增长。 - **服务出口**：同比增长 $4.8\%$，较三季度回落1.8个百分点，金融服务放缓，旅游、运输服务加快。 ### 二、就业与通胀 - **就业市场边际回暖**：失业率四季度下降至 $3.8\%$，就业不足率小幅上升至 $1.7\%$，主要行业失业率均有所回落。 - **通胀温和**：四季度整体消费物价指数（CPI）同比增长 $1.3\%$，基本CPI增长 $1.1\%$，食品价格上升，耐用品价格降幅扩大，私人房屋租金小幅回落，但电力、燃气和水价在2026年可能回升。 ### 三、金融市场 - **基准利率下调**：四季度受美联储“鹰派”降息影响，港元汇率先强后弱。四季度贴现窗基准利率下调至 $4.00\%$，HIBOR整体下降，但降幅有限。 - **股市震荡下行**：四季度恒生指数下跌 $4.6\%$，从26,856点降至25,631点，交投活动边际走弱，平均每日成交额为2,303亿港元，较三季度回落 $19\%$。 - **资金流动放缓**：南向资金和海外资金流入均有所放缓。 ### 四、房地产市场 - **成交量高企**：四季度私人住宅总成交量17,185套，同比增长 $14\%$，全年成交量同比增长 $21\%$，达到2022年以来最高水平。 - **价格同步上涨**：中小型及大型单位价格环比分别上涨 $5.2\%$ 和 $1.9\%$，全年价格同比上涨 $2.9\%$ 和 $4.6\%$。 - **租金持续上行**：四季度私人住宅租金同比上涨 $3.6\%$，租售比维持 $3.6\%$，与新批住宅按揭利率保持正向利差。 - **开工与土拍改善**：四季度住宅开工同比 $+30\%$，土拍同比 $+15\%$，全年土拍同比 $+211\%$，但竣工量同比下滑 $65\%$，去化月数约37个月，市场处于去库存阶段。 ### 五、银行业 - **信贷结构调整**：地产链相关信贷敞口同比负增，金融业相关信贷敞口增长较快。个人住房按揭贷款和信用卡贷款同比增速分别为 $2.5\%$ 和 $2.0\%$，零售信贷边际改善。 - **存款增长稳健**：四季度客户存款余额环比增长 $1.2\%$，外币存款增长较快，CASA存款占比上升至 $43.5\%$，存贷比下降至 $52.2\%$。 - **资产质量平稳**：不良贷款率环比上升5bp至 $2.19\%$，关注类贷款占比下降4bp至 $2.00\%$，逾期贷款占比下降7bp至 $1.39\%$，拨备覆盖率下降至 $33.4\%$。 - **商业地产利好**：租金回报率与HIBOR形成较阔利差，空置率上升至 $14.1\%$，但整体风险可控，未来有望逐步缓解。 --- ## 关键数据汇总 | 项目 | 2025年四季度 | 2025年全年 | |------|---------------|-------------| | GDP同比增长 | $3.8\%$ | $3.5\%$ | | 私人消费开支同比增长 | $2.7\%$ | $3.3\%$ | | 本地固定资本形成总额同比增长 | $10.5\%$ | $21\%$ | | 货物出口同比增长 | $15.5\%$ | $14\%$ | | 服务出口同比增长 | $4.8\%$ | $10\%$ | | 失业率 | $3.8\%$ | - | | 通胀（CPI） | $1.3\%$ | - | | 私人住宅成交量 | $17,185$ 套 | $62,832$ 套 | | 私人住宅成交金额 | $5,198$ 亿港元 | - | | 住宅开工数量 | $2,628$ 个 | $12,108$ 个 | | 住宅竣工数量 | $5,094$ 个 | $20,862$ 个 | | 住宅按揭贷款新批出金额 | $917$ 亿港元 | - | | 住宅按揭贷款新取用金额 | $598$ 亿港元 | - | | 不良贷款率 | $2.19\%$ | - | | 拨备覆盖率 | $33.4\%$ | - | | 私人住宅租售比 | $3.6\%$ | - | | 住宅租金同比增长 | $3.6\%$ | - | --- ## 总结 2025年四季度，中国香港经济金融整体呈现温和复苏态势，总需求改善，房地产市场持续高景气，金融市场结构性调整，银行业资产质量保持平稳。尽管外需有所波动，但整体经济仍保持增长动力，房地产和消费成为主要驱动力。未来，随着降息周期延续和市场信心恢复，香港经济金融有望进一步改善。