> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采行业总结 ## 核心内容 本报告围绕煤炭开采行业，重点分析了甘其毛都口岸的贸易情况、山西焦煤采购动态、烂仓单问题、监管库存状况、期现商操作及蒙煤通关能力，并结合行业走势提出投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 山西焦煤采购动态 - 山西焦化厂发现蒙5化验煤无法替代骨架煤，因此选择采购性价比更高的1/3焦煤。 - 采购的1/3焦煤运至临汾，作为本地焦煤销售，每吨可赚取200元利润。 - 山西洗煤厂库存（表外库存）已转移至下游焦化厂，目前山西焦化厂库存为7-14天，暂时不缺煤。 ### 2. 烂仓单问题 - 在JM2606交割时，有贸易商反馈接货灰分达9.9%，远高于蒙5洗选煤理论上应达到的灰分10%以下。 - 强度为65%，贸易商拒绝化验并交割后直接以60元/吨差价从贸易商回购。 - 期现商存在掺矸石操作，其采购的货物主要用于仓单交割，无法对煤质指标进行挑选。 ### 3. 监管库存状况 - 监管库总库存为470万吨，其中120-130万吨为蒙5煤。 - 表外库存（含金泉洗煤厂）约180-230万吨。 - 期现商在口岸的库存约为50万吨。 ### 4. 期现商操作及蒙煤通关能力 - 期现商在期现价差为130元/吨时开始入场买现货套盘面，价差超过160元/吨时浮亏过大，不再买入。 - 价差达到180元/吨后见顶回落，期现商开始抛售现货平盘面空单。 - 口岸测试通关能力为1800车/天，但库容限制导致实际通关能力受限。 - 监管库难以扩容，地皮不足是主要瓶颈。 ## 关键信息 ### 行业走势 - 2025年6月：煤炭开采指数与沪深300指数同步上涨约1%。 - 2025年10月：两者均上涨约14%。 - 2026年2月及6月：煤炭开采指数上涨约38%，沪深300指数上涨约26%。 ### 投资建议 - **重点推荐标的**： - **新集能源**：受益于煤价超预期及电价触底预期，业绩与估值有望迎来双击，投资评级为“买入”。 - **兖矿能源**：布局海外及煤化工，销售结构以现货为主，投资评级为“买入”。 - **淮北矿业、山西焦煤、盘江股份**：均因焦煤供需矛盾加剧而被重点推荐。 - **中国神华、晋控煤业、陕西煤业**：作为行业龙头，投资评级为“买入”。 - **华阳股份、平煤股份**：分别为“买入”和“增持”评级。 - **海外布局企业**： - **力量发展**：布局南非。 - **兖煤澳大利亚**：布局澳大利亚。 - **中国秦发**：布局印尼。 ## 重点标的分析 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS(元) 2025A | EPS(元) 2026E | EPS(元) 2027E | EPS(元) 2028E | PE 2025A | PE 2026E | PE 2027E | PE 2028E | |----------|----------|----------|--------------|--------------|--------------|--------------|----------|----------|----------|----------| | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.82 | 0.95 | 0.98 | 1.04 | 10.70 | 9.91 | 9.56 | 9.07 | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.44 | 3.26 | 3.61 | 3.92 | 19.20 | 12.82 | 11.59 | 10.68 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.09 | 1.63 | 1.80 | 1.93 | 17.40 | 11.73 | 10.59 | 9.87 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 1.73 | 2.07 | 2.19 | 2.33 | 15.20 | 11.41 | 10.77 | 10.13 | | 601666.SH | 平煤股份 | 增持 | 0.09 | 0.54 | 0.61 | 0.69 | 92.00 | 15.78 | 14.07 | 12.50 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 0.84 | 1.98 | 2.37 | 2.68 | 32.70 | 10.14 | 8.47 | 7.48 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 买入 | 0.56 | 1.09 | 1.42 | 1.61 | 27.00 | 14.23 | 10.92 | 9.61 | | 600348.SH | 华阳股份 | 买入 | 0.47 | 0.66 | 0.74 | 0.78 | 21.40 | 12.79 | 11.45 | 10.83 | ## 资料来源 - Wind，国盛证券研究所 ## 投资评级说明 - 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 ## 分析师声明 - 本报告署名分析师具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作出保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 ## 国盛证券研究所联系方式 ### 北京 - 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 邮编：100077 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 南昌 - 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 邮编：330038 - 传真：0791-86281485 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 上海 - 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 邮编：200120 - 电话：021-38124100 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 深圳 - 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮编：518033 - 邮箱：gsresearch@gszq.com