> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI对美国增长的推动或许刚刚开始 ## 核心内容 本文探讨了AI资本开支对美国经济增长的推动作用，分析了AI对GDP的直接和间接贡献，并指出其对全球产业链的外溢效应。文章指出，尽管市场对AI对GDP的贡献存在分歧，但AI资本开支正在温和推动美国GDP增长，并可能在未来持续扩大影响。 ## 主要观点 1. **AI资本开支增长显著** 2025年，美国科技巨头（Meta、微软、谷歌、亚马逊）AI相关资本开支合计达3760亿美元，同比增长69%。2026年一季度，这一数字上调至7100亿美元，同比增长89%。AI投资周期仍处于上升阶段，且增长幅度远未达互联网革命时期的峰值。 2. **AI对GDP的直接贡献** - 2025年，AI相关分项对GDP增速的直接贡献约为0.2–0.4个百分点。 - 2026年一季度，预计贡献上升至0.3–0.6个百分点。 - 三种测算方法显示，AI对GDP的直接贡献存在差异，但整体上呈现上升趋势。 3. **AI的外溢效应显著** - 美国AI资本开支显著拉动全球AI相关贸易，尤其是中国台湾和韩国。 - GPU制造高度依赖台积电（占前沿GPU市场份额约90%），HBM内存由韩国企业主导（占全球市场约79%）。 - 2026年一季度，韩国和中国台湾向美国出口半导体设备金额分别达32亿和86亿美元，对实际GDP同比贡献分别为0.93pp和0.68pp。 4. **AI对增长的间接贡献可能被低估** - GDP核算方法可能低估AI对增长的间接影响，如财富效应、劳动生产率提升等。 - 云算力支出可能被归入中间服务采购，而非研发资本性支出。 - 软件价格指数的质量调整存在争议，可能对实际投资测算造成双向干扰。 ## 关键信息 ### 一、AI资本开支对美国GDP贡献的三种测算方法 1. **支出法** - 2025年，AI相关分项（计算机设备、软件、数据中心及电力基建、净进出口）占GDP约4.31%，对实际GDP同比增速贡献约为0.44个百分点。 - 剔除趋势后，贡献下降至0.25个百分点。 - 2026年一季度，AI相关分项占GDP约4.58%，贡献为0.33个百分点。 - 剔除趋势后，贡献下降至0.09个百分点。 2. **增加值法** - 2025年，AI相关行业增加值占GDP约7.4%，对实际GDP同比增速贡献约0.7个百分点。 - 剔除趋势后，贡献降至0.29个百分点。 3. **资本开支法** - 假设Big4资本开支中40–50%计入美国GDP，2025年AI资本开支对GDP贡献约为0.3–0.4个百分点。 - 2026年一季度，贡献预计升至0.4–0.6个百分点。 ### 二、AI的外溢效应 - **亚洲产业链受益显著** - 韩国和中国台湾因GPU和HBM制造能力受益，AI资本开支带动其半导体出口。 - 2025年全年，韩国和中国台湾向美国出口半导体设备对GDP贡献分别为0.22pp和2.69pp。 - 2026年一季度，贡献分别达0.93pp和0.68pp。 - **产业链传导效应** - AI资本开支不仅拉动直接采购，还通过供应链传导至中低端制造业，推高设备与原材料价格。 - 例如，电熔石英等关键材料因AI需求而供需收紧，价格上升。 ### 三、AI对经济增长的间接影响 - **财富效应** - AI相关股票市值增长带动居民消费，进而影响GDP。 - 截至2026年5月，前20大AI科技公司市值累计增加约18万亿美元。 - **劳动生产率** - AI可能通过提升劳动生产率间接推动经济增长，但其贡献尚有争议。 - **金融条件宽松** - AI带来的乐观预期推动股市上涨，进而导致金融条件宽松，对经济形成正向影响。 - 自去年11月高点以来，美国金融条件宽松近50个基点。 ## 风险提示 - **统计方法不确定性** 当前GDP核算体系可能无法准确反映AI对增长的全部贡献，特别是间接影响。 - **AI投资不及预期** 若AI行业发展受阻，如技术瓶颈、竞争加剧、企业盈利波动等，可能削弱其对经济的拉动作用。 ## 结论 AI对美国经济增长的推动作用正在显现，但其影响尚未完全释放。从历史经验来看，AI投资周期仍有较大上升空间。同时，AI的外溢效应显著，对亚洲产业链（尤其是韩国和中国台湾）形成拉动。然而，GDP核算体系可能低估AI的间接贡献，需结合其他因素综合分析其对经济的实际影响。