> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 表外库存压力释放，盘面明显回调 ## 核心内容 本周（5月11日-5月15日），锂盐价格出现明显回调，反映出表外库存压力释放及市场对供需变化的担忧。碳酸锂期货主力合约LC2609收盘价为18.88万元/吨，环比下降3.9%。SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价分别环比下降1.0%和1.1%至19.20万元/吨和18.75万元/吨。氢氧化锂价格亦有所波动，电池级粗颗粒和微粉型均价分别下降1.0%和0.9%。整体来看，市场对碳酸锂价格高涨后的需求负反馈担忧加剧，推动盘面下跌。 ## 主要观点 - **表外库存释放**：随着津巴布韦锂矿企业恢复发运，部分企业将在6月中下旬迎来首批到港，但部分企业海运周期较长，可能出现锂矿青黄不接现象。此外，SMM库存口径调整可能使得表外库存进入表内，进一步增加库存量。 - **矿盐价格走势**：锂矿加工费保持在1.7-1.8万元/吨，较此前上涨约1000元/吨。矿端维持偏紧格局，但尚未完全传导至盐端。 - **需求端分析**：5-6月中游排产维持高位，但动力内销修复持续性不足，储能端电芯价格对原材料价格变动存在约1个月的滞后期，需警惕碳酸锂价格高涨后的需求负反馈。 - **期现基差**：尽管碳酸锂5月预计大幅去库，但期现基差未明显走强，可能是因为行业库存远超机构统计，需进一步去库才能体现现货流动性收紧。 - **市场因素**：中美通胀上行、美债收益率走高及沃什上台等事件导致市场流动性收紧和风险偏好下降，加剧碳酸锂下跌。 ## 关键信息 - **锂精矿价格**：锂辉石精矿现货均价（CIF中国）为2,765美元/吨，环比下降1.0%。 - **锂盐产量**：SMM周度产量为2.60万吨，环比增加122吨，其中辉石/云母/盐湖/回收产量分别增加37吨、减少66吨、增加140吨、增加11吨。 - **锂盐库存**：SMM周度库存为101,418吨，总库存、上游、中游、下游分别下降1,255吨、增加296吨、增加1,870吨、下降3,421吨。 - **下游中间品**：三元材料和磷酸铁锂产量有所波动，5月需求超预期，但动力内销修复不足。 - **库存调整**：SMM将于下周四上线新样本周度库存数据，预计实际全行业库存至少在1.5-2个月水平。 ## 风险提示 - 下游消费不及预期。 - 新增产能建设进度与企业预期有所出入。 ## 产业链重点数据监测 ### 3.1 资源端：矿盐价格走势一致 - **锂精矿价格**：锂辉石精矿价格有所波动，但整体维持偏紧格局。 - **锂矿库存**：锂矿样本库存显示，锂盐厂和矿山库存变化不大，但整体库存量增加。 ### 3.2 锂盐：5月或大幅去库 - **碳酸锂价格**：GFEX碳酸锂主力合约收盘价下降，SMM现货均价也有所回落。 - **库存情况**：SMM周度库存下降，但表外库存增加，导致实际库存量可能高于统计数据。 ### 3.3 下游中间品：5月需求超预期 - **三元材料**：产量有所波动，但整体需求超预期。 - **磷酸铁锂**：产量和价格均有下降趋势，反映市场需求疲软。 ### 3.4 终端：关注后续动力销量情况 - **新能源车销量**：5月前10天新能源零售量为22.6万辆，同比减少13%，显示动力内销修复不足。 - **渗透率**：新能源车渗透率维持在一定水平，但增长乏力。 ## 策略建议 - 在盘面回调后，关注再低多机会，以应对未来可能的库存去化及需求回升。 ## 图表目录 - 图表1：锂产业链重点高频价格监测 - 图表2：枧下窝选矿厂人流强度指数 - 图表3：枧下窝选矿厂物流强度指数 - 图表4：锂精矿现货均价 - 图表5：锂矿样本月度库存 - 图表6：GFEX碳酸锂主力合约收盘价 - 图表7：GFEX碳酸锂期限结构 - 图表8：国内碳酸锂周度产量 - 图表9：SMM碳酸锂周度库存 - 图表10：国内碳酸锂现货均价及电工价差 - 图表11：碳酸锂基差 - 图表12：国内氢氧化锂现货均价 - 图表13：海内外氢氧化锂价差 - 图表14：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差 - 图表15：锂盐厂理论生产利润 - 图表16：智利对中国碳酸锂月度出口量 - 图表17：中国碳酸锂进口量&南美对中国碳酸锂出口 - 图表18：智利对中国硫酸锂发运量 - 图表19：智利对各国碳酸锂出口均价 - 图表20：SMM三元材料月度产量 - 图表21：SMM磷酸铁锂月度产量 - 图表22：磷酸铁锂价格走势 - 图表23：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 - 图表24：三元材料价格走势 - 图表25：523方形三元电芯（动力型）均价 - 图表26：钴酸锂价格走势 - 图表27：钴酸锂电芯（消费型）均价 - 图表28：中国动力电池装机量及同比增速 - 图表29：中国动力电池当月装机占比 - 图表30：中国新能源车产销同比增速 - 图表31：中国新能源车渗透率