20260612-华西证券-博拓生物-688767.SH-_华西中小盘_海外_博拓生物_688767.SH_事件点评_战略参股_脑机_AI及具身智能_融合技术企_5页_554kb

博拓生物（688767.SH）事件点评总结

核心内容

博拓生物通过联合砺明创投设立的博拓脑机基金，领投中科意象数千万元天使轮融资，标志着公司进一步深化在脑机接口领域的产业布局。此次投资是公司继战略参股皓世天辉、青石永隽后，对脑机接口上游产业链的拓展，旨在构建完整的脑机接口技术生态体系。

主要观点

1. 战略投资布局：博拓生物通过设立脑机接口产业基金，持续投资脑机接口相关企业，形成从精神健康诊疗到具身智能的完整产业链布局。
2. 技术协同效应：本次投资与公司现有参股企业形成差异化互补，有助于推动脑机接口技术从实验室向实际应用场景的转化。
3. 技术优势显著：中科意象在脑机融合方面已验证“意图解码+AI规划+具身执行”的新范式，具备显著的控制精度与系统泛化能力。
4. 研发与产业化并重：中科意象正推进BCIG-3级脑机接口人体临床试验，同时构建BAM模型及其软硬件体系，推动生物脑与机器脑深度融合。

关键信息

投资与产业布局

• 博拓脑机基金领投中科意象数千万元天使轮融资，基金总规模为2亿元，博拓生物出资1.9亿元，占比95%。
• 公司已战略参股皓世天辉（非侵入式产品）与青石永隽（侵入式产品），分别对应“快筛诊断+数字疗法”与“重症治疗+神经调控”场景。
• 本次投资标志着博拓生物在脑机接口产业链布局加速推进，重点聚焦上游技术研发与产业化应用。

技术优势与发展规划

• 脑机融合新范式：中科意象已验证“意图解码+AI规划+具身执行”的技术路径，实现大脑与机器的高效协同。
• 全栈技术体系：覆盖硬件、算法与系统集成，包括激光颅骨微创设备、柔性电极植入技术、运动规划解码模型及高泛化具身智能控制算法。
• 后续规划：推进首例BCIG-3级脑机接口人体临床试验，构建BAM模型，推动脑机智能融合技术的商业化落地。

财务预测与估值

• 成长能力：营业收入增长率从2024年的23.5%逐步放缓至2025年的-19.9%，随后回升至2026年的23.5%。
• 盈利能力：毛利率稳定在52.9%-54.8%，净利润率提升至25.6%，盈利能力持续增强。
• 估值水平：2026年PE为48.25倍，2028年降至28.33倍，显示估值逐步回归理性。

财务指标分析

• 资产结构：流动资产与非流动资产逐步减少，长期股权投资显著增长，显示公司加大对外投资力度。
• 现金流：2026年及以后经营活动现金流逐步改善，但投资活动现金流持续为负，反映公司持续投入研发与扩张。
• 偿债能力：流动比率与速动比率持续下降，但整体仍处于较高水平，表明公司短期偿债能力较强。

投资建议

• 博拓生物在POCT市场具备深厚积累，主营业务稳健，未来业绩有望持续增长。
• 脑机接口业务作为新增长点，有望成为公司业绩支撑。
• 基于2026年6月11日收盘价38.36元，公司2026-2028年PE分别为48X、39X、28X，维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治与贸易政策风险可能影响公司业务发展。
• 脑机接口研发及注册进度不及预期，可能对业务推进造成不确定性。

结论

博拓生物通过战略投资中科意象，进一步拓展脑机接口产业链，推动公司从POCT市场向脑机智能融合领域延伸。随着技术不断成熟与临床应用推进，脑机接口相关业务有望成为公司未来业绩增长的重要支撑。当前估值合理，维持“买入”评级。