> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新城控股（601155）2026年一季报总结 ## 核心内容 新城控股于2026年4月29日发布了一季度财务报告，显示其在房地产开发业务收缩的同时，商业运营板块表现稳健，盈利韧性凸显。公司整体财务状况良好，现金流持续改善，债务结构不断优化，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年一季度实现营业收入73.17亿元，同比下滑24.9%。 - **归母净利润**：归母净利润为3.12亿元，同比增长2.4%。 - **扣非净利润**：扣非归母净利润为3.44亿元，同比增长15.0%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。 - **毛利率**：毛利率提升至38.0%，同比增加8.6个百分点，反映出收入结构优化及成本管理成效。 ### 2. 商业运营稳健增长 - **商业运营收入**：2026年一季度商业运营收入为35.45亿元，同比增长2.82%。 - **出租物业**：出租物业数量达179个，同比增加5个。 - **出租率**：截至3月末，平均出租率为97.4%，表明商业资产运营效率较高。 - **收入结构**：商业运营收入已超过合同销售金额，成为利润和现金流的主要支撑。 ### 3. 现金流改善与债务优化 - **经营性现金流**：2026年一季度经营性现金流净额为1.59亿元，同比增长70.0%。 - **货币资金**：截至3月末，公司货币资金及交易性金融资产达82.37亿元，较年初增加14.34亿元。 - **债务结构**：表外债务压力持续缓释，合联营公司权益有息负债同比下降5.38亿元。 - **公开市场债券偿还**：一季度偿还境内外公开市场债券16.29亿元，显示公司对债务管理的重视。 ### 4. 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2026~2028年归母净利润分别为7.57/9.26/10.74亿元，对应PE分别为43.9/35.8/30.9倍。 - **财务指标**：预计2026年一季度每股收益为0.34元，P/E为43.85倍，P/B为0.53倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司商业资产质量突出、现金流韧性较强及盈利增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 53,012 | 35,899 | 29,248 | 28,690 | | 同比（%） | (40.44) | (32.28) | (18.53) | (1.91) | | 归母净利润（百万元） | 680.11 | 756.60 | 926.02 | 1,073.72 | | 同比（%） | (9.61) | 11.25 | 22.39 | 15.95 | | EPS（元/股） | 0.30 | 0.34 | 0.41 | 0.48 | | P/E（现价&最新摊薄） | 48.79 | 43.85 | 35.83 | 30.90 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 265,643 | 239,715 | 219,516 | 205,763 | | 流动资产 | 112,273 | 86,625 | 66,185 | 52,174 | | 非流动资产 | 153,370 | 153,090 | 153,331 | 153,590 | | 负债合计（百万元） | 188,112 | 161,789 | 140,615 | 125,599 | | 负债和股东权益 | 265,643 | 239,715 | 219,516 | 205,763 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 1,425 | 1,948 | 2,996 | 6,540 | | 投资活动现金流（百万元） | 1,079 | (290) | (765) | (790) | | 筹资活动现金流（百万元） | (4,622) | (2,326) | (2,732) | (4,077) | | 现金净增加额（百万元） | (2,118) | (668) | (500) | 1,673 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 27.31 | 27.50 | 27.91 | 28.39 | | ROIC（%） | 0.87 | 1.21 | 1.37 | 1.56 | | ROE（%） | 1.10 | 1.22 | 1.47 | 1.68 | | 毛利率（%） | 27.42 | 35.03 | 41.69 | 43.89 | | 资产负债率（%） | 70.81 | 67.49 | 64.06 | 61.04 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 48.79 | 43.85 | 35.83 | 30.90 | | P/B（现价） | 0.54 | 0.53 | 0.53 | 0.52 | ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 销售回款不及预期 - 商业出租率与租金收入不及预期 ## 投资建议 公司持续优化收入结构，提升毛利率，增强现金流韧性，同时通过债务结构优化缓解财务压力。商业运营板块表现稳健，成为公司盈利的重要支撑。基于以上因素，维持“买入”投资评级。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.71 | | 一年最低/最高价（元） | 12.14/18.35 | | 市净率（倍） | 0.54 | | 流通A股市值（百万元） | 33,180.21 | | 总市值（百万元） | 33,180.21 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅限于本公司客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。任何机构和个人未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。