2026年中国宏观经济及大宗商品展望_通胀被动抬升_衰退交易处于酝酿中_27页_1mb

2026年中国宏观经济及大宗商品展望总结

核心内容概述

2026年中国宏观经济面临通胀被动抬升与经济衰退交易之间的拉锯，整体呈现弱复苏态势。大宗商品市场受供给推动的通胀与需求疲软影响，走势分化。同时，股市有望受益于经济转型、政策支持和资金面宽松，成为资产配置的重要方向。

主要观点

1. 宏观经济基本面

• 工业增加值：前2个月增速加快，高技术制造业增长显著，显示产业升级趋势。
• 固定资产投资：增速回升，主要因“十五五”规划项目集中开工。
• 消费疲软：社会消费品零售总额增速回落，居民消费受收入预期转弱、高杠杆、预防性储蓄及可支配收入偏低等因素压制。
• 就业压力：整体失业率有所回升，但年轻人失业率下降，结构性失业增加，新增就业难度加大。
• 房地产市场：处于筑底阶段，房价环比回落，房地产对经济的拉动作用减弱，但未来可能有报复性上涨。

2. 大宗商品市场

• 通胀预期：原油价格上涨推动输入型通胀，PPI回升快于CPI，预计通胀将维持温和上升。
• 出口韧性：对美出口增速持稳，非美地区出口增速加快，贸易顺差有望超过去年，支撑人民币汇率。
• 芯片产业：芯片出口增速高于进口，进出口差额维持在去年水平，中国芯片产业链逐步独立，未来有望成为净出口国。
• 商品走势：短期商品表现强于债券和股票，中长期股票将更受青睐。与消费相关的大宗商品如生猪、鸡蛋需求疲软，难有显著机会。原油化工品种受油价上涨支撑，仍有走强可能。纸浆等受反内卷影响的品种值得关注。

3. 股市展望

• 资金面宽松：M1-M2剪刀差转为正值，PPI回升，预示商品牛市可能伴随股市上涨。
• 资产配置趋势：居民存款将继续上行，股市总市值与居民存款比值处于低位，股市资产配置趋势刚刚开始。
• 政策支持：财政政策将长期保持宽松，政府杠杆率偏低，仍有加杠杆空间。货币政策维持低利率，但可能在衰退交易时提前降息。
• 股市功能：牛市可刺激消费、改善企业融资环境、助力经济转型、缓解债务压力，并提升国际竞争力。

4. 外部因素影响

• 美伊冲突：冲突不确定性大，可能引发供应冲击，导致油价长期高位，推高通胀，但压制总需求，增加经济衰退风险。
• 美元走势：美元走强背景下，人民币资产吸引力上升，人民币计价国债收益率成为海外投资者避风港。

关键信息

• 2026年经济展望：或为真正的弱复苏之年，出口支撑、投资企稳、消费偏弱，物价温和回升，全球衰退风险累积。
• 政策导向：财政政策保持积极，货币政策维持低利率，但可能在衰退交易时提前降息。
• 资产配置建议：短期以商品为主，中长期以股票为主，债券为辅。
• 行业动态：
  • 汽车出口有望达900-1000万辆，同比增速超10%。
  • 中国品牌汽车销量已超日本品牌，电动车竞争优势显著。
  • 芯片出口增速快于进口，进出口差额维持稳定。

结论与建议

• 经济周期：2026年将是弱复苏之年，政策仍以稳增长为主。
• 股市机会：牛市将推动消费、改善融资环境、助力经济转型，成为重要投资方向。
• 大宗商品走势：受通胀推动，原油化工品种可能走强，但与消费相关的大宗商品表现较弱。
• 风险提示：美伊冲突、美元走强、高油价与加息预期可能加剧市场波动，需警惕经济衰退风险。

市场预期与资金面

• 资金面宽松：7天期逆回购利率维持低位，资金利率仍有下降空间。
• 债券市场调整：国债期货持续调整，反映市场风险偏好转变，而非政策或资金面变化。
• 人民币资产吸引力：人民币计价资产成为海外投资者新选择，结售汇顺差可能支撑A股走势。

附注

• 免责声明：本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅供参考。
• 联系方式：可通过山金期货官方微信获取更多信息。