> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 索菲亚2025年报总结 ## 核心内容 索菲亚于2026年4月19日发布了2025年年报，整体表现显示出公司在行业下行周期中的稳健经营能力。尽管营收和归母净利润同比下滑，但公司通过多品牌协同和成本控制，实现了毛利率的逆势提升，并且扣非归母净利率保持稳定。此外，公司积极拓展整装与海外渠道，为未来发展奠定基础。 ## 主要财务数据 - **2025年营收**：93.67亿元，同比-10.74% - **归母净利润**：9.01亿元，同比-34.26% - **扣非归母净利润**：9.44亿元，同比-13.62% - **2025年毛利率**：35.70%，同比+0.26% - **2025年扣非归母净利率**：10.08%，同比-0.34% - **2025年Q4营收**：23.59亿元，同比-16.89% - **2025年Q4归母净利润**：2.20亿元，同比-51.09% - **2025年Q4扣非归母净利润**：2.24亿元，同比+2.10% - **2025年Q4扣非归母净利率**：9.48%，同比+1.76% ## 主要观点 ### 1. 毛利率逆势提升 - 2025年公司整体毛利率为35.70%，同比提升0.26个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 - 衣柜及其配套产品毛利率提升1.14个百分点至38.87%，橱柜及其配件毛利率提升2.68个百分点至24.67%，木门毛利率下降10.10个百分点至17.14%，但整体仍保持稳定。 ### 2. 多品牌矩阵协同精进 - **索菲亚品牌**：2025年实现营收84.57亿元，同比-10.49%，客单价22,827元/单，依托“整家定制5.0”战略，推动全案设计与一体化交付。 - **米兰纳品牌**：2025年实现营收3.94亿元，同比-22.74%，客单价17,763元/单，通过发布《2025全价值链放心品质白皮书》，强化高性价比品牌定位。 - **司米品牌**：完成从橱柜定制向高端整案定制的战略升级，为未来增长蓄力。 - **华鹤品牌**：2025年实现营收1.14亿元，2026年将聚焦东方美学高端木作，推进门墙柜一体化产品。 ### 3. 渠道战略纵深推进 - **经销商渠道**：2025年实现营收73.65亿元，同比-13.58%，但渠道下沉成效显著。 - **直营渠道**：2025年实现营收4.08亿元，同比+13.70%，逆势增长。 - **整装渠道**：2025年实现营收19.23亿元，集成整装事业部合作装企259个，覆盖194城，已上样门店735家，表现强劲。 - **海外渠道**：2025年实现营收0.85亿元，同比+12.78%，新增覆盖34个国家和地区，签约28家经销商，提供一站式定制解决方案。 ### 4. 盈利能力保持稳健 - 尽管营收和归母净利润同比下滑，但公司通过精细化管理和降本增效，保持了扣非归母净利率的稳定，且2025年Q4净利率同比提升1.76个百分点，展现出较强的抗压能力。 ### 5. 投资建议 - 公司作为定制家居行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。 - 预计2026-2028年EPS分别为1.10/1.19/1.31元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **行业背景**：2025年行业整体处于下行周期，公司仍实现毛利率提升。 - **战略重点**： - 推进“整家定制5.0”战略，提升全案设计与一体化交付能力。 - 多品牌协同发展，强化索菲亚、米兰纳、司米、华鹤的品牌定位。 - 加速整装与海外渠道布局，提升市场渗透率。 - **风险提示**： - 原材料价格波动风险。 - 需求恢复不及预期。 - 市场竞争加剧。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 93.67 | 98.30 | 105.21 | 113.41 | | 归母净利润（亿元） | 9.01 | 10.59 | 11.50 | 12.62 | | 毛利率（%） | 35.70 | 35.75 | 35.83 | 36.00 | | 扣非归母净利率（%） | 10.08 | 10.08 | 10.08 | 10.08 | | EPS（元） | 0.94 | 1.10 | 1.19 | 1.31 | | PE（倍） | 13.25 | 11.27 | 10.38 | 9.47 | | PB（倍） | 1.61 | 1.54 | 1.48 | 1.42 | | PS（倍） | 1.27 | 1.21 | 1.14 | 1.05 | ## 附录：分析师信息 - **陈柏儒**：轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，14年行业分析师经验，10年轻工制造行业分析师经验。 - **韩勉**：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院，从事轻工行业研究工作。 ## 投资者声明 本报告仅用于参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担风险。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。银河证券保留最终解释权。 ## 额外信息 - **股票代码**：002572 - **A股收盘价（2026年4月17日）**：13.03元 - **总股本（万股）**：96,305 - **实际流通A股（万股）**：65,146 - **流通A股市值（亿元）**：85 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **深圳地区**：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **上海地区**：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - **北京地区**：李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn、田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn、褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn