> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资讯早班车-2026-02-12 # 一、宏观数据速览 <table><tr><td>发布日期</td><td>指标日期</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>当期值</td><td>上期值</td><td>去年同期值</td></tr><tr><td>2026-01-19</td><td>2025/12</td><td>GDP:不变价:当季同比</td><td>%</td><td>4.5</td><td>4.8</td><td>5.4</td></tr><tr><td>2026-01-31</td><td>2026/01</td><td>制造业PMI</td><td>%</td><td>49.3</td><td>49.0</td><td>49.1</td></tr><tr><td>2026-01-31</td><td>2026/01</td><td>非制造业PMI:商务活动</td><td>%</td><td>49.4</td><td>50.1</td><td>50.2</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2025/12</td><td>社会融资规模:当月值</td><td>亿元</td><td>22075</td><td>35299</td><td>28537</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2025/12</td><td>M0:同比</td><td>%</td><td>10.2</td><td>11.5</td><td>13.0</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2025/12</td><td>M1:同比</td><td>%</td><td>3.8</td><td>7.2</td><td>1.2</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2025/12</td><td>M2:同比</td><td>%</td><td>8.5</td><td>8.4</td><td>7.3</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2025/12</td><td>金融机构:新增人民币贷款:当月值</td><td>亿元</td><td>9100</td><td>12900</td><td>9900</td></tr><tr><td>2026-02-11</td><td>2026/01</td><td>CPI:当月同比</td><td>%</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.5</td></tr><tr><td>2026-02-11</td><td>2026/01</td><td>PPI:当月同比</td><td>%</td><td>-1.4</td><td>-2.1</td><td>-2.3</td></tr><tr><td>2026-01-19</td><td>2025/12</td><td>固定资产投资完成额:累计同比</td><td>%</td><td>-3.8</td><td>-0.5</td><td>3.2</td></tr><tr><td>2026-01-19</td><td>2025/12</td><td>社会消费品零售总额:累计同比</td><td>%</td><td>3.7</td><td>4.5</td><td>3.5</td></tr><tr><td>2026-01-18</td><td>2025/12</td><td>出口金额:当月同比</td><td>%</td><td>6.60</td><td>8.20</td><td>10.67</td></tr><tr><td>2026-01-18</td><td>2025/12</td><td>进口金额:当月同比</td><td>%</td><td>5.70</td><td>7.40</td><td>0.84</td></tr></table> # 二、商品投资参考 # 综合 1、国家统计局公布数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 $0.8\%$ 。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点；同比则下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点。 2、上期所公告，白银品种各合约自2026年2月最后一个交易日起，未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份（交割月前一月和交割月份）时，自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手。 3、据消息人士称，芝加哥商品交易所（CME）正探索推出首个稀土期货合约。 4、Wind数据显示，2月11日，国内商品有35个品种基差为正值，34个品种基差为负值。其中，沪镍、铸造铝合金、郑棉基差最大，现货较期货分别升水3520.00元/吨、1545.00元/吨、1284.00元/吨；沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小，现货较期货分别贴水5700.00元/吨、2370.00元/吨、1401.00元/吨。 5、美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得 $4.3\%$ ，创2025年8月以来新低；时薪环比增长 $0.4\%$ ，超预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。 # 金属 1、2月11日，伦敦基本金属全线上涨，LME期镍涨超 $3\%$ 。印尼计划大幅下调2026年镍矿的整体产量配额，从2025年的3.79亿吨调减至2.6亿-2.7亿 吨。其中，世界最大镍矿——印尼韦达湾镍矿今年的配额只有1200万吨，显著低于2025年经调整后的4200万吨。作为电动汽车电池和不锈钢制造的关键原料，镍的供给收紧将对下游产业链形成成本支撑，推动相关金属价格中枢上移，并间接强化市场对其他能源金属的配置需求，形成板块联动效应。 2、白银价格在剧烈波动中飙升至每盎司85美元上方。尽管工业、珠宝及银器消费走弱，但受强劲投资需求推动，世界白银协会预计白银市场将连续第六年出现供应缺口，进一步支撑银价。 3、世界白银协会表示，全球白银需求预计在2026年保持稳定，零售投资的增长将抵消工业、珠宝和银器需求的大部分损失。该协会称，受节约措施（减少使用量）及光伏领域使用其他材料替代白银等因素影响，2026年工业用银加工量预计将下降 $2\%$ ，降至四年低点6.5亿盎司。珠宝需求预计将连续第二年下滑，下降 $9\%$ 至1.78亿盎司，创2020年以来最低水平，因创纪录价格冲击印度等主要市场需求。与此形成鲜明对比的是，实物投资预计将增长 $20\%$ ，达到三年高点2.27亿盎司。全球白银总供应量预计增长 $1.5\%$ ，达到10年高点10.5亿盎司。 4、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，2月10日，锡库存7550吨，创逾2年零1个月新高，增加120吨；铜库存192100吨，创逾9个月新高，增加3000吨；锌库存105250吨，减少1500吨；铝库存485750吨，减少1225吨；铅库存232950吨，创逾1个月新高，增加200吨；镍库存285750吨，增加200吨，铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零11个月低位；钴库存121吨，持稳于逾1年零3个月低位。 5、截至2月11日（周三），全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量为34765612.07盎司或1081.32吨，较前一交易日增加64339.17盎司或2吨，幅度为 $0.19\%$ 6、继工行、农行、建行后，又一家国有大行对积存金业务进行调整。2月11日，中国银行发布公告称，积存金产品最小购买金额由950元调整为1200元。 # 煤焦钢矿 1、特朗普：煤炭是我们拥有的最可靠的能源形式；将向世界各地出口煤炭；今年煤炭发电量将增长约 $25 - 30\%$ 。 2、乌克兰钢铁生产商联盟表示，1月份乌克兰钢铁产量下跌 $16.3\%$ # 能源化工 1、国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》提出，按照构建全国统一大市场、深化电力体制改革、建设新型电力系统要求，坚持全国统一、畅通循环，着力打破市场分割、破除区域壁垒，促进市场高效联通和有机衔接，统筹推动电力市场供需高水平动态平衡，着力扩大规模、改善结构、拓展功能，健全统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的电力市场体系，在确保电力系统安全可靠运行的基础上，实现市场运行畅通有序、交易规则统一高效、利益分配公平合理，为保障能源安全、经济社会发展和绿色低碳转型提供有力支撑。《意见》明确，到2030年基本建成全国统一电力市场体系，到2035年全面建成全国统一电力市场体系。 2、欧佩克月报显示，维持其对2026年和2027年全球石油需求增长的预测不变。2026年第一季度，全球对欧佩克+原油的需求平均为4260万桶/日，第二季度为4220万桶/日（与此前预测持平）。预计航空旅行需求强劲以及公路交通流量平稳将支撑石油需求；美元贬值为石油需求提供了更多支撑。欧佩克+1月份的原油总产量平均为4245万桶/日，较去年12月减少了43.9万桶/日，其中哈萨克斯坦的产量下降是主要原因。 3、美国上周EIA原油库存增加853万桶，前值减少345.5万桶。 4、美国能源部长赖特：美国预计委内瑞拉今年的石油、天然气和电力产量将大幅增加。对委内瑞拉石油的“禁令”实质上已解除，这是一个历史性转折点。 # 农产品 1、国家发展改革委深入分析“菜篮子”“米袋子”市场供需和价格形势，加强跨部门协作联动，会同民政部等部门印发通知，部署做好重要民生商品保供稳价和困难群众兜底保障工作。抓好生产流通，保障“供应足”。加强冬季农业生产防灾减灾，做好蔬菜等作物田间管理，补种、增种速生绿叶菜等 品种，助力增加市场供应。聚焦终端环节，促进“价格稳”。启动蔬菜等政府储备投放，加大消费需求旺盛品种投放力度，满足群众节前采购需要。 2、交易员称，约旦发布招标，拟购买至多12万吨小麦。 3、印尼棕榈油协会：预计2026年印尼毛棕榈油（CPO）产量同比增长 $2\% - 3\%$ 。 4、印尼棕榈油投资与生产受土地整治影响受阻：印尼政府对棕榈种植园的土地整治措施预计抑制投资和生产，2026年产量或停滞在约5000万吨，监管收紧引发投资者担忧，阻碍土地和化肥投资，部分农民停止生产。 # 三、财经新闻汇编 # 公开市场 1、央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。 # 要闻资讯 1、国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，核心CPI同比上涨 $0.8\%$ ；PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点。此次发布的CPI和PPI数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。国家统计局指出，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。 2、美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得 $4.3\%$ ，创2025年8月以来新低；时薪环比增长 $0.4\%$ ，超预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟 至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。 3、2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，推动高质量发展。要深刻认识和把握人工智能发展态势，推动人工智能全链条突破、全场景落地，更大释放发展潜能。要持续夯实技术底座，推进算法创新，加大高质量数据供给，提升大模型性能，前瞻布局新技术新路径。要大力推进规模化商业化应用，促进人工智能终端和服务消费，建设人工智能应用中试基地，发展壮大智能体产业，拓展更多高价值应用场景。 4、国务院总理李强在江西赣州调研，考察了中国科学院赣江创新研究院和有关稀土企业。李强指出，要合理开发稀土资源，优化产业布局，健全回收体系，提高节约集约利用水平。 5、国家发展改革委深入分析“菜篮子”“米袋子”市场供需和价格形势，加强跨部门协作联动，会同民政部等部门印发通知，部署做好重要民生商品保供稳价和困难群众兜底保障工作。抓好生产流通，保障“供应足”。加强冬季农业生产防灾减灾，做好蔬菜等作物田间管理，补种、增种速生绿叶菜等品种，助力增加市场供应。聚焦终端环节，促进“价格稳”。启动蔬菜等政府储备投放，加大消费需求旺盛品种投放力度，满足群众节前采购需要。 6、国家外汇管理局资本项目管理司司长肖胜在《中国外汇》上发文表示，2026年，资本项目外汇管理将着力提升资本项目开放的质量，锚定“十五五”更高水平开放目标任务，有序推进直接投资、跨境融资、证券投资等领域资本项目高水平制度型开放，加强跨境投融资便利化政策供给，切实提升服务实体经济发展质效。有序推进金融市场双向开放。研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策，提升外资投资境内资本市场便利化程度。 7、法国某机构向欧盟提议对中国实施相当于约 $30\%$ 的整体关税。对此，玉渊潭天从相关人士处了解到，中方可对欧盟特别是法国葡萄酒发起反倾销、反补贴调查，也可以对法国乃至欧盟发起反歧视调查。而如果欧盟单边对华加征关税，中国将直接对欧盟有关产品采取“对等关税”予以反制。 8、国务院反垄断反不正当竞争委员会印发施行《关于公用事业领域的反垄断指南》，旨在预防和制止供水、供电、供气、供热等公用事业领域垄断行为，维护市场公平竞争，保护消费者利益和社会公共利益。 9、中国汽车工业协会发布数据显示，1月份，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，同比分别增长 $0.01\%$ 、下降 $3.2\%$ 。其中，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长 $2.5\%$ 和 $0.1\%$ 。新能源汽车出口保持高速增长，出口30.2万辆，同比增长1倍。 10、央行发布2025年金融市场运行情况称，2025年银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）年加权平均利率为 $1.46\%$ ，较2024年下降19个基点；DR007年加权平均利率为 $1.63\%$ ，较2024年下降19个基点；银行间市场隔夜质押式回购（R001）年加权平均利率为 $1.55\%$ ，较2024年下降21个基点。2025年DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为7个基点，R001与DR001的利差日均值为8个基点。2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元。截至2025年末，债券市场托管余额196.7万亿元。截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为 $1.8\%$ 。2025年，熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。 11、财政部在香港发行今年第一期140亿元人民币国债，认购倍数3.94倍。其中，2年期40亿元，发行利率 $1.38\%$ ；3年期40亿元，发行利率 $1.40\%$ ；5年期30亿元，发行利率 $1.57\%$ ；10年期20亿元，发行利率 $1.87\%$ ；30年期10亿元，发行利率 $2.35\%$ 。 12、多家机构数据显示，1月银行理财规模不增反降，规模缩水千亿元，未现传统意义上的“开门红”。规模波动背后，是资金在存款、理财、保险与权益资产之间的再平衡，也是理财公司在费率、产品与投资策略层面的主动调整。 13、在全国性银行持续下调存款利率、长期限大额存单陆续“下架”的行业背景下，近期，有不少区域性中小银行逆势调整了存款利率。今年1月以来， 浙江、湖南、陕西等多地中小银行纷纷出手，对部分期限的定期存款及大额存单利率进行了上调，调整幅度多在5至20个基点之间。 14、临近春节，银行揽储迎来新一轮热潮，多家中小银行打出组合拳，阶段性上调存款利率、上新专属存款产品，还创新推出“存款送路费”等特色活动。而部分存款利率按兵不动的银行已摒弃对单一存款增长的追求，转而着眼于提升客户在存款、理财、基金、保险等方面的整体金融资产规模，通过多元权益激励提升资产管理规模（AUM），以此推动业务转型。业内人士认为，这一系列动作是银行业为应对2026年定期存款到期潮所采取的具体措施。下一步，银行需着力构建更加丰富的财富管理产品体系，以主动承接和满足居民多元化资产配置需求，不断优化自身的负债端结构。 15、关税收入帮助美国政府在本财年头4个月将预算赤字缩小了 $17\%$ ，截至1月份的4个月里，预算赤字从上年同期的8400亿美元降至6970亿美元，降幅为 $17\%$ 。但这还不足以抵消特朗普经济计划中其他会扩大赤字的因素。国会预算办公室将其10年期总赤字预测上调了1.4万亿美元，部分原因是总统特朗普2025年的税法以及移民政策。 16、【债券重大事件】融创房地产集团有限公司涉及重大诉讼；上海世茂建设有限公司：2月2日至8日新增约2.8亿元到期债务未能清偿；张家界天门旅游经济投资有限责任公司及有关责任人收到上海证券交易所通报批评；“23中交二航MTN001”、“23路桥Y1”将全额赎回；成都天府新区投资集团有限公司：董事、总经理发生变动；昆山国创投资集团有限公司：总经理发生变动；河南省自然资源投资集团有限公司：子公司中原能矿成为金源矿业控股股东。 17、【海外信用评级】穆迪：将美团长期信用评级维持在Baa1不变，评级展望下调至负面；穆迪：将Stellantis N.V.主体信用评级由Baa2调低至Baa3；穆迪：撤销越秀房产信托基金“Ba3”公司家族评级；比特币抵押贷款机构Ledn获标普全球BBB-评级，成功避开“垃圾债”区间。 # 债市综述 1、【债市综述】银行间市场现券整体表现偏暖，5年及以上期限利率债收益率纷纷下行，10年期国债收益率跃过 $1.79\%$ 并向 $1.78\%$ 关口靠拢。国债期货多数上扬，30年期及10年期主力合约小升。银行间市场资金面偏紧态势缓解有限，DRO01加权平均利率小幅上行并徘徊于 $1.37\%$ 附近。银行“二永债”收益率继续普遍下行，幅度多超1bp。交易员称，临近春节假期，机构持券过节意愿较高，使得盘面呈现“偏暖而克制”的特征；展望节后，市场焦点或回归基本面与政策节奏。 2、交易所债券市场收盘，产融债多数上涨，“23产融K1”涨超 $2\%$ ，“24产融08”、“24产融06”、“23产融11”涨超 $1\%$ ，“23产融13”跌超 $6\%$ 。“22信投G6”涨超 $9\%$ ，“15国债10”涨超 $2\%$ ，“3美月4次”、“25金旭K2”、“25兖矿K2”、“电投KY03”、“山交KV01”、“24潍投03”、“25港科03”涨超 $1\%$ ，“21铁工Y2”、“川能金鼎”、“吉林2420”、“24信公1A”跌超 $1\%$ 。此外，万得地产债30指数收涨 $7.39\%$ ，万得高收益城投债指数涨 $0.01\%$ 。 3、中证转债指数收盘上涨 $0.05\%$ ，报526.36点，成交金额707.19亿元。万得可转债等权指数上涨 $0.04\%$ ，报261.13点。其中，天创转债、京源转债、凤21转债、山玻转债、亿田转债涨幅居前，分别涨 $11.46\%$ 、 $11.25\%$ 、 $5.08\%$ 、 $4.76\%$ 、 $4.55\%$ 。安集转债、永吉转债、嘉泽转债、双良转债、广联转债跌幅居前，分别跌 $8.88\%$ 、 $8.71\%$ 、 $6.78\%$ 、 $6.67\%$ 、 $6.35\%$ 。 4、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.46BP报 $1.3699\%$ ，7天期下行1.86BP报 $1.5388\%$ ，14天期上行1.1BP报 $1.6118\%$ ，1月期上行1.24BP报 $1.6137\%$ ，创逾一个月新高。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.32BP报 $1.3866\%$ ，7天期下行1.73BP报 $1.5569\%$ ，14天期下行0.28BP报 $1.6292\%$ ，1月期上行42.59BP报 $2\%$ ，创2025年10月以来新高。 5、Shibor 短端品种表现分化。隔夜品种上行 0.4BP 报 $1.366\%$ ；7 天期下行 0.8BP 报 $1.523\%$ ；14 天期下行 0.4BP 报 $1.6\%$ ；1 个月期上行 0.01BP 报 $1.5511\%$ 。 6、银行间回购定盘利率多数上涨。FR001持平报 $1.49\%$ ；FR007涨2.0个基点报 $1.62\%$ ；FR014涨1.0个基点报 $1.65\%$ 。 7、银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报 $1.37\%$ ；FDR007跌1.85个基点报 $1.5051\%$ ；FDR014涨3.0个基点报 $1.63\%$ 。 8、农发行 1.0356 年、3 年、10 年期金融债中标收益率分别为 $1.4609\%$ 、 $1.5994\%$ 、 $1.9356\%$ ，全场倍数分别为 2.86、3.09、4，边际倍数分别为 3.56、9.79、7.48。进出口行 3 年期浮息债“25 进出清发 007(增发 23)”中标利率为 $1.5907\%$ ，全场倍数 4.08，边际倍数 3.0。 9、欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3个基点报 $4.475\%$ ，法国10年期国债收益率跌2.6个基点报 $3.377\%$ ，德国10年期国债收益率跌1.6个基点报 $2.790\%$ ，意大利10年期国债收益率跌1.6个基点报 $3.396\%$ ，西班牙10年期国债收益率跌1.6个基点报 $3.160\%$ 。 10、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.41个基点报 $3.512\%$ ，3年期美债收益率涨5.87个基点报 $3.569\%$ ，5年期美债收益率涨4.51个基点报 $3.743\%$ ，10年期美债收益率涨2.77个基点报 $4.170\%$ ，30年期美债收益率涨2.22个基点报 $4.806\%$ 。 # 汇市速递 1、在岸人民币对美元16:30收盘报6.9115，较上一交易日涨14个基点。人民币对美元中间价报6.9438，较上一交易日调升20个基点。 2、纽约尾盘，美元指数涨 $0.07\%$ 报96.92，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌 $0.19\%$ 报1.1872，英镑兑美元跌 $0.08\%$ 报1.3629，澳元兑美元涨 $0.74\%$ 报0.7127，美元兑日元跌 $0.73\%$ 报153.2675，美元兑加元涨 $0.18\%$ 报1.3577，美元兑瑞郎涨 $0.46\%$ 报0.7717，离岸人民币对美元上涨54.0个基点报6.9089。 # 研报精粹 1、中信证券称，随着市场环境的转变，固收 $+$ 基金在2025年迎来了关键的拐点，不仅实现规模大幅增长，产品认可度与赚钱效应也逐步修复。行业市场份额呈现显著的头部集中特征，但领先机构间的规模增长驱动模式与资产配置存在一定差异。展望来看，面对市场激烈的竞争格局，如何通过更精细化的资产配置、更前瞻的行业比较和更灵活的比例调整，在控制回撤的同时捕捉结构性机会，将成为下一阶段管理人策略突围的关键。 2、中信证券称，2025年的“十五五”规划建议强调“推进人民币国际化”，表述更加积极，未来人民币国际化进程或有望提速。站在当前时点评估人民币国际化程度，可以看到人民币在支付领域的国际化进程相对领先，预计“十五五”期间高质量共建“一带一路”或为人民币支付带来更多场景和需求。同时受益于相对较低的融资成本，人民币的融资属性也持续凸显。 3、华泰固收点评2025Q4货币政策执行报告称，对全球经济的判断是“全球经济展现出一定韧性，但不确定性因素有所增多”，整体略偏乐观。国内判断总体偏积极。通胀判断更偏积极，“物价运行”从三季度的“有所改善”变为“呈现积极变化”。货币政策基调方面，“继续实施好适度宽松的货币政策”、“灵活高效运用降准降息”等提法与中央经济工作会议基调一致。汇率方面继续“保持汇率弹性、强化预期引导、防范超调风险”，但相比三季度报告新增了“发挥汇率调节宏观经济、国际收支的自动稳定器和减震器功能”。 4、中信证券：诸多迹象表明，本轮人民币升值不同于历史上的任何一轮。中国企业海外赚钱能力不断提高后的结汇需求、全球资金对美元的不信任及对实物资产背后支撑货币的需求、中国政策对外“征税”补贴内需的顶层设计是本轮人民币升值的底层逻辑，而美元走势、美联储主席更换、外资流向等因素不会彻底扭转升值趋势。从过去20年七轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，在持续升值预期形成的初期或汇率触及关键点位时，市场交易可能会复制肌肉记忆；同时从成本收入分析来看，大约 $19\%$ 的行业会因为升值带来利润率提升，且加速产能出海的企业盈利受人民币升值的负面冲击更小。 5、中信建投称，展望2026年，化债仍是城投的主要逻辑，在融资需求总体偏弱、信用风险未见明显抬升的背景下，城投债利差预计继续维持较低水平。具体策略上可以从短久期下沉和高资质拉久期两个维度切入：短端如出现机会需要快速、偏激进地配置；可适度考虑选择高资质主体和地区拉长久期，城投平台退出名单后预计还将有金融资源支持其完成经营性转型后的平稳运营。 # 今日提示 1、2月12日，26河北债04、26山西债06、26北京债10、26江苏银行CD036、26河北债15等259只债券上市。 2、2月12日，26广州地铁SCP001、26中华企业MTN001、26京能电力SCP002、26徐工租赁MTN002(绿色)、26徐工租赁MTN001(绿色)等19只债券发行。 3、2月12日，25农发30(增17)、26农发01(增11)、25农发23(增25)、26CATLK1、26深圳债03等72只债券缴款。 4、2月12日，25陕西债05、13附息国债16、25重庆08、25陕西债04、25重庆07等119只债券还本付息。 # 四、 股票市场要闻 1、周三A股窄幅整理，上证指数收涨 $0.09\%$ 报4131.98点，深证成指跌 $0.35\%$ 创业板指跌 $1.08\%$ ，万得全A跌 $0.15\%$ ，市场成交额为2万亿元，上日为2.12万亿元。有色、化工、油气、煤炭等周期股普遍走强，AI应用算力硬件、影视、短剧游戏、商业航天、太空光伏等热点题材悉数调整。 2、香港恒生指数收涨 $0.31\%$ 报27266.38点，恒生科技指数涨 $0.9\%$ ，恒生中国企业指数上涨 $0.28\%$ 。黄金股再次走强，汽车股活跃，科网股涨多跌少。南向资金净买入48亿港元，腾讯控股获加仓超7亿港元。 3、2025年12月至2026年1月底，沪深北证券交易所235家上市公司在春节前两个月实施分红，金额合计3488亿元，已超2025年春节前分红总额的3446亿元，再创新高。 $\bullet$ 仅供参考，不构成任何投资建议。 - 资讯来源于 Wind 金融终端，资讯内容未经我方证实，我司不保障资讯内容的真实性，若有错误或不实信息请联系我们更正或删除。同时请关注我们的咨询热线并认真阅读文末《免责条款》。 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼 咨询热线：4006181199 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 获取每日期货观点推送 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闫振兴 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：龙奥明 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 姓名：陈栋 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 姓名：毕慧 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。