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报告摘要
铜价回调带动需求 行情逐步企稳
核心内容
2026年5月18日，沪铜主力合约开于104050元/吨，收于104330元/吨，较前一交易日收盘下跌0.36%。夜盘沪铜主力合约开于104,480元/吨，收于104,620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51%。整体来看，铜价在回调后带动下游需求释放，市场行情逐步企稳。
期货行情分析
- 沪铜主力合约：5月18日沪铜主力合约收盘价为104330元/吨，夜盘上涨至104,620元/吨，呈现震荡走势。
- 现货市场：SMM 1#电解铜现货对沪铜2606合约贴水80–10元/吨，均价贴水45元/吨。上海地区电解铜购销情绪环比小幅提升，不同品牌铜价贴水区间分化，湿法铜货源紧缺，报价坚挺；非注册铜贴水幅度更大。
- 库存情况：上海电解铜库存小幅去库，江苏微增，整体库存压力边际缓解。持货商报价平稳，成交重心稳定。
- 预期走势：受铜价回调带动需求和库存小幅去化支撑，预计今日沪铜现货对2606合约仍维持贴水，行情整体平稳运行。
重要资讯汇总
- 国际局势：美国总统特朗普表示，5月19日将不按原计划对伊朗发动军事打击，因当前正在进行严肃谈判，且协议将明确禁止伊朗拥有核武器。伊朗已通过巴基斯坦向美方转交包含14点的谈判文本，美方接受解除石油制裁，并提议暂停相关制裁。
- 矿端动态：智利第二环境法庭撤销了Collahuasi铜矿的环评许可，仅限于对当地社区和海洋环境影响的分析。该项目为全球最大铜矿之一，英美资源与嘉能可各持股44%，日本财团持股12%。
- 冶炼及进口：精炼铜冶炼维持稳定，国内粗铜加工费维持区间运行。洋山铜溢价高位抬升，仓单均价72美元/吨，现货进口盈亏转负至-341.80元/吨，进口窗口持续关闭。保税区库存延续去化，上海降至3.29万吨，广东小幅回升至0.44万吨。
- 消费数据：2026年4月中国未锻轧铜及铜材出口量为120410吨，同比下降21.8%；1-4月累计出口487897吨，同比增长28.1%。进口量为45万吨，同比增长3.3%；1-4月累计进口量为157万吨，同比下降9.8%。
市场观点
- 铜：谨慎偏多：上周铜价冲高回落，受美通胀与利率抬升压制风险偏好，但中东局势与秘鲁能源危机提供供应支撑。基本面矿端偏紧、冶炼平稳、进口亏损扩大、废铜供需弱平衡，铜材开工受限、终端刚需为主。多空博弈下，铜价区间震荡，预计本周波动区间在103,000元/吨至105,600元/吨。
- 套利：暂缓：市场对套利操作持观望态度。
- 期权：卖出看跌：市场偏向卖出看跌期权策略。
风险提示
- 海外流动性踩踏风险：需警惕国际市场流动性变化对铜价的冲击。
图表摘要
图1：TC价格（单位：美元/吨）
- 2023-05-18：~60
- 2024-08-19：~100
- 2025-11-26：~60
图2：SMM#1铜升贴水报价
- 数据缺失，需进一步参考具体图表。
图3：精废价差
- 2023-05-18：精废价差 ~6,000；价格优势 ~0
- 2024-08-19：精废价差 ~10,000；价格优势 ~4,000
- 2025-11-26：精废价差 ~6,000；价格优势 ~-2,000
图4：铜品种进口盈亏
- 2023-05-18：-1,000元/吨
- 2024-08-09：-2,000元/吨
- 2025-11-11：-3,000元/吨
图5：铜主力合约持仓量与成交量
- 2023-05-18：成交量 ~100,000；持仓量 ~150,000
- 2024-09-24：成交量 ~150,000；持仓量 ~200,000
- 2026-02-02：成交量 ~800,000；持仓量 ~800,000
图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
- 数据缺失，需进一步参考具体图表。
图7：LME电解铜库存总计
- 2023-05-18：393,400吨
- 2023-05-18：395,725吨
- 2023-05-18：401,000吨
- 2023-05-18：401,700吨
图8：SHFE电解铜仓单
- 2026-05-19：102,153吨
- 2026-05-18：98,899吨
- 2026-05-12：88,077吨
- 2026-04-19：140,339吨
图9：铜国内社会库存（不含保税区）
- 数据缺失，需进一步参考具体图表。
图10：国内保税区库存
- 2026-05-19：5万吨
- 2026-05-18：5万吨
- 2026-05-12：5万吨
- 2026-04-19：5万吨
表1：铜价格与基差数据
| 项目 | 今日（2026-05-19） | 昨日（2026-05-18） | 上周（2026-05-12） | 一个月（2026-04-19） |
|---|---|---|---|---|
| 现货(升贴水) | - | - | - | - |
| SMM: 1#铜 | -45 | -115 | 50 | 30 |
| 升水铜 | -20 | -100 | 95 | 60 |
| 平水铜 | -65 | -125 | 20 | 10 |
| 湿法铜 | -100 | -190 | -10 | -40 |
| 洋山溢价 | 72 | 71 | 67 | 67 |
| LME (0-3) | -52 | -44 | -58 | -59 |
| 库存 | LME | 393,400 | 395,725 | 401,000 |
| SHFE | 180,643 | - | 181,333 | - |
| COMEX | 568,982 | 567,304 | 563,388 | 535,634 |
| 仓单 | SHFE仓单 | 102,153 | 98,899 | 88,077 |
| LME注销仓单占比 | 16.66% | 17.07% | 14.38% | 12.38% |
| 套利 | CU08-CU06连三-近月 | 20 | 0 | 30 |
| CU07-CU06主力-近月 | 0 | -20 | 20 | 0 |
| CU07/AL07 | 4.29 | 4.30 | 4.27 | 4.01 |
| CU07/ZN07 | 4.23 | 4.24 | 4.34 | 4.26 |
| 进口盈利 | 13 | -342 | 85 | 163 |
| 沪伦比(主力) | 7.73 | 7.63 | 7.72 | 7.69 |
本期分析研究员
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- 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
- 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
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