> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价回调带动需求 行情逐步企稳 ## 核心内容 2026年5月18日，沪铜主力合约开于104050元/吨，收于104330元/吨，较前一交易日收盘下跌0.36%。夜盘沪铜主力合约开于104,480元/吨，收于104,620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51%。整体来看，铜价在回调后带动下游需求释放，市场行情逐步企稳。 ## 期货行情分析 - **沪铜主力合约**：5月18日沪铜主力合约收盘价为104330元/吨，夜盘上涨至104,620元/吨，呈现震荡走势。 - **现货市场**：SMM 1#电解铜现货对沪铜2606合约贴水80–10元/吨，均价贴水45元/吨。上海地区电解铜购销情绪环比小幅提升，不同品牌铜价贴水区间分化，湿法铜货源紧缺，报价坚挺；非注册铜贴水幅度更大。 - **库存情况**：上海电解铜库存小幅去库，江苏微增，整体库存压力边际缓解。持货商报价平稳，成交重心稳定。 - **预期走势**：受铜价回调带动需求和库存小幅去化支撑，预计今日沪铜现货对2606合约仍维持贴水，行情整体平稳运行。 ## 重要资讯汇总 - **国际局势**：美国总统特朗普表示，5月19日将不按原计划对伊朗发动军事打击，因当前正在进行严肃谈判，且协议将明确禁止伊朗拥有核武器。伊朗已通过巴基斯坦向美方转交包含14点的谈判文本，美方接受解除石油制裁，并提议暂停相关制裁。 - **矿端动态**：智利第二环境法庭撤销了Collahuasi铜矿的环评许可，仅限于对当地社区和海洋环境影响的分析。该项目为全球最大铜矿之一，英美资源与嘉能可各持股44%，日本财团持股12%。 - **冶炼及进口**：精炼铜冶炼维持稳定，国内粗铜加工费维持区间运行。洋山铜溢价高位抬升，仓单均价72美元/吨，现货进口盈亏转负至-341.80元/吨，进口窗口持续关闭。保税区库存延续去化，上海降至3.29万吨，广东小幅回升至0.44万吨。 - **消费数据**：2026年4月中国未锻轧铜及铜材出口量为120410吨，同比下降21.8%；1-4月累计出口487897吨，同比增长28.1%。进口量为45万吨，同比增长3.3%；1-4月累计进口量为157万吨，同比下降9.8%。 ## 市场观点 - **铜：谨慎偏多**：上周铜价冲高回落，受美通胀与利率抬升压制风险偏好，但中东局势与秘鲁能源危机提供供应支撑。基本面矿端偏紧、冶炼平稳、进口亏损扩大、废铜供需弱平衡，铜材开工受限、终端刚需为主。多空博弈下，铜价区间震荡，预计本周波动区间在103,000元/吨至105,600元/吨。 - **套利：暂缓**：市场对套利操作持观望态度。 - **期权：卖出看跌**：市场偏向卖出看跌期权策略。 ## 风险提示 - **海外流动性踩踏风险**：需警惕国际市场流动性变化对铜价的冲击。 ## 图表摘要 ### 图1：TC价格（单位：美元/吨） - **2023-05-18**：~60 - **2024-08-19**：~100 - **2025-11-26**：~60 ### 图2：SMM#1铜升贴水报价 - 数据缺失，需进一步参考具体图表。 ### 图3：精废价差 - **2023-05-18**：精废价差 ~6,000；价格优势 ~0 - **2024-08-19**：精废价差 ~10,000；价格优势 ~4,000 - **2025-11-26**：精废价差 ~6,000；价格优势 ~-2,000 ### 图4：铜品种进口盈亏 - **2023-05-18**：-1,000元/吨 - **2024-08-09**：-2,000元/吨 - **2025-11-11**：-3,000元/吨 ### 图5：铜主力合约持仓量与成交量 - **2023-05-18**：成交量 ~100,000；持仓量 ~150,000 - **2024-09-24**：成交量 ~150,000；持仓量 ~200,000 - **2026-02-02**：成交量 ~800,000；持仓量 ~800,000 ### 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 - 数据缺失，需进一步参考具体图表。 ### 图7：LME电解铜库存总计 - **2023-05-18**：393,400吨 - **2023-05-18**：395,725吨 - **2023-05-18**：401,000吨 - **2023-05-18**：401,700吨 ### 图8：SHFE电解铜仓单 - **2026-05-19**：102,153吨 - **2026-05-18**：98,899吨 - **2026-05-12**：88,077吨 - **2026-04-19**：140,339吨 ### 图9：铜国内社会库存（不含保税区） - 数据缺失，需进一步参考具体图表。 ### 图10：国内保税区库存 - **2026-05-19**：5万吨 - **2026-05-18**：5万吨 - **2026-05-12**：5万吨 - **2026-04-19**：5万吨 ### 表1：铜价格与基差数据 | 项目 | 今日（2026-05-19） | 昨日（2026-05-18） | 上周（2026-05-12） | 一个月（2026-04-19） | |------------------|-------------------|-------------------|-------------------|----------------------| | 现货(升贴水) | - | - | - | - | | SMM: 1#铜 | -45 | -115 | 50 | 30 | | 升水铜 | -20 | -100 | 95 | 60 | | 平水铜 | -65 | -125 | 20 | 10 | | 湿法铜 | -100 | -190 | -10 | -40 | | 洋山溢价 | 72 | 71 | 67 | 67 | | LME (0-3) | -52 | -44 | -58 | -59 | | 库存 | LME | 393,400 | 395,725 | 401,000 | | SHFE | 180,643 | - | 181,333 | - | | COMEX | 568,982 | 567,304 | 563,388 | 535,634 | | 仓单 | SHFE仓单 | 102,153 | 98,899 | 88,077 | | LME注销仓单占比 | 16.66% | 17.07% | 14.38% | 12.38% | | 套利 | CU08-CU06连三-近月 | 20 | 0 | 30 | -110 | | CU07-CU06主力-近月 | 0 | -20 | 20 | 0 | | CU07/AL07 | 4.29 | 4.30 | 4.27 | 4.01 | | CU07/ZN07 | 4.23 | 4.24 | 4.34 | 4.26 | | 进口盈利 | 13 | -342 | 85 | 163 | | 沪伦比(主力) | 7.73 | 7.63 | 7.72 | 7.69 | ## 本期分析研究员 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，本公司及作者不承担相关法律责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com