> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方政府债与城投行业监测周报总结（2026年第11期） ## 核心内容 本期周报聚焦于地方政府债与城投债发行及交易情况，同时探讨了城投企业市场化转型趋势及江苏支持城市更新的政策动向。核心内容包括以下几点： - **城投企业市场化转型**：市场传闻交易所将城投企业产业债发审标准从“335指标”调整为“224指标”，要求城投企业具备更严格的市场化经营能力，如资产质量、盈利能力、现金流等，以推动实质性转型。 - **江苏城市更新政策**：江苏省住建厅提出发挥专项债“自审自发”试点优势，支持城市更新项目，并探索发行REITs等资产证券化产品以拓宽融资渠道。 - **城投债发行情况**：本周城投债发行规模及净融资额均下降，发行利率上行，利差走阔，发行以私募债为主，AAA级发行人占比下降。 - **地方债发行情况**：地方债发行规模下降，2万亿置换额度完成48.60%，地方债发行以10年期为主，发行利率有所下行。 - **城投债提前兑付**：本周有37家城投企业提前兑付债券本息，涉及规模达82.02亿元，主体评级以AA为主。 - **城投债异常交易**：12家城投主体的13只债券发生16次异常交易，其中贵州省异常交易次数最多。 - **城投企业公告**：本周有21家城投企业发布高管变更、控股股东调整等公告，反映企业治理结构变化。 ## 主要观点 1. **城投市场化转型加速**： - “224指标”相较于“335指标”更为严格，进一步压缩了城投企业通过表面转型获取融资的空间。 - 新指标要求城投企业具备有效净资产、总资产报酬率、经营性现金流、利息覆盖倍数等指标，推动其向市场化经营方向发展。 - 弱资质城投企业面临更大融资难度，信用风险可能上升；而优质城投企业将更容易获得融资支持。 2. **江苏支持城市更新**： - 江苏省住建厅提出利用专项债“自审自发”试点优势，支持城市更新项目，强调财政资金支持与可持续投融资模式。 - 推动发行REITs等资产证券化产品，以拓宽融资渠道，提升项目收益能力。 3. **城投债发行情况**： - 城投债发行规模与净融资额均下降，发行利率上行，利差走阔。 - 发行以私募债为主，AAA级发行人占比下降，表明市场对城投企业信用风险的关注增加。 - 城投境外债发行规模有所增加，但利率高于境内债，且主要由区县级主体发行。 4. **地方债发行情况**： - 地方债发行规模下降，净融资额减少，2万亿置换额度完成48.60%。 - 地方债发行以10年期为主，发行利率有所下行，但专项债发行利率上升，利差扩大。 - 河南发行规模最大，四川发行利率最高，重庆发行利差最大。 5. **城投债提前兑付**： - 本周有37家城投企业提前兑付债券本息，涉及38只债券，规模合计82.02亿元。 - 提前兑付企业主体评级以AA为主，表明部分城投企业可能面临资金压力或优化债务结构。 6. **城投债异常交易**： - 本周发生16次异常交易，涉及12家城投主体，主体数量、债券数量及异常交易次数均上升。 - 贵州省异常交易次数最多，其中“24 交通 01”偏离度最高，或与企业外部投资逾期有关。 ## 关键信息 ### 城投债“224指标”解读 - **非经营性资产占比不超过20%**：限制公益性资产及城建类资产占比。 - **非经营性收入占比不超过20%**：强调市场化业务收入。 - **财政补贴占净利润比重不超过40%**：减少对政府补贴的依赖。 - **新增指标**：包括有效净资产≥30亿元、总资产报酬率>1%、经营性现金流为正、利息覆盖倍数>1倍、原则上需AAA级主体担保。 ### 江苏城市更新支持措施 - **专项债“自审自发”试点**：发挥专项债灵活发行优势，支持符合条件的城市更新项目。 - **发行REITs**：遴选具有稳定收益回报率的城市更新项目，发行基础设施REITs，拓宽融资渠道。 ### 城投债发行数据 - **发行规模**：877.18亿元，较前值下降45.42%。 - **净融资额**：150.44亿元，较前值下降41.20亿元。 - **发行利率**：2.12%，较前值上行2.90BP。 - **发行利差**：65.48BP，较前值走阔4.38BP。 - **发行期限**：加权平均4.26年，较前值增加0.14年。 - **发行券种**：以私募债为主，占比44.06%。 ### 地方债发行数据 - **发行规模**：1184.24亿元，较前值下降61.62%。 - **净融资额**：399.68亿元，较前值下降69.40%。 - **发行利率**：2.10%，较前值下行0.18BP。 - **发行利差**：13.95BP，较前值收窄0.42BP。 - **发行期限**：以10年期为主，占比34.13%，较前值上升10.13个百分点。 - **置换额度**：完成48.60%，涉及9720.07亿元。 ### 城投债提前兑付情况 - **提前兑付数量**：38只债券，涉及37家城投企业。 - **兑付规模**：合计82.02亿元，较前值增加17.72亿元。 - **主体评级**：AA级占比64.86%，AAA级占比1家，AA+级占比3家。 ### 城投债异常交易情况 - **异常交易次数**：16次，涉及12家城投主体。 - **主体数量**：地市级7家，区县级5家。 - **信用级别**：AA级主体6家，AA+级主体4家。 - **异常交易最高**：云南省昆明市交通投资集团有限责任公司“24 交通 01”，偏离度达6.15%。 ## 数据来源与版权信息 - **数据来源**：Wind、中诚信国际区域风险数据库、中国债券信息网、iFind。 - **版权信息**：中诚信国际信用评级有限责任公司对本文件享有完全的著作权，未经授权不得复制、修改或转售。