> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蒙牛乳业 (2319 HK) 详细总结 ## 核心内容 蒙牛乳业在2026年1H26业绩表现稳健，收入同比增长7.8%，高于年初指引。公司持续推进精细化运营，销售及管理费用率分别下降0.3和0.4个百分点，经营利润同比增长3.9%至36.8亿元，经营利润率达8.2%，优于去年全年水平。管理层对全年收入指引进行上调，预计2026年全年收入同比增速将达高单位数，反映行业复苏趋势。 ## 主要观点 - **业绩表现**：1H26收入448亿元，同比增长7.8%；毛利率为40.8%，同比下降0.9个百分点，主要受原辅料成本上涨及部分产品调价影响。 - **经营效率提升**：销售及管理费用率下降，推动经营利润增长，经营利润率提高。 - **业务复苏**：液态奶业务同比增长5.2%，冰淇淋、奶粉、奶酪分别增长8.5%、22.8%、32.6%，显示多元增长趋势。 - **盈利预测调整**：基于上半年业绩及管理层指引，小幅上调2026-2028年收入预测，同时因税率等因素下调归母净利润预测。 - **目标价上调**：目标价由18.79港元上调至23.30港元，对应17倍2026年预测市盈率，维持买入评级。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 2024年收入为88,675百万人民币，净利润105百万人民币。 - 2025年收入82,245百万人民币，净利润1,545百万人民币。 - 2026E收入88,557百万人民币，净利润4,710百万人民币。 - 2027E收入91,464百万人民币，净利润5,268百万人民币。 - 2028E收入94,555百万人民币，净利润5,807百万人民币。 - **盈利预测变化**： - 2026E营业收入新预测为88,557百万人民币，较前预测增长2.3%。 - 2026E归母净利润预测为4,710百万人民币，较前预测下降4.4%。 - **估值与股息**： - 2026年预测市盈率13.4倍，市账率14.6倍。 - 股息率预计从3.0%提升至4.6%。 - **财务比率**： - 毛利率从39.6%提升至39.5%。 - 净利率从0.1%提升至5.3%。 - ROE从0.2%提升至11.3%。 - 净负债权益比从59.2%下降至17.7%。 - **行业对比**： - 公司评级为买入，预计未来12个月总回报高于相关行业。 - 行业评级定义中，买入代表对行业未来表现的积极预期。 ## 股票表现 - **股价**：收盘价为18.79港元，目标价为23.30港元，潜在涨幅24.0%。 - **市值**：约71,849.58百万港元。 - **日均成交量**：约68.09百万。 - **年初至今变化**：上涨26.02%。 - **200天平均价**：17.14港元。 ## 财务指标分析 - **盈利指标**：净利润率从0.1%提升至5.3%，显示盈利能力增强。 - **现金流**：2026E经营活动现金流为5,275百万人民币，投资活动现金流为-1,848百万人民币。 - **资产负债**：总资产从106,293百万人民币增长至105,990百万人民币，总负债从58,267百万人民币下降至50,041百万人民币。 ## 股东回报政策 - **股息**：预计2026年每股股息为0.603人民币，较2024年提升。 - **派息比率**：预计维持在49.9%左右，提供一定估值支撑。 ## 其他信息 - **分析师评级**：买入。 - **评级定义**：买入代表预期个股未来12个月总回报高于相关行业。 - **分析师披露**：报告作者未持有所评论公司证券，亦未在报告发布前30日内交易相关证券。 - **免责声明**：本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览，未经许可不得复制、分发或转交。