20231031-招银国际-9M23_Monthly__Life_reversed_negative_monthly_Y_Y,_PC_uptrend_continued__assets_to_benefit_from_LT_yields_up_6页_916kb

中国保险行业季度更新报告总结

• 主要评级: OUTPERFORM（维持）

• 寿险分析:

  • 9月期收入 YoY 转正后负增长，个人寿险收入从8月的-0.2%反弹至+0.9%，整体同比增长从13.7%降至12.6%。
  • 普遍型和联结型产品收入明显下降，受6-9月股市波动影响。
    • 健康险收入保持稳定增长。
  • 监管收紧可能对2024年销售造成短期压力，但长期增长由国内储蓄需求和较低竞争产品收益率驱动。

• 财产险分析:

  • 总收入增长5.9% YoY，由汽车险增长6.9% 主导。
  • 非汽车险逆转表现，推高总体增长。
    • 9月车险及非车险收入反弹，受车险销售政策支持影响。
  • 声称比率上升至60.8%，反映季节性灾难和事故率提高。

• 投资资产:

  • 总资产规模达27.2万亿元，债券配置比例上升至44.0%。
  • 长期收益率上升（如10年期国债收益率高于2.7%），改善投资回报，支撑行业估值。
    • 投资组合转向债券投资，股票和股本基金占比下降。

• 估值:

  • 主要上市公司港股 PEV 和 P/B 水平处于历史低位（0.1x-0.6x 和0.4x-0.8x）。
  • 投资产绩疲软拖累利润，但资产回报反弹被视为估值复苏的下一核心支撑。

关键结论: 监管调整短期挑战了销售，但行业有望通过资产扩张和收益率上升实现中长期增长和估值提升。