20260626-国贸期货-棉花（CF）半年度报告_多空交织_危中寻机_17页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年全球及中国棉花市场走势，指出当前市场呈现“多空交织，危中寻机”的态势，整体走势以区间震荡为主。报告从宏观环境、供需格局、国际棉市、国内棉市四个维度展开，重点分析了影响棉价的关键因素，包括政策变化、天气影响、进出口情况及下游需求。

主要观点与关键信息

1. 宏观环境（偏空）

• 美联储6月维持利率不变，降息预期延后，年内可能有一次小幅加息。
• 欧洲央行6月加息25个基点，全球紧缩政策压制大宗商品风险偏好。
• 美伊谅解备忘录签署，地缘风险缓和，原油价格回落，对棉价成本支撑减弱。
• 美国处于“旧税已停、新税未定”窗口期，7月下旬10%全球临时关税到期，可能加征10%-12.5%新关税，7月7日听证会结果将影响市场。

2. 供应端（偏多）

• 全球：2026/27年度棉花产量预计同比减产，供需由宽松转向紧缩。
• 海外：美棉减产预期存在，但主产区干旱改善，减产空间或收窄；印度植棉面积因MSP上调有望增加，但厄尔尼诺影响季风降雨，单产存下滑风险。
• 国内：2026/27年度新疆植棉面积调减，但种植利润支撑下，棉农积极性偏高，实际减产幅度可能不及预期；新疆高温天气对单产有不利影响，但影响可控；进口量维持高位，内外价差扩大，滑准税配额增发有助于缓解供应紧张。

3. 需求端（偏多）

• 全球：2026/27年度棉花消费预计同比增加，东南亚及南亚需求韧性较强。
• 海外：美棉25/26年度签约进度达标，越南、巴基斯坦为主要采购国。
• 国内：纺纱产能扩张支撑用棉需求，新疆纱厂加工利润可观；但内地开机负荷稳中有降；织布环节成品库存累积但处于中性水平；终端消费方面，服装零售增速尚可，但出口增速有所放缓。

投资建议

• 区间震荡：短期棉价或在震荡中寻找方向，需关注政策、天气及下游需求变化。

风险提示

• 宏观政策波动
• 产区天气变化
• 下游消费疲软

国际棉市详情

2.1 全球供需格局趋紧

• 2026/27年度全球期末库存环比下调15.4万吨至1548.7万吨，库存消费比降至58.42%。
• 中国库存下调，印度库存增加，全球供需格局小幅趋紧。

2.2 美国：供需趋紧

• 美棉产量稳定，出口签约偏弱，主要买家为越南、巴基斯坦、孟加拉国等。
• 中国采购缺席是出口进度缓慢主因，后续采购情况将影响美棉走势。
• 资金面显示ICE棉花净多持仓占比高位，价格存在上涨潜力。

2.3 巴西：产销双旺

• 2025/26年度产量预计398万吨，较上一年度略减，但出口量稳居全球第一。
• 出口节奏前高后低，新棉上市将对全球供应形成补充。

2.4 印度：产销双旺，关注天气

• 2025/26年度产量568万吨，进口量80万吨，库存增至146万吨。
• 天气对产量影响较大，西南季风降雨量预计为长期均值的90%，存在减产风险。

2.5 东南亚：出口景气，进口大增

• 越南为典型棉花净进口国，进口量持续增加，主要依赖美国供应。
• 棉纱出口竞争力强，出口量随产能扩张同步增长，出口市场以中国和欧美为主。

国内棉市详情

3.1 供应：国产趋紧，进口纾困

• 旧作产量偏紧，库存呈现“商业增、工业减”趋势，整体去库。
• 新作面积小幅调减，但棉农积极性高，实际减产可能有限。
• 进口量维持高位，内外价差扩大，进口配额增发和抛储政策预期可能缓解供应紧张。

3.2 需求：前旺后淡，韧性犹存

• 纺织企业原料库存处于中性偏高水平，成品库存接近近年同期低位。
• 纱厂开机率维持偏高水平，但5月后有所回落。
• 下游订单呈现“前旺后淡”特征，出口市场面临外需疲软和东南亚竞争压力。

分析师信息

• 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，提供专业市场分析及套期保值建议。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，国贸期货不对其准确性或完整性作保证。
• 报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。
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