深度报告-20220909-天风证券-光伏封装材料_BIPV_轻量化及技术变革带动增量需求_22页_2mb

报告摘要

建筑材料行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于光伏封装材料在建筑一体化光伏（BIPV）应用中的发展趋势与市场前景，涵盖光伏玻璃、胶膜、背板三大核心材料，并分析相关企业的发展机遇与投资价值。

主要观点

光伏封装材料的重要性
光伏封装材料是决定组件质量和寿命的关键因素，主要包括光伏玻璃、胶膜、背板和边框。其中，封装材料占组件成本约27%，是组件成本的重要组成部分。
光伏玻璃的发展趋势
- 光伏玻璃主要分为晶体硅光伏玻璃、薄膜光伏玻璃和TCO玻璃。
- 随着组件轻量化趋势，1.6mm玻璃需求逐步上升，已有企业如亚玛顿实现批量生产。
- TCO玻璃因其高透光性和导电性成为薄膜电池组件的重要材料，预计2025年TCO玻璃需求达1.7亿平方米，三年CAGR为73.5%。
胶膜的市场需求与技术要求
- 当前EVA胶膜为主流，但BIPV组件更推荐使用PVB膜，因其更高的粘接性能、寿命和安全性。
- 随着BIPV和双玻组件的普及，PVB胶膜需求有望快速增长，目前市场主要由国外企业主导，国内企业如上海天洋具备一定的竞争力。
背板的市场变化
- 双玻组件的普及对传统背板市场造成挤压，但透明背板和无氟背板成为新的发展方向。
- 头部企业如明冠新材、乐凯胶片等已布局差异化产品，提升市场竞争力。
BIPV市场前景广阔
- 政策推动下，BIPV在分布式光伏中的渗透率有望显著提升，预计2025年国内BIPV组件需求量达81.8GW，其中薄膜组件占比约37.7%。
- 伴随建筑强制安装太阳能光伏系统的政策出台，BIPV在新建建筑和存量市场均具备广泛应用空间。

关键信息

光伏玻璃需求预测

2022年全球光伏玻璃需求量：约25.0亿平方米（对应240.0GW）
2025年全球光伏玻璃需求量：约33.0亿平方米（对应288.0GW）
2025年TCO玻璃需求量：约1.7亿平方米（对应30.9GW），占比约7.4%

BIPV组件需求预测

2022-2025年国内BIPV组件需求量：预计分别为15/28/55/82GW
薄膜组件需求量：预计分别为6/10/20/31GW，占BIPV总需求的约74%
2025年国内BIPV市场：预计新增需求达46.0GW，存量改造需求达35.8GW，合计需求达81.8GW

胶膜市场预测

2021-2025年全球光伏胶膜需求量：预计分别为20.2/28.5/29.3/30.4/33.1亿平方米
PVB胶膜市场：目前市场占有率不足2%，但未来有望因政策和技术因素快速提升
EVA胶膜缺口：2022年EVA粒子缺口约1万吨，导致胶膜供应紧张

投资主线

玻璃新材料
- 亚玛顿：1.6mm玻璃+特斯拉屋顶
- 金晶科技：TCO玻璃
- 洛阳玻璃：光伏玻璃扩产足+薄膜电池资产+1.6mm&TCO技术储备
传统玻璃
- 福莱特、信义光能：玻璃行业龙头，产能释放确定性高，成本优势显著
胶膜等
- 上海天洋：热熔胶起家，与上游关系良好，扩产计划达4.5亿平方米，业绩弹性大
- 皖维高新：PVB胶膜应用前景广阔，值得关注
- 乐凯胶片：透明背板领域具备发展潜力

风险提示

光伏装机量不及预期
BIPV渗透率提升不及预期
玻璃和EVA粒子扩产超预期
市场测算具有一定主观性

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
上次评级：强于大市

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2022-09-09）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
002623.SZ	亚玛顿	35.80	买入	0.27/0.65/1.61/2.38	132.59/55.08/22.24/15.04
600586.SH	金晶科技	11.94	买入	0.92/0.64/0.98/1.30	12.98/18.66/12.18/9.18
600876.SH	洛阳玻璃	23.19	买入	0.41/0.59/0.97/1.42	56.56/39.31/23.91/16.33
00868.HK	信义玻璃	14.26	买入	2.86/1.98/2.57/3.17	4.99/7.20/5.55/4.50
601865.SH	福莱特	40.80	增持	0.99/1.16/1.87/2.30	41.21/35.17/21.82/17.74

总结

本报告分析了光伏封装材料在BIPV领域的应用前景与市场潜力，指出随着BIPV市场的发展，TCO玻璃、PVB胶膜等差异化材料将受益于政策和技术双重推动。同时，传统玻璃和胶膜行业存在结构性紧缺风险，龙头企业具备较强的竞争力和增长潜力。整体来看，光伏封装材料行业在BIPV推动下有望迎来新一轮发展机遇。

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