> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券（600109）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 国金证券于2026年4月24日发布了2025年年报及2026年一季报，整体表现稳健，业绩稳步增长。公司2025年营业收入达到84.6亿元，同比增长26.9%；归母净利润为22.8亿元，同比增长36.3%。2026年一季度，公司营业收入24.3亿元，同比增长28.8%；归母净利润6.9亿元，同比增长18.8%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 经纪业务表现亮眼 - **2025年**：经纪业务收入29.2亿元，同比增长53.2%，占营业收入比重34.5%。 - **2026Q1**：经纪业务收入9.0亿元，同比增长48.6%，占营业收入比重37.2%。 - 客户资产总额同比增长38.22%，全年代理买卖证券交易额增长75%至15万亿元，对应佣金率0.02%。 - 两融余额同比增长8%，市场份额提升至1.4%。 ### 2. 投行业务显著改善 - **2025年**：投行业务收入10.5亿元，同比增长15.0%。 - **2026Q1**：投行业务收入3.4亿元，同比增长176.0%。 - 股权业务承销规模同比下降45.6%至66.5亿元，排名第17；债券业务承销规模同比增长26.5%至1460亿元，排名第21。 - 2026Q1股权业务承销规模同比增长1318.0%至50.2亿元，排名第7。 ### 3. 资管业务增长强劲 - **2025年**：资管业务收入1.7亿元，同比增长53.2%。 - **2026Q1**：资管业务收入0.6亿元，同比增长98.4%。 - 截至2025年末，资产管理规模达到1930亿元，同比增长27.7%。 ### 4. 投资收益波动 - **2025年**：投资收益（含公允价值）20.6亿元，同比增长7.5%。 - **2026Q1**：投资收益（含公允价值）4.9亿元，同比下降20.5%，但环比提升14%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026年**：预计归母净利润25.24亿元，同比增长11%。 - **2027年**：预计归母净利润27.73亿元，同比增长10%。 - **2028年**：预计归母净利润29.44亿元，同比增长6%。 - **估值**：2026年4月24日收盘价对应2026-2028年PB分别为0.85/0.81/0.76倍，估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 6,664 | 8,457 | 9,235 | 10,007 | 10,485 | | 同比(%) | -0.98% | +26.90% | +9.20% | +8.36% | +4.78% | | 归母净利润（百万元） | 1,670 | 2,277 | 2,524 | 2,773 | 2,944 | | 同比(%) | -2.80% | +36.32% | +10.85% | +9.88% | +6.16% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.45 | 0.61 | 0.68 | 0.75 | 0.79 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.29 | 14.15 | 12.70 | 11.56 | 10.89 | ### 市场数据 | 项目 | 2026年4月24日 | |------|----------------| | 收盘价（元） | 8.65 | | 一年最低/最高价 | 8.02/10.64 | | 市净率（倍） | 0.89 | | 流通A股市值（百万元） | 32,051.41 | | 总市值（百万元） | 32,051.41 | ### 基础数据 | 项目 | 2026年 | |------|--------| | 每股净资产（元,LF） | 9.75 | | 资产负债率（%） | 78.74 | | 总股本（百万股） | 3,705.36 | | 流通A股（百万股） | 3,705.36 | ## 风险提示 - 交易量持续走低 - 权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑 ## 投资评级 - **公司投资评级**：买入 - **行业投资评级**：未明确提及，但整体维持“买入”评级，反映对公司未来业绩的乐观预期。 ## 其他信息 - **分析师**：孙婷、罗宇康 - **执业证书**：S0600524120001、S0600525090002 - **联系方式**：sunt@dwzq.com.cn、luoyk@dwzq.com.cn - **报告发布机构**：东吴证券研究所 - **地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：（0512）62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn ## 相关研究 - 《国金证券(600109)：2025年中报点评：归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力》（2025-08-29） - 《国金证券(600109)：2024年报及2025年一季报点评：单季度净利润增速均超50%，经纪市占小幅提升》（2025-04-25） ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。 - 报告可能因市场变化而调整，不同时期可能发布不同观点。 - 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得复制或发布。 ## 总结 国金证券2025年及2026年一季度业绩表现良好，特别是经纪业务和投行业务显著增长。分析师基于公司良好的发展趋势和市场环境，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借较强的业务能力和市场地位，仍具备较高的增长潜力。