20251218-建银国际证券-环球市场脉搏（2025年12月）降息落地_涨幅缺席_12月的鹰派降息与科技调整_3页_460kb

建银国际证券|研究部 2025年12月市场分析总结

核心内容

2025年12月，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 $3.50% - 3.75%$。此次降息被归类为“鹰派降息”，因在操作方式和前瞻指引上仍保持谨慎。尽管降息落地，但市场并未出现显著上涨，反映出投资者对后续政策路径的不确定性。

主要观点

• 降息节奏审慎：美联储在“降息幅度和时机”上存在明显分歧，点阵图显示2026年中位数仅再降息一次，暗示未来政策将更加依赖数据和风险平衡。
• 通胀路径复杂：预计2026年通胀中枢将高于当前预测，呈现“上半年回落、年中再度抬头、之后再回落”的非单边走势，而非平滑下行至 $2%$。
• 人事周期影响：美联储高层将在2026年面临调整，特别是主席任期关键节点，使得当前预测更偏向“当前人员结构下的截面意见”。
• 流动性政策加强：通过储备管理购买（RMP）和常备回购工具（SRF）的强化，美联储释放了“管道政策”信号，有助于降低资金面尾部风险，但不会直接推升长端资产估值。
• 就业数据疲软：10-11月非农数据受联邦政府停摆影响，呈现“合并补发”形式，显示就业总量进入低增长平台，结构上由医疗、教育和社会救助行业支撑。

关键信息

大类资产表现

• 大宗商品：贵金属延续涨势，黄金和白银分别上涨 $5.6%$ 和 $24.5%$。工业金属普涨，铜价因库存趋紧上涨 $8.7%$，铝价因关税上涨 $3.1%$。
• 政府债券：主要发达经济体10年期国债收益率上行，主要受美联储政策预期降温及日本央行加息猜测升温影响。
• 股票市场：
  • 美股分化上涨，标普500、道指和纳指分别上涨 $3.0%$、$5.0%$ 和 $2.8%$。
  • 日股微升，日经225上涨 $1.4%$，市场监测日本央行加息动向。
  • 欧股逼近历史高位，银行与资源股领涨。
  • 中港股市走低，科技情绪转弱压制风险偏好。
• 外汇市场：美元指数下跌 $1.4%$，企稳于98附近。

市场情绪与波动

• 情绪指标：美国市场情绪偏乐观，散户情绪小幅改善，看涨比例上升。
• 市场波动：恐慌指数（VIX）维持低位震荡，市场趋于稳定。
• 市场宽度：股指上涨主要由少数个股驱动，市场广度收窄。

全球观察

• 在25项跟踪指标中，7项呈积极趋势，10项中性，8项消极。
• 市场整体呈现“名义降息、实际再定价”的环境，成长与科技板块面临重新平衡的压力。

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