20240628-国元期货-棉花期货半年报_新年度供需矛盾清晰且提前交易_后期以扰动因素为主_16页_744kb

棉花期货半年报：价格下移趋势与底部判断

核心观点

2024年二季度，棉价已提前交易新一年度供需宽松预期，内外价差大幅下移。当前基本面呈现高供给、高库存、低需求特征，后市需关注美棉天气与滑准税配额两大扰动因素。

当前格局

1. 供需现状

   • 国内呈“高库存、低需求”：商业库存环比下降，但皮棉销售进度落后同比；纱线、坯布库存持续回升
   • 全球供需波动显著：USDA报告下调美棉出口量，但优良率恢复至近十年最好水平

2. 价格结构

   • 上游挺价但传导不畅：基差处五年高位，内外价差收敛但未完全抹平
   • 滑准税预期悬而未决：配额释放可能加剧进口棉替代，冲击国内现货价格

后市判断

1. 短期（7月）
   若滑准税配额下达，将触发国内价格终局性底部确立；若未下达，则需等待新棉上市期的底部区域

2. 中长期关注点

   • 美棉关键生长期（7-9月）拉尼娜风险，重点关注优良率修正对供需平衡的影响
   • 新疆棉单产波动预期，可能引发新年度产量预期差

策略建议

• 关注滑准税政策落地情况与天气扰动
• 技术性底部确立后，可考虑阶段性波段操作
• 三季度价格波动可能加剧，建议把握天气驱动的套利机会