20250622-国盛证券-食品饮料行业周观点_啤酒旺季重视成长_白酒企业持续变革_3页_431kb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

本周食品饮料行业周观点聚焦于白酒与啤酒饮料板块，强调行业在周期调整中的结构性机会，同时关注大众品的创新与复苏逻辑。

主要观点

白酒板块：行业逐步筑底，优质龙头价值凸显

1. 行业周期与趋势
   白酒行业进入全面深度调整的“深水区”，呈现波浪式前进和螺旋式上升的发展规律。消费趋势包括消费年轻化、场景日常化、品质悦己化、渠道数字化、价值情感化等。

2. 企业变革与创新
   头部酒企如五粮液、水井坊等正通过营销体制、产品矩阵优化、渠道拓展等举措深化变革。五粮液持续推进直营直销和新零售布局，水井坊则以动销为核心，强化品牌与产品升级。

3. 股东回报机制
   五粮液承诺2024-2026年分红率不低于70%，且分红总额不低于200亿元，显示出对股东回报的重视。我们认为，当前白酒行业基本面与预期均在筑底，优质龙头估值低位叠加分红支撑，具备配置价值。

4. 投资主线
   建议关注以下三条主线：

   • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒
   • 红利延续：今世缘、迎驾贡酒
   • 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒

啤酒饮料板块：旺季来临，成长型标的值得关注

1. 啤酒行业旺季表现
   5月中国啤酒产量同比增长1.3%，旺季来临，啤酒需求稳健增长。珠江啤酒董事长换届，新任董事长具备丰富管理经验，预计将在渠道与产品端推出新举措。

2. 饮料行业创新与增长

   • IFBH通过港交所聆讯，作为椰子水饮料龙头，其市占率高达33.9%，增速领先。
   • 好望水推出新品石斛水，主打0蔗糖、0脂肪，布局健康饮品赛道。
   • 大窖推出查元香系列无糖茶、果茶及益生元汽水等新品，丰富产品线。

3. 投资建议
   建议关注具备大单品增长潜力和渠道优势的公司，如燕京啤酒、珠江啤酒、百润股份等。

大众品板块：新品驱动与政策受益

1. 618大促表现
   618期间，天猫GMV同比增长10%，零食品类销售总额达97亿元。三只松鼠蝉联三大平台销售榜首，良品铺子和百草味表现亮眼。

2. 行业格局与竞争
   三只松鼠终止对爱零食的收购，显示当前量贩零食行业已形成双寡头格局，新玩家进入难度加大。三只松鼠内部孵化多种新业态，如国民零食店、一分利便利店等。

3. 政策与复苏机会
   建议关注政策受益或消费复苏改善的标的，如青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、安琪酵母等。

关键信息

• 白酒行业：周期调整进入深水区，头部企业持续变革，重视股东回报，优质龙头具备配置价值。
• 啤酒饮料行业：旺季来临，产量增长，成长型啤酒与健康饮品赛道表现突出。
• 大众品行业：618大促推动销售增长，三只松鼠表现强劲，行业竞争格局趋于稳定。
• 重点标的：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒
  • 啤酒饮料：燕京啤酒、珠江啤酒、百润股份、IFBH
  • 大众品：三只松鼠、良品铺子、百草味、新乳业、伊利股份、安琪酵母

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

分析师信息

• 李梓语：S0680524120001，邮箱：liziyu1@gszq.com
• 陈熠：S0680523080003，邮箱：chenyi5@gszq.com
• 王玲瑶：S0680524060005，邮箱：wanglingyao@gszq.com