20210210-天风证券-纺织服装行业点评_三部委印发冰雪旅游发展行动计划（2021-23年）_利好滑雪_户外等体育品牌_推荐安踏_申洲_李宁_2页_322kb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告分析了2021年三部委印发的《冰雪旅游发展行动计划（2021~23年）》对纺织服装行业，尤其是滑雪、户外等体育品牌的影响。政策旨在推动冰雪旅游形成合理的空间布局和产业结构，助力2022年北京冬奥会实现“带动三亿人参与冰雪运动”的目标。随着政策的引导，户外运动消费观念逐步提升，供给侧品牌力与产品力持续增强，户外产业迎来快速发展，产业链服务公司有望实现快速成长。

主要观点

1. 户外运动市场增长显著

   • 我国户外运动市场规模在2018年已达到537亿元，CR10占比超过55%，且近年来持续增长。
   • 整体需求呈现多样化特点，根据运动形式及技术含量，分为低端户外、体育户外、休闲户外及核心户外四个层级。

2. 品牌分化趋势明显

   • 户外品牌呈现专业性与时尚性分化发展。
   • 一类品牌聚焦户外专业功能性，凭借设计研发优势和品牌积淀形成护城河。
   • 另一类品牌通过前卫差异化设计，实现与时尚元素的融合，例如切入街头潮流市场。

3. 重点推荐品牌及理由

   • 安踏体育：户外运动成为第三大成长曲线，旗下迪桑特专注于专业滑雪，预计4年内品牌流水接近10亿元。Amer旗下萨洛蒙专注滑雪装备，始祖鸟则深耕专业户外市场。未来将坚持差异化品牌定位，推动创新与品牌价值增长。
   • 李宁：借助国潮系列提升品牌调性，优化渠道结构，重视终端门店质量，推动运营效率提升。探索高效大店零售模式，有望打开中长期增长空间。
   • 申洲国际：受益于运动行业高景气度，公司在面料、染整及成衣加工等环节具备显著竞争优势，海外产能持续扩张，定义纵向一体化针织制造商的产业链价值。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：推荐关注运动服饰产业链投资机会，尤其是滑雪、户外等细分领域。
• 风险提示：
  • 疫情反复或常态化影响冰雪运动客流恢复
  • 原材料波动上行导致生产成本增加
  • 终端消费恢复不及预期
  • 赛事对行业的催化作用不及预期

行业走势与数据

• 行业走势图显示，纺织服装行业在2021年2月10日处于上升趋势。
• 数据来源：贝格数据，显示行业整体表现良好，具备增长潜力。

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投资标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2021-02-10）	投资评级	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2019A）	P/E（2020E）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
02020.HK	安踏体育	119.94	买入	1.99	2.11	3.03	3.83	31.15	56.84	39.72	31.32
02331.HK	李宁	43.65	买入	0.62	0.64	0.81	1.00	33.5	68.20	53.89	43.65
02313.HK	申洲国际	148.77	买入	3.39	3.61	4.12	4.78	29.57	41.21	36.11	31.12

注：PE=收盘价/EPS，按最新港币/人民币汇率换算，2019年末股票收盘价分别为69.194/23.19/111.912港元，对应人民币为61.98元、20.77元、100.25元。

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