> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：AI和地缘深刻影响经济数据 ## 核心内容 本文档由国金宏观团队撰写，分析了AI技术发展与地缘政治因素对中国经济数据的深刻影响。文章指出，尽管一季度经济表现良好，但4月经济数据明显走弱，主要受到需求端和投资端的双重扰动。 ### 主要观点 1. **经济数据走弱** - 4月经济数据出现明显回落，工增、服务业生产指数分别回落1.6、0.7个百分点至4.1%、4.3%。 - 以此估算，4月GDP同比增速回落至4.1%，低于一季度的5%。 - 4月社零同比增速回落至0.2%，其中商品零售同比-0.1%，创23年以来新低。 2. **需求端扰动** - **高油价影响**：地缘冲突导致的高油价压制了燃油车使用和购置需求，4月石油及制品零售同比下滑6.5%，燃油车销售同比下滑37%，环比下滑33%，拖累乘用车销售同比下滑21.5%，进而拖累社零1.5个百分点。 - **AI相关商品涨价**：存储、有色等商品价格上行，导致手机、电脑、空调等相关商品调价，通信工具、家用器具CPI环比上涨0.5%、0.2%。受此影响，文化办公用品、家用电器和音响器材、通讯器材零售环比分别下滑29、17、30个百分点，显著低于季节性水平。 3. **投资端扰动** - **固投回落**：4月固投单月同比增速大幅回落11个百分点至-9.4%，其中房地产、基建、制造业投资同比分别回落至-20.1%、-4.9%、-4.3%。 - **基建走弱**：年初基建投资增速冲高至11.4%，但随着政策降温，4月基建投资增速回落至-4.9%。 - **房地产投资疲软**：地产销售边际改善，但资金端压力未缓解，4月房地产开发资金来源同比增速从年初的-16.5%回落至-18.4%，国内贷款增速大幅回落至-25.9%。 4. **AI与非AI的K型分化** - AI相关行业表现强劲，高技术产业投资累计同比增长6.1%，其中计算机及办公设备制造业、信息服务业投资分别增长13.9%、18.1%。 - AI商品出口持续改善，2026年一季度AI商品出口同比增长36.6%，占中国出口份额上行至21.5%。 - AI相关行业生产景气度逆势上行，4月计算机等电子设备制造业工业增加值同比上行3.1个百分点至15.6%。 - AI相关行业PPI同比增长7.9%，而非AI、非能化行业PPI同比仅-1.3%。 5. **风险提示** - AI投资后续不确定性增强，需关注其对经济和行业价格的影响。 - 地缘政治冲突可能对价格产生超预期影响。 - 输入性通胀和供给端压力持续增强，需关注相关行业价格和供应链变动。 ## 关键信息 - **经济数据变化**：一季度经济开门红，4月经济数据明显走弱。 - **需求端因素**：高油价和AI相关商品涨价共同抑制了居民消费。 - **投资端因素**：政策退坡、资金端压力导致投资增速再度转负。 - **AI影响**：AI相关资本开支和出口表现强劲，推动经济分化。 - **风险提示**：AI投资、地缘政治和输入性通胀是主要风险因素。 ## 结构变化 在一季度经济开门红后，二季度经济在AI和地缘因素的影响下出现了结构变化，表现为AI与非AI的K型分化，AI相关行业表现良好，而非AI部分受油价和政策影响，短期仍以冲击为主。 ## 团队介绍 - **宋雪涛**：国金宏观首席分析师，北卡州立大学经济学博士。 - **孙永乐**：联系人，负责国内宏观经济和货币流动性研究。 - **赵宏鹤**：负责重大战略政策和国际关系研究。 - **张馨月**：负责经济政策和财政研究。 - **厉梦颖**：负责贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究。 - **陈瀚学**：负责海外市场分析和大类资产研究。 ## 报告信息 - **报告名称**：《AI和地缘深刻影响经济数据》 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年5月19日 - **分析师**：宋雪涛、孙永乐 - **执业编号**：宋雪涛 SAC执业编号：S1130525030001，孙永乐 SAC执业编号：S1130525030004 ## 免责声明 本报告仅代表作者个人观点，不构成投资建议。仅限专业投资者使用，非专业投资者擅自使用可能承担风险。未经授权不得复制、转发、转载或修改本报告内容。投资有风险，入市需谨慎。