深度报告-2026-06-11-东方财富证券-通信行业半年度投资策略_全球算力基建加速_景气度持续攀升_40页_3mb

报告摘要

全球算力基建加速，景气度持续攀升

核心内容概览

2026年6月5日，通信（申万）指数较年初累计上涨62.0%，在31个申万一级行业中涨幅排名第1。细分领域中，海光缆、北美AI、国产算力、5G及军工通信板块涨幅领先，分别达到245.0%、93.4%、84.9%、44.8%、34.3%。整体来看，通信行业表现强劲，尤其在算力基建和AI相关领域。

主要观点与关键信息

1. 北美算力：AIDC投资加码，光互联与供电方案迎产业机会

AI商业化闭环形成：北美训推需求驱动AI商业变现，验证算力投资合理性。AI模型训练与推理需求持续增长，推动算力基础设施投资。
光互联技术演进：光进铜退趋势明显，柜内光连接产品成为新增长点。XPO、CPO、OCS等光互连技术同步演进，有望迎来产业化周期。
供电方案升级：随着单卡/单机柜功率攀升，全液冷方案与800VDC/SST等新技术成为市场机遇，保障云计算产能供应。

2. 国产算力：产业链加速兑现业绩

下游Capex上调：国内云厂商及运营商持续加大AI与算力投资，推动国产算力链从主题催化走向业绩兑现。
算力租赁与IDC行业：算力租赁持续受益于需求高景气，有望驱动IDC行业进入周期拐点，具备长期投资价值。
光互连渗透率提升：国产超节点提高光互连渗透率，NPO等新产品形态加速规模化落地，相关产业链环节有望迎来结构性α机会。

3. 端侧AI：多场景渗透，估值修复预期

应用方向多元化：端侧AI从AI手机单点突破转向智能座舱、AIoT、可穿戴、机器人等全场景渗透。
出货量增长显著：2026Q1全球端侧AI芯片出货量同比+78%，其中面向IoT、边缘终端、行业场景的中低端AI芯片出货量同比+110%以上。
产业链估值修复：随着终端产品创新及原材料涨价缓解，产业链估值有望进一步修复。

4. 运营商：传统业务稳健，Token运营或成新抓手

政策调整影响估值：境内手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务等业务活动对应增值税税率调整为9%，短期业绩承压，引发估值回调。
高股息支撑分红：运营商传统业务作为“现金牛”属性支撑公司分红力度，2025年中国移动、电信、联通派息率分别达75%、75%、61.3%。
Token运营创新：运营商资本开支向算力及AI倾斜，Token运营成为新兴业务转型的关键，有望加速放量并推动估值修复。

投资建议

重点关注领域：
- 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、仕佳光子、光库科技、长芯博创、嘉元科技、优迅股份、弘景光电等。
- 铜互连：瑞可达、兆龙互连等。
- 交换机：锐捷网络、菲菱科思等。
- 温控设备：英维克、申菱环境、博杰股份等。
- 电力配套：金盘科技等。
- IDC机房：润泽科技、奥飞数据、大位科技等。
- 端侧AI：移远通信、广和通等。
- 机器人方向：和而泰、拓邦股份、珠城科技等。
- 运营商：中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示

宏观环境变化：全球政治和经济不确定性可能影响市场需求增速。
新产品接受度：新产品市场接受度不及预期可能影响企业盈利与市场份额。
技术研发进展：若技术研发进展不及预期，可能抑制产业增速。
中美摩擦影响：中美贸易摩擦可能推动全球产业链重构，导致成本上升与生产效率下降。

总结

通信行业在2026年表现出强劲增长，尤其在算力基建与AI相关领域。北美与国产算力板块因AI投资加码、光互联技术演进、供电方案升级等驱动持续景气。端侧AI应用方向逐步多元化，推动产业链估值修复。运营商在传统业务基础上，正积极布局Token运营等新兴业务，以应对市场变化。整体来看，AI基础设施建设和应用环节仍是行业投资主线，建议关注相关产业链环节及新兴业务转型机会。

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